Türk Telekom Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Türk Telekom 4Ç18’de oldukça kuvvetli abone alımlarını sürdürmüş
ve aynı zamanda FAVÖK marjında yıllık 9.5 y.p. artış kaydetmiştir.
Şirket’in operasyonel karlılığı beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş, ve
yıl sonunda 2018 yılı FAVÖK hedefi aralığının üst sınırı olan 8.2mlyr
TL’nin üzerinde, 8.4mlyr TL tutarında bir FAVÖK elde edebilmiştir.
Grup’un 4Ç18 net karı, faaliyet performansındaki bu ilerlemenin
yanında, TL’nin bu dönemde değer kazanmış olmasıyla yıllık ve
çeyreklik oldukça belirgin artışlar göstererek, piyasa ortalama
beklentisi olan 2,100mn TL’nin ve tahminimiz 1,961mn TL’nin
üzerinde, 2,215mn TL olarak gerçekleşmiştir. Türk Telekom, 4Ç18’de
de kuvvetli abone kazanımlarını (+1.2mn) sürdürmüş, ve mobil ve
genişbant abone başına elde edilen aylık gelirlerini de yıllık sırasıyla
%11.1 ve %2.3 oranlarında arttırmıştır. Grup’un konsolide satış gelirleri
büyük ölçüde bu nedenlerle yıllık %12.5 oranında artarak piyasa ortalama
beklentisi olan 5,435mn TL (Şeker Yatırım T.: 5,473mn TL) paralelinde,
5,398mn TL olarak gerçekleşmiştir. Türk Telekom’un FAVÖK’ü de, bu
dönemde şüpheli alacak karşılığı giderlerinin görece olarak azalış
göstermiş olması ve ticari giderlerinin büyük ölçüde UFRS 15
uygulamasının etkisiyle azalmış olması, ve personel giderlerindeki artışın
satış gelirlerinde artışa kıyasla oldukça yavaş artmış olmasıyla yıllık
%46.2 artarak piyasa ortalama beklentisi olan 2,129mn TL’nin (Şeker
Yatırım T.: 2,092mn TL) üzerinde 2,229mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Grup’un FAVÖK marjı, 4Ç18’de yıllık oldukça kuvvetli, 9.5 y.p. artarak
%41.3’e yükselmiştir; 2018 yılında uygulanmaya başlanan UFRS 15 etkisi
hariç tutulduğunda da Grup’un FAVÖK marjında yıllık oldukça kuvvetli
6.0 y.p. artış gözlemlenebilmiştir. Türk Telekom, 4Ç18’de
bilançosundaki ABD doları ve Euro cinsinden açık pozisyonları ve TL’nin
bu para birimleri karşısında bu değer kazanmış olması nedeniyle yüklü,
net 1.3mlyr TL tutarında finansal gelir kaydedebilmiştir. Böylelikle, bu
dönemde 460mn TL tutarındaa vergi geliri kaydedilmiş olmasına rağmen,
sağlıklı büyüyen operasyonel rakamları ve finansal gelirleri ile Grup,
4Ç18’de 2,215mn TL net kar elde etmiştir. Büyük ölçüde kur farkı
nedeniyle Türk Telekom’un net borcu 4Ç18 sonunda 15.4mlyr TL’ye
gerilemiş ve net borç/FAVÖK oranı da 1.9x olarak gerçekleşmiştir (3Ç18
sonu: 2.3x). Türk Telekom, ayrıca, 4Ç18 sonuçlarının açıklanmasından
sonra, 2019 yılı öngörülerini paylaşmıştır. Grup’un beklentilerin üzerinde
açıklanan 4Ç18 sonuçlarının ve 2019 yılı için olumlu öngörülerinin pay
performansını olumlu yönde etkilemesini beklemekteyiz.
Hedef fiyatımızı, pay başına 6.00 TL’ye yükseltmekte ve “AL”
önerimizi sürdürmekteyiz. Türk Telekom, 2019 yılında satış gelirlerinin
%15-%16 aralığında artabileceğini beklemektedir. Grup, 2019 yılı
başından itibaren uygulanmaya başlanan UFRS 16’nın tahmini 650-700mn
TL olumlu etkisini de dahil ederek FAVÖK’ünün 10.0mlyr TL - 10.2mlyr
TL aralığında gerçekleşebileceğini tahmin etmektedir. Bunun yanında,
2019 yılındda yapılması öngörülen yatırım harcamalarının da, UFRS 16’nın
850-900mn TL etkisiyle 5.5mlyr TL - 5.7mlyr TL aralığında
gerçekleşebileceği öngörülmektedir. Tahminlerimizi ve değerlememizi
güncelleyerek Grup payları için 12 aylık 6.00 TL hedef fiyat belirlemekte
ve AL tavsiyemizi sürdürmekteyiz. Türk Telekom payları, tahminlerimize
göre 2019T ve 3.2x FD/FAVÖK çarpanlarıyla, yurt dışı benzerleri ise
ortalama 5.8x çarpan ile işlem görmektedirler. Grup, bugün bir
telekonferans ve yarın bir analist toplantısı düzenleyecektir.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.