Tofaş - 1Ç21 Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Tofaş, yılın ilk çeyreğinde piyasa beklentisi 477mn TL ve bizim
beklentimiz 463mn TL’nin oldukça üzerinde, geçen senenin aynı
dönemine göre %78,1 artış göstererek 617mn TL net kâr açıkladı
(1Ç20: 346mn TL). Beklentilerin üzerinde net kar rakamının
açıklanmasında; 1) Yurt içi satış gelirlerindeki yıllık %107’lik artışın
brüt kar rakamına pozitif katkısının, 2) Esas faaliyetlerden kaynaklanan
kur farkı gelirlerindeki artışın ve dolayısıyla güçlü seyreden faaliyet
karlılığının etkili olduğunu düşünmekteyiz.
Yurt içi perakende satış rakamlarına göre Tofaş'ın toplam araç
satışları, güçlü iç talep ve satış hacim miksi sayesinde 1Ç20'deki 16.906
adetten 1Ç21’deki 28.583 adete yükselerek yıllık %69,1 artış
göstermiştir. Şirket, pandemi nedeniyle tedarik zincirindeki
aksaklıklar ve kısıtlamaların etkisiyle 1Ç21’de yıllık %16,0’lık düşüşle
33.108 ihracat satış adedi elde etmiştir (1Ç20: 39.425 adet). Satış
gelirleri açısından Şirket, 1Ç20’ye göre yıllık %45,0’lik artışla 6.447mn
TL net satış geliri (Şeker Yatırım: 6.191mn TL, Piyasa Ort.: 6.279mn
TL) elde etmiştir (1Ç20: 4.447mn TL). TL’nin EUR karşısında değer
kaybından kaynaklı olarak Şirket’in ihracat gelirleri, 1Ç21’de yıllık
%16,0’lık artış göstererek 3.527mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Yurt içi satışlar da güçlü seyreden iç talep sayesinde yıllık %107 artarak
2.791mn TL olmuştur.
Fiyatlama ve maliyet disiplinleri sayesinde brüt kar marjı, 1Ç20’deki
%13,3 seviyesinden 1Ç21’deki %13,4 seviyesine yükselmiştir. FAVÖK
rakamı ise güçlü operasyonel faaliyetler sayesinde yıllık %46,1’lik artış
göstererek 875mn TL olarak gerçekleşmiş, FAVÖK marjı da yıllık baz da
0.1yp artış göstererek 13.6%’ya yükselmiştir (Şeker Yatırım: 811mn TL,
Piyasa Ort.: 801mn TL). Diğer taraftan Şirket’in net işletme sermayesi
ihtiyacındaki yükseliş ve dağıtmış olduğu 1,5mlr TL’lik kar payı
ödemesinin etkisiyle net borcu ilk çeyrek sonunda 4,8mlr TL’ye
yükselmiştir (2020 yılsonu: 2,4mlr TL). Şirket’in Net Borç/FAVÖK
rasyosu da ilk çeyrek sonunda 1,4x olarak gerçekleşmiştir (1Ç20:
1,15x).
FY2021 yılı beklentileri: Şirket, FY2021 yılı beklentilerini korumuş
olup yurtiçi perakende pazarının 700-750bin adet bandında olmasını
beklerken, Tofaş markalı araç satışının ise 120-135bin seviyesinde
olmasını beklemektedir. Şirket, FY2021 ihracat beklentisini ise 150-
160bin adet olarak belirlemiştir. Şirket’in FY2021 yılı yatırım
harcaması hedefi ise 100mn EUR seviyesindedir. Şirket’in, al ya da öde
anlaşmaları ile korunan finansal yapısının ve Türkiye pazarındaki
oturmuş pazar payının; pandeminin Şirket payları üzerindeki olumsuz
etkisini sınırlandıracağını öngörmekteyiz. FCA’nın marka gücü,
Egea/Tipo markasının yarattığı ivme ve Covid-19 pandemisinin
olumsuz etkisinin yaz aylarından itibaren azalmaya başlayacağı
beklentisiyle ihracat rakamlarında meydana gelebilecek olası
toparlanmanın Şirket payları için daha çok yukarı yönlü riskler
oluşturacağını düşünüyoruz. Ancak; pandemi nedeniyle küresel
ölçekte yaşanan mikroçip tedarik sorununun, üretim faaliyetlerinde
aksamalara neden olabileceğini de göz önünde bulundurarak bu
durumun Şirket payları için aşağı yönlü risk oluşturduğunu da
ekliyoruz.



Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.