Türk Telekom 3Ç21 Bilanço Değerlendirmesi (ICBC Turkey Yatırım)

3Ç21 Bilanço Değerlendirmesi
Net kar beklentinin üzerinde gerçekleşti - Türk Telekom 2021'in üçüncü çeyreğinde 2 milyar 50 milyon TL net kar açıkladı. Konsensüs beklentisi 1 milyar 396 milyon TL net kar idi. Net karın beklentilerin üzerinde gerçekleşmesinde ertelenmiş vergi geliri etkili oldu. Bu etki arındırıldığında net kar beklentinin hafif üzerindeydi.
Satışlar yüzde 17 arttı - Türk Telekom 3Ç21'de yüzde 17 artışla beklentilerin hafif üzerinde 8,6 milyar TL ciro elde etti. Şirket bu çeyrekte toplam 711 bin net abone kazanarak son 12 ayda 1,9 milyon net abone kazanımı sağladı. Sabit internet segmenti yüzde 29 gelir artışıyla büyümeye öncülük ederken, mobil ve kurumsal veri segmentleri yüzde 17 ve yüzde 15 yıllık artış sağladı. Şirketin Türkiye dışındaki işleri yüzde 12 yıllık net satış büyümesi sağladı. Genişbant tarafında abone başına ortalama aylık gelir yüzde 15,2 artış kaydederek son çeyreklerdeki yaklaşık yüzde 14 büyümenin üzerinde seyretti.
FAVÖK beklentiye paralel gerçekleşti - FAVÖK 3Ç21'de yıllık yüzde 17 artarak 4 milyar 9 milyon TL ile beklentilere paralel gerçekleşirken, FAVÖK marjı da yıllık 20 baz puan geriledi. FAVÖK marjı yüzde 46,4 ile beklentilerin hafif altında gerçekleşti.
Şirket net artı döviz pozisyonunu korudu - Türk Telekom'un net borcu 17,2 milyar TL düzeyine gerilerken, net borcun FAVÖK'e oranı da hafif iyileşerek 1,2x oldu. Şirket, hedge pozisyonlarının katkısıyla, 3Ç21 sonunda 58 milyon dolar net artı döviz pozisyonuna sahip. Şirket, 2020 yılının son çeyreğinden itibaren kur riskini tamamen hedge etmeye başlamıştı. Geçen yıl 3. çeyrekte 211 milyon dolar net döviz açık pozisyonu taşıyan şirket 9 aylık dönemde net finansal giderlerini yıllık bazda 485 milyon TL azaltarak 882 milyon TL'ye indirmeyi başardı. Finansman giderlerindeki kayda değer düşüş, 2021 yılı net kar büyümesini destekleyen önemli unsurlardan biri oldu. Yatırım harcamaları 3. çeyrekte 194 milyon TL azalarak 1,6 milyar TL'ye geriledi ancak şirketin yıllık yatırım bütçesinde yaptığı revizyon, son çeyrekte yatırım harcamalarında artışa işaret ediyor.
2021 beklentileri - Şirket 2021 yılına ilişkin beklentilerini üçüncü kez yukarı yönde revize etti. Net satışlarda yüzde 17 yerine yüzde 18 yıllık artış beklenirken, FAVÖK beklentisi de 15,8 milyar TL'den 16,2 milyar TL'ye yükseltildi. Şirket ayrıca yatırım beklentisini de 8,5 milyar TL'den 8,7 milyar TL seviyesine çekti.
Değerleme - Hisse son bir yılda yüzde 26 artış sağlarken BIST-100 endeksine görece %6 daha zayıf bir performans gösterdi. Bizim 2021 yıl sonu tahminlerimizle Türk Telekom 5,1x F/K ve 2,5x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor. Bu çarpanlar hem BIST reel sektör hem de yurt dışı benzerlerinin çarpanlarına göre oldukça yüksek iskonto içermektedir. Türk Telekom için 11,00 TL hedef değeri ile AL tavsiyemizi koruyoruz



 ICBC Turkey Yatırım Menkul Değerler AŞ
 icbcyatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.