TSKB 3Ç23 ön görünüm ve güncelleme (Tera Yatırım )

Kuvvetli karlılık devam edecek… TSKB'nin 3Ç23'te konsolide olmayan özkaynak karlılığının yaklaşık olarak %43 olmasını bekliyoruz, bu da %60 yıllık kar büyümesini ve hafif bir şekilde artan çeyreklik kazancı gösteriyor. 3Ç23’te dövizle ayarlandığında güçlü kredi büyümesi ve istikrarlı temel marjlar beklerken yeni NPL girişleri beklemiyoruz. Şu anda TÜFE’ye endeksli tahvillerde küçük bir yukarı yönlü fiyatlama öngörüyoruz, daha büyük bir tahmin revizyonu 3Ç karlılığı için yukarı potansiyel sunabilir. TSKB'nin 2023'te %67'lik yıllık kar büyümesine ve %43'ün üzerinde bir özkaynak karlılığına ulaşabileceğini düşünüyoruz. Bankanın 2024’te de %15’lik kar büyümesi ve %34’lük özkaynak getirisiyle rakiplerine göre primli kalmaya devam edeceğini tahmin ediyoruz.

Gelecek dönemde daha fazla büyüme potansiyeli olan istikrarlı bir iş modeli… TSKB, özellikle YP ağırlıklı bilanço yapısı ve TCMB finansmanının sınırlı kullanımı nedeniyle TL finansman maliyetlerindeki yukarı yönlü normalleşmeden bağışık olan bir marj yapısıyla rakipleri arasında en güçlü karlılık profiline sahip olmaya devam ediyor. Ayrıca, TSKB rakiplere göre en düşük maliyet-gelir oranıyla çalışmaktadır. Son beş yılda dövizle ayarlandığında kredi portföyünün daralmasından muzdarip olmasına rağmen, TSKB'nin önümüzdeki dönemde düşük karbonlu ve döngüsel ekonomilere geçişin finansmanına aktif olarak katılacağını öngörüyoruz.

Çok daha iyi karşılık ve sermaye seviyeleri… 2Ç23 sonu itibariyle toplam kredilere oranla %7,3'lük bir karşılık tamponuna sahip olan TSKB, güçlü gelirlerden faydalanarak karşılık seviyelerini artırdı ve 2Y23'te daha fazla karşılık biriktirmesini bekliyoruz. TSKB ayrıca sermaye oranlarını da artırdı ve BDDK serbestlikleri öncesi ana sermaye oranı, 4Ç21 sonu itibariyle %8,9'dan 2Ç23 sonu itibariyle %15,6'ya yükseldi. Burada bankanın güçlü karlılığının kurdaki keskin değer kaybını telafi etmesi rol oynadı.

Hala cazip değerleme… TSKB'nin karının özellikle TL finansman maliyetlerindeki yukarı yönlü normalleşmeden ve düşük getirili uzun vadeli TL tahvili satın alma zorunluluğundan bağışık olduğunu düşünmeye devam ediyoruz. Bu nedenle de 0,82x 2024T PD/DD ve 3,0x F/K oranlarının cazip olduğunu ve TL10,92/pay başına 12 aylık hedef fiyatımızın %33'lük toplam getiri potansiyeli sunduğunu düşünüyoruz. Bankacılık sektöründe ilk tercihimiz olarak TSKB için ağırlık artır tavsiyemizi devam ettiriyoruz.



 Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.terayatirim.com
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.