Türkiye Şişe ve Cam Fabrikaları A.Ş. 1Ç23 Bilanço Analizi (İntegral Yatırım Menkul Değerler )

Şişecam (SISE) 1Ç23 döneminde 2.162 Milyon TL olan ortalama
piyasa beklentisini aşarak 2.363 Milyon TL net kar açıkladı. Şirket net
karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %34, 4Ç22’ye göre ise %58
daralma gösterdi. Net kar marjı yıllık bazda 12,7 puan daralarak %8,3
seviyesine geriledi. Karlılığı baskılayan faktörler arasında artan vergi
giderleri, ticari mal maliyetlerindeki artış ve yatırım faaliyetlerinden
elde edilen gelirdeki düşüş etkili oldu.
Ciro yıllık bazda %67 artış kaydetti… Şişecam 1Ç23 döneminde
28.3 Milyon TL ciro elde etti. Piyasa beklentisi net satışların 27.7
milyon TL gerçekleşmesi yönündeydi. Net satış geliri 1Ç23’te bir
önceki yılın aynı dönemine göre %67 artış gösterirken, 4Ç22’ye %2
daralma kaydetti. Şirketin satışlarına bölge bazında bakıldığında
Amerika ve Avrupa’nın payı geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 5’er
puan daralarak sırasıyla %11, %25 seviyelerine geriledi. Satışların
içerisinde Türkiye’nin ağırlığı bir önceki yılın aynı dönemine göre 7
puan artış göstererek %41 seviyesine yükseldi. Bu durumun
sebepleri olarak Avrupa ve ABD ekonomilerinde yaşanması
muhtemel resesyon kaygıları, döviz kurundaki yaşanan dar bant
hareketi ve düşen navlun fiyatlarının rekabeti zorlaştırması
gösterilebilir. Üretim tarafında ise şirket 1Ç23 döneminde 1.3 Milyon
ton cam üretimi ve 1.1 Milyon ton soda külü üretimi gerçekleştirdi.
Satış maliyetleri %82 artış gösterdi… Şirket satış maliyetleri
geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %82 artış göstererek 18.788
Milyon TL’ye ulaştı. Satış maliyetlerindeki artışta ticari mal
maliyetlerindeki yıllık bazda yaşanan %158’lik artış maliyetlerde
yukarı yönlü baskı unsuru olarak öne çıktı. İlk madde ve malzeme
giderleri %71 artış göstererek 7.820 Milyon TL’ye yükseldi. Brüt kar
marjında satış maliyetlerindeki artış sebebiyle gerileme yaşandı. Brüt
kar marjı bir önceki yılın aynı dönemine göre 5,4 puan daralırken,
4Ç22’ye göre 5,6 puan artış göstererek %33,76 oldu. FAVÖK marjı
bir önceki yılın aynı dönemine göre 5,9 puan daralırken, 4Ç22’ye
göre 4,2 artış kaydederek %20.1 oldu. Bir önceki çeyreğe göre
karlılık tarafında yaşanan iyileşmede Mart ayında doğalgaz
fiyatlarında yapılan indirimin etkisi oldu.
Yatırım gelirindeki düşüş ve vergi giderleri şirket karlılığını
olumsuz etkiledi… Şirket yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelirleri
1Ç23 döneminde bir önceki yılın aynı dönemine göre %58 daralma
göstererek 172 Milyon TL oldu. Yatırım faaliyetleri gelirlerindeki
azalmada bir önceki yılın aynı dönemi elde edilen finansal varlık
değerleme karındaki düşüş önemli rol oynadı. Değerleme karı bir
önceki yılın aynı dönemine göre %83 azalarak 96 Milyon TL’ye
geriledi. Vergi giderlerindeki artış karlılığı baskılayan unsurlardan
birisi olarak öne çıktı. Şirket vergi gideri 1Ç23’te 1.424 Milyon TL
oldu. Vergi giderindeki artışta deprem vergisinin etkisi hissedildi

Şirket yabancı para pozisyonunda tekrar artıya geçti… Şişecam 1Ç23 döneminde yabancı para pozisyonunda 7.575 Milyon TL döviz
fazlasına ulaştı. Şirket 4Ç22’de uzun bir dönemden sonra ilk kez döviz açık konumda bulunuyordu.
Yatırım harcamalarında %126’lık artış… Şirket 1Ç23 döneminde yatırım harcamaları bir önceki yılın aynı dönemine göre %126 artış ile 2.804
Milyon TL’ye ulaştı. Şirketin yatırım programında 2028 yılına kadar devreye alınması beklenen ABD doğal soda külü yatırımı, ABD’de yapılan
doğal soda külü yatırımına lojistik destek amaçlı Liman İşletmesi Projesi ve Mersin fabrikasında ikinci buzlu cam fırın yatırımı kapasite artışı
bulunuyor.
Değerlendirme & Yorum… Şişecam 1Ç23 döneminde açıkladığı finansal sonuçları beklentilere paralel bulduk. Şirket kar ve faaliyet marjları bir
önceki yılın aynı dönemine göre gerileme kaydetti. Bu durumda güçlü TL etkisi, artan enerji ve personel maliyetleri ve küresel resesyon kaygıları
önemli rol oynadı. Döviz kurlarında yaşanması olası artış ve küresel talebin beklendiği kadar yavaşlamaması şirket adına pozitif gelişmeler olarak
öne çıkıyor. Ek olarak, sanayi tipi doğalgaz fiyatlarında Mart ayından itibaren yapılan %20’lik indirimin gelecek çeyreklere de pozitif yansıyacağını
düşünüyoruz. SISE için 12 aylık hedef fiyatımızı 64 TL olarak koruyoruz.

 İntegral Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.integralmenkul.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.