TSKB 4Ç19 Mali Analiz Raporu (Şeker Yatırım)

TSKB 4Ç19 solo finansal sonuçlarında beklentilere paralel 171 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %14,0 artış). Bankanın 12 aylık karı 702 milyon TL’dir ve geçen yıla göre %6,2 artarak %13,5 oranında ortalama öz kaynak karlılığına işaret etmektedir.
Beklentilerden iyi gelen ücret ve komisyon gelirleri ile ticari zarar, beklentilerden kötü gelen net faiz gelirleri, kredi karşılıkları ve faaliyet giderlerini dengelemiştir.
2020 beklentileri: Kur etkisinden arındırılmış kredi büyümesi: 3-5%, Kredi/Aktifler: 75%, Ücret ve Komisyon Gelirleri: >50%, Faaliyet Giderleri: <20%, net="" faiz="" marjı="" (düzeltilmiş):="" ~4.0%,="" maddi="" özkaynak="" getirisi:="">16%, Aktif Getirisi: 1,7%-1,9%, Gider/Gelir Rasyosu: <15%, sermaye="" yeterlilik="" rasyosu:="">18%, Çekirdek Sermaye Yeterlilik Rasyosu: >12,5%, İkinci Grup Krediler: Sabit, TGA Rasyou: <3,5%, kredi="" risk="" maliyeti="" (net)=""><100 baz="">
Marjlarda sınırlı toparlanma, önemli ölçüde azalan swap fonlama maliyeti, YP kredi büyümesinde toparlanma, güçlü ücret ve komisyon gelirleri artışı, TGA rasyosunda sınırlı artış (+30 baz puan), üçüncü aşama kredi karşılıklarında artış ve yeniden yapılandırılan kredilerin ağırlığındaki yüksek artış çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.
4Ç19 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz. Hisse için 21% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 1,50 TL olan hedef fiyatımızın %11 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2020T 4,2x F/K (Benzerlerine göre %10 iskontolu) ve 0,58x F/DD çarpanlarıyla ve %14,8 ortalama öz kaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Marjlarda sınırlı toparlanma. Swap maliyetleri ve Tüfe endeksli tahvil gelirlerine göre düzeltilmiş çekirdek net faiz marjı çeyreksel sadece 16 baz puan (GARAN: 112bp) artarak %3,9 seviyesinde gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli tahvil gelirlerindeki hafif artış (+%5) marjları pozitif etkilerken swap fonlama maliyeti önemli ölçüde %82 azalmıştır. Kredi ve menkul kıymet portföyü getirileri çeyreksel bazda 10 baz puan ve 88 baz puan azalmıştır.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde güçlü artış. Ücret ve komisyon gelirlerindeki çeyreksel ve 12 aylık artış oranı %46,7 ve %57 olup banka bütçesi olan %35 seviyesinin bir hayli üzerindedir.
TGA rasyosu aktiften silme ve satış olmamasına rağmen çeyreksel bazda sınırlı 30 baz puan artarak %3,5 seviyesinde gerçekleşmiştir. (Bütçe: <%5). İkinci aşama kredilerin oranı ise 120 bp artarak %10,6 seviyesine ulaşmıştır. Üçüncü aşama kredi karşılıkları 170 bp artarak %32 seviyesine yükselmiştir. Yeniden yapılandırılan kredilerin ikinci aşama kredilere oranı ise %75,9 seviyesine yükselmiştir. Toplam kredi riski maliyeti (net) ise 126 baz puan seviyesinde gerçekleşmiştir (Bütçe: <130 baz puan).
Güçlü sermaye tabanı. Bankanın ana sermaye yeterlilik rasyosu %17,8 seviyesinde çeyreksel bazda sabit kalırken çekirdek sermaye yeterlilik rasyosu 10 baz puan iyileşerek %12,5 seviyesinde seyretmiştir.




Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.