Yapı Kredi Bankası bilanço incelemesi (Tera Yatırım )

%66 Özkaynak Karlılığı İle Çok Daha İyi Sonuçlar...

Yapı Kredi Bankası 3Ç23'te konsolide olmayan net karının 24.585 milyon TL olduğunu açıkladı. Bu kar 17.892 milyon TL'lik konsensus ve 17.904 milyon TL'lik Tera tahminlerinin oldukça üzerinde kalıyor. Yapı Kredi'nin net karı 3Ç23'te bir önceki yıla göre %52 artarken, nispeten düşük bir bazdan çeyreksel olarak da %114 artış sergiledi ve bankanın özkaynak karlılığı olarak %66 olarak gerçekleşti. Beklenenden yüksek marjlar, ticari kazançlar ve komisyonların yanı sıra, tahmin edilenin biraz altında gelen işletme giderleri finansalların beklenenden iyi gelen kısımları oldu. Özetle, güçlü hacim büyümesi, TÜFE sayesinde marj genişlemesi ve biraz daha iyi çekirdek marj, güçlü komisyonlar ve çok düşük risk maliyeti kar gelişimini desteklerken; döviz ve ticari kazançları normalleşti, operasyonel gider büyümesi yüksek kaldı ve efektif vergi oranı arttı.

Detaylara baktığımızda, bankanın çeyreğin ikinci yarısında faiz oranlarının artmasının ardından kredi verme faaliyetini artırması nedeniyle, kredileri 3Ç23'te kurdan arındırılmış olarak bir önceki çeyreğe göre yaklaşık %7 genişledi. Bankanın maliyetli rekabetten uzak durması ve pazar payı kazanmaya devam ettiği vadesiz mevduatlara odaklanması nedeniyle mevduatlar kurdan arındırılmış olarak çeyreklik bazda yaklaşık %3 arttı. Swaplarla düzeltilmiş net faiz marjı, ilk yarıdaki %40'a kıyasla %60'lık bir tahminin kullanıldığı TÜFE’ye endeksli kağıtların desteğiyle çeyrekte yaklaşık 490 baz puan arttı. Öte yandan, TÜFE normalize edilmiş net faiz marjı yaklaşık 30 baz puan kadar hafif genişlerken, TL kredi-mevduat makasındaki yaklaşık 210 baz puanlık iyileşme, döviz spreadlerindeki aşağı yönlü normalleşme ile büyük ölçüde dengelendi. Kurdan arındırılmış risk maliyeti, güçlü tahsilatların desteğiyle 3Ç23'te yalnızca 30 baz puan seviyesinde kaldı. Komisyonlar 3Ç23'te yıllık bazda %154 oranında artmaya devam etti; ancak operasyonel gider artış ivmesi, büyük ölçüde müşteri edinme maliyetlerinin etkisiyle yıllık %106 seviyesinde artarak yüksek kalmayı sürdürdü. Son olarak, BDDK serbestlikleri öncesi sermaye oranları, güçlü kârlılık sayesinde çeyrek bazda yaklaşık 80 baz puan iyileşti ve konsolide çekirdek sermaye oranı 3Ç23 sonunda %14,2'ye ulaştı.

Hatırlatmak gerekirse Yapı Kredi Bankası'nın hedefi; <%40 TL kredi büyümesi (Tera: +%45), ?410bps net faiz marjı daralması (Tera: -380bps), ~100bps kurdan arındırılmış risk maliyeti oranı (Tera: 57bps), >%90 komisyon artışı (Tera: +%114) ve <%120 faaliyet giderleri büyümesi (Tera: +%123) sayesinde 2023'te >%30'luk bir özkaynak getirisi (Tera: %38). Banka, tahminlerimize benzer şekilde, net faiz marjı ve komisyonlarda yukarı yönlü risklere ve risk maliyetinde aşağı yönlü riske dikkat çekerek, özsermaye karlılığında yukarı yönlü bir riske işaret etti. Öbür taraftan şu an için, büyümedeki yavaşlama, marjlar üzerindeki baskı ve risk maliyetinde yaşanacak artış nedenleriyle 2024'te sınırlı kar büyüme potansiyeli görüyoruz ve böylece özsermaye karlılığının %29’a doğru normalleşmesini bekliyoruz. YKB'nin müşteri tabanı, risk yönetimi ve sermaye verimliliği alanlarındaki gelişmelerle sağlam bir dönüşüm hikayesine sahip olduğunu düşünürken, banka mevduat bankaları arasında en tercih ettiğimiz isim olmayı sürdürüyor. Hisse başına 22,78 TL olan 12 aylık hedef fiyatımız, %5'lik temettü verimi de dahil olmak üzere toplam %29'luk bir getiri potansiyeli sunuyor.


https://www.terayatirim.com/arastirma/sirket-raporlari/ykbnk/25

 Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.terayatirim.com
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.