Türk Hava Yolları 1Ç21-Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Türk Hava Yolları, 1Ç21’de 438mn TL net kar açıklamıştır.
Şirket’in bu dönemde kaydetmiş olduğu kur farkı karları ve
ertelenmiş vergi gelirleri ile net karı, 251mn TL olan piyasa
ortalama net zarar beklentisinin ve -336mn TL olan tahminimizin
üzerinde gerçekleşmiştir. COVID-19 salgını nedeniyle THY’nin
toplam yolcu sayısı, 1Ç21’de % yıllık bazda %52.1 azalış göstermiş,
ancak toplam kargo hacmi yıllık %13.5 oranında artmıştır.
Böylelikle THY’nin satış gelirlerindeki azalış, kargo iş kolundan elde
edilen gelirler ve TL’nin ABD doları karşısındaki yıllık değer kaybının
olumlu etkisilyle %13.6 ile sınırlı kalmış ve piyasa ortalama
beklentisi olan 13,340mn TL’nin ve tahminimiz 13,258mn TL’nin
paralelinde, 13,252mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket’in
1Ç21 FAVÖK’ü ise, büyük ölçüde kargo iş kolundan elde edilen
karlılık ile TL bazında yılllık 4.0x artarak 1Ç21’de oldukça kuvvetli,
2,566mn TL seviyesinde gerçekleşmiş, ancak bu tutar piyasa
ortalama beklentisi olan 2,783mn TL’nin ve tahminimiz 3,024mn
TL’nin altında gerçekleşmiştir. Şirket’in beklentilerin üzerinde
açıklanan net karlılığının kısa dönem pay performansını olumlu
etkileyebileceğini düşünmekteyiz.
Yolcu birim gelirleri ve kargo gelirlerindeki yükseliş, operasyonel
karlılığı arttırmıştır - THY’nin toplam yolcu sayısı, 1Ç21’de yıllık
bazda %52.1 azalmış, yolcu doluluk oranı ise 13.4 y.p. gerileyerek
%62.6 olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında, yolcu birim gelirleri
US$ bazında yıllık bazda %4.1 artarak 1Ç21’de US¢ 7.11 olarak
gerçekleşmiştir. Yolcu doluluk oranındaki belirgin azalışa rağmen,
kargo hacmindeki artış ve kargo birim gelirlerinin yüksek seyri ile
AKK başına elde edilen birim gelirler yıllık %7.8 artarak US¢5.83’e
ulaşmıştır. Birim giderler ise, görece yüksek seyrini sürdürmüş ve
yıllık %25.1 artarak US¢ 9.22’ye yükselmiştir. Böylelikle, THY’nin
1Ç21 satış gelirleri, kargo gelirlerindeki yıllık %76.8 oranındaki
artışın desteğiyle, US$ bazında %29.1 azalarak US$ 1,796mn’a,
FAVKÖKK marjı (net diğer faaliyet gelirleri, özkaynak yöntemiyle
değerlenen yatırımların kar/zararlarından elde edilen paylar ve
devlet teşvik gelirleri hariç) US$ bazında hesaplamamıza göre yıllık
13.1 y.p. artarak %23.2’ye ulaşmıştır. FAVÖKK, US$ bazında yıllık
%62 artarak hesaplamalarımıza göre US$ 417mn olarak
gerçekleşmiştir. THY, 1Ç21’de büyük ölçüde 693mn TL tutarındaki
kur farkı gelirlerine ve 187mn TL tutarındaki türev finansal araçlara
bağlı gelirlerine bağlı olarak, net 314mn TL tutarında finansal gelir
kaydetmiştir (1Ç20 net finansal giderler: 739mn TL). Şirket bu
dönemde ayrıca 209mn TL tutarında ertelenmiş vergi gideri
kaydetmiş ve böylelikle 1Ç21’de 438mn TL net kar elde etmiştir.
THY’nin net borcu 1Ç21 sonu itibariyle hesaplamalarımıza göre
118.4mlyr TL’ye yükselmiştir (4Ç20-sonu: 109.2mlyr TL).
THY payları için pay başına 12 aylık hedef fiyatımızı 14.50 TL
olarak revize etmekte ve TUT önerimizi sürdürmekteyiz. COVID 19 salgını nedeniyle baskılanan uçuş tabelinin, aşılanmaların devamı
ile yaz aylarında görece olarak iyileşmesi beklenmektedir. 1Ç21
sonuçlarının açıklanması ile Şirket için değerlememizi
tahminlerimizi güncelleyerek, yeni makroekonomik ve kur
tahminlerimiz ve risksiz faiz oranı varsayımımızda 200bps artış ile
12 aylık hedef fiyatımızı 14.50 TL olarak belirlemekte, TUT
önerimizi sürdürmekteyiz.

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.