TOASO - 2.Çeyrek Finansal Sonuç Analizi (Ahlatcı Yatırım)

2Ç23’de şirketin net karı piyasa beklentisi olan 3,52 milyar TL’nin üzerinde gerçekleşmiş olup %163,2 artarak 4,93 milyar TL’ye ulaşmıştır (2Ç22: 1,87 milyar TL). Net finansman gelirindeki artış ve vergi giderindeki azalış net karın ve FAVÖK’ün piyasa beklentisi üzerinde gelmesinde etken olmuştur. Şirketin toplam satış gelirleri güçlü işletme performansı sayesinde yıllık bazda %51,6 artmış olup 23,3 milyar TL’ye ulaşmıştır (2Ç22: 15,4 milyar TL).

2Ç23’te satış gelirleri güçlü iç pazar talebinin desteğiyle geçen yılın aynı dönemine göre %126,4 oranında artış yaşamış olup 18,4 milyar TL’ye ulaşmıştır (2Ç22: 8,1 milyar TL). Yurt dışı satış gelirleri ise yıllık bazda %37,3 oranında düşüş yaşamış olup, 4,4 milyar TL olarak gerçekleşmiştir (2Ç22: 7,09 milyar TL). Yurt dışı talebindeki daralma bir önceki yılın aynı dönemine göre devam ederken bir önceki çeyreğe göre ise %14,2 oranında artış kaydedilmiştir. Net yabancı para pozisyonu ise önceki çeyrekte 717 milyon TL açık verirken 2Ç23’te 313 milyon TL oldu. Öz sermaye karlılığı ise bir önceki çeyreğe göre %0,2 puan artarak %124,8 seviyesine yükseldi.

Şirket'in yurt içi hafif araç satış hacmi yıllık %32 oranında artış göstererek 53 bin adet olurken, iç pazar %55 genişlemiştir. İç pazarda otomobil satış adetleri %30 artışla 37 bin adete ulaşmış olup, hafif ticari araç satış adetleri %37 artışla 16 bin adet olmuştur. İhracat gelirleri %37 azalarak 4,5 milyon TL olurken, otomobil satışları %16 azalışla 11 bin adet, hafif ticari araç satışları %81 azalışla 3 bin adet ve toplam ihracat adedi %54 azalışla 14 bin adet olarak gerçekleşmiştir. İhracattaki düşüşün temelinde ana şirket Stellantis ile yapılan anlaşma kaynaklı Doblo ihracatının durdurulmasıdır. 2Ç23’te toplam satış hacmi 67 bin adet olarak gerçekleşmiş ve %5’lik düşüş kaydedilmiştir. Böylelikle ihracat hacminin toplam içerisindeki payı %43’ten %21’e gerilerken, ihracat gelirinin toplam içerisindeki payı ise %46’dan %19’a gerilemiştir.

2Ç23’te FAVÖK yıllık bazda %69,8 oranında artışla 4,3 milyar TL olarak geçekleşmiştir. Şirketin FAVÖK’ü 2Ç23’de %69,8 oranında artarak 2,8 milyar TL’den 4,3 milyar TL’ye yükselmiştir. FAVÖK marjı ise faiz geliri ve beklenenden düşük vergi gideri sayesinde yıllık bazda 201 baz puan artarak %18,69 seviyesine yükselmiştir(2Ç22: %16,68)

Brüt kar marjı %22,9 seviyesine ulaştı. Güçlü fiyat artışlarının karlılığa olan pozitif etkisi ile birlikte brüt kar marjı geçen yılın aynı dönemine göre 506 baz puan artarak %22,91 olurken, 1Ç23’e göre ise 396 baz puan artış göstermiştir. (1Ç23: 18,95)

Şirketin geleceğe yönelik beklentileri de revize edildi. Yurt içi satış adedi beklentisi 175-190 bin araç düzeyinden 190-200 bin araç olarak yukarı yönlü revize edilmiştri.. Yurt dışı satış adedi beklentisi güçlü talep olmamasına bağlı olarak 70-80 bin araç seviyesinde korunurken, üretim beklentisi ise 235-255 bin araç seviyesine revize edildi. Yatırım harcamaları tahmini 125 milyon Euro olarak sabit bırakılırken FAVÖK marjı ise %12’den %14’e yükseltilmiştir.

Şirket için daha önce 280,9 TL olarak belirlemiş olduğumuz hedef fiyatı %37 getiri potansiyeli ile 377 TL olarak revize ediyoruz. Şirket için İNA ve Çarpan Analizi değerlendirmemize göre İNA'ya %50, Çarpan Analizine %50 verdiğimiz ağırlık sonucu hedef hisse fiyatımızı 377 TL olarak belirliyoruz. Şirket, cari fiyatına göre %37 getiri potansiyeli taşımaktadır.



 Ahlatcı Yatırım Menkul Değerler
http://www.ahlatciyatirim.com.tr
   
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.