Tüpraş - 1Ç22 - Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Tüpraş 1Ç22’de, piyasa ortalama beklentisi 1.070mn
TL’nin ve tahminimiz 1.395mn TL’nin altında, 896mn TL
net k ar aç ık lamıştır (1Ç21: -760mn TL, 4Ç21: 1.392mn
TL). Şirket’in 1Ç22 satış gelirleri, yıllık bazda %286
(çeyreklik %36) artarak 76.541mn TL seviyesinde, piyasa
ortalama beklentisi olan 75.011mn TL’nin hafif üzerinde,
tahminimiz 80.694mn TL’nin ise altında gerçekleşmiştir.
Şirket’in FAVÖK’ü de 1Ç22’de yıllık 3.8x (çeyreklik %35
azalış) artışla 4.467mn TL’ye ulaşmış ve piyasa ortalama
beklentisi olan 4.459mn TL’ye paralel, tahminimiz 4.742mn
TL’nin ise altında gerçekleşmiştir. Net kar rakamının
beklentilerin altında gerçekleşmesi sebebiyle sonuçların,
Şirket payları kısa dönem performansı üzerinde hafif negatif
etkili olabileceğini düşünmekteyiz.
FA V ÖK artan rafineri c rac k marjları ve belirgin stok
gelirleri ile y ük seliş gösterdi - Tüpraş’ın toplam üretim
kapasitesi, 4Ç21’deki %98’den 1Ç22’deki %85’e gerilemiştir.
Yükselen iç taleple birlikten artan jet yakıtı, benzin ve
motorin satışlarının olumlu etkisi sayesinde Şirket’in satış
hacmi 1Ç22’de yıllık %30 artış göstererek 6.5mn ton olarak
gerçekleşirken çeyreksel bazda ise %15,6’lık düşüş
göstermiştir. Üretim hacmi ise 1Ç22’de bakım çalışmaları ve
daha düşük bitüm satışlarından kaynaklı çeyreksel bazda
yaklaşık %14,3’lük düşüş göstererek 6mn ton olarak
gerçekleşmiştir (yıllık +%30,4). Brent ham petrol fiyatları
1Ç22’de yıllık ortalamada %67 artış göstermiş ve TL’nin ABD
doları karşısında çeyreklik değer kaybının da etkisiyle Şirket,
1Ç22’de yüksek stok karı elde ederek stok etkisi FAVÖK’ü
önemli ölçüde desteklemiştir . Tüpraş’ın satış gelirleri ise
yıllık bazda 3.9x (çeyreklik 1.4x) artarak 76.541mn TL
seviyesinde gerçekleşmiştir. 1Ç22’de uçuş sayılarının
yükselmesi ve mobilitenin artmasıyla motorin ve jet yakıtı
crack marjları yıllık bazda artış göstermiş, ancak doğalgaz
fiyatlarındaki artış ve buna ek olarak Brent ham petrol
fiyatlarındaki artışın etkisiyle, HSFO marjları baskılanmaya
devam etmiştir. Ağır-hafif ham petrol diferansiyelleri ise
çeyreklik güçlü iyileşme göstermiş, sonucunda ise tarihsel
ortalamalarının üzerinde seyretmişlerdir. Böylelik le ,
Tüpraş’ın net rafineri marjı, olumlu stok etkisinin de
katkısıyla, 1Ç21’deki 1.5 ABD Doları/bbl’den 5.2 ABD
doları/bbl olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in FAVÖK’ü de
1Ç22’de yıllık bazda 3.8x (çeyreklik %35 azalış) artışla
4.467mn TL’ye ulaşmış; FAVÖK marjı yıllık 0.1 y.p.
(çeyreklik 6.4 y.p. azalış) düşüş göstererek %5,8 olarak
gerçekleşmiştir. Diğer yandan Şirket, 1Ç22’de 1.904mn
TL’lik net finansman gideri elde etmiştir (4Ç21’de 3.319mn
TL’lik net finansman geliri). Böylelikle Şirket’in net karı
1Ç22’de 896mn TL’ye ulaşmıştır. Tüpraş’ın net borcu 1Ç22
sonunda 12.7mlyr TL’ye yükselmiştir (4Ç21-sonu: 11.2mlyr
TL).

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.