TOASO 2Ç22 Analizi ve Hedef Fiyat Güncelleme (Bizim Menkul)

%4,5 Getiri Potansiyeli…

Beklentilerin üzerinde bilanço…
ü TOASO, güçlü iç piyasa performansı, ürün miks etkisi ve sıkı operasyonel gider kontrolü ile maliyet artışlarının yansıtıldığı ihracat kontratlarının etkisiyle 2Ç22’de, beklentimizin de üzerinde, 2Ç21’e kıyasla %116 artışla 1.876 mn TL net kar açıkladı. Yılın ikinci çeyreğinde, yıllık %112,2 artışla 2.571 mn TL FAVÖK elde eden Şirket’in FAVÖK marjı %16,7 olarak gerçekleşti.
ü Tofaş’ın 2Ç22’de satış gelirleri yıllık %103,8 büyüyerek 15,4 milyar TL oldu. İhracat ve iç piyasa gelirlerindeki dengeli büyüme ve güçlü EUR/TL ve disiplinli fiyatlama düşen hacimleri kompanse etti. Şirketin toplam brüt karı %123,3 oranında artarak 2.751 mn TL'ye ulaştı. Brüt kâr marjı ise 1,6 puan artışla %17,5 oldu. Bu performansta artan girdi maliyetlerine rağmen korunaklı ihracat kontratları ve güçlü iç piyasa performansı temel rol oynadı.
ü Tofaş’ın toplam araç üretimi, 1Y22’de yıllık %6,4 düşüşle 118.272 adet olurken Türkiye toplam otomotiv üretimi %2 artarak 649.000 oldu. Böylelikle Tofaş’ın üretimdeki payı %18,2’ye geriledi. Global yarı iletken tedarikinde yaşanan hafif iyileşme sebebiyle 2022 yılının ikinci çeyreğinde yurtiçi satış hacmi yıllık %6,7 artarak 39.317 adet seviyesinde gerçekleşirken yurtdışı satış hacmi ise %2,9 artışla 30.442 oldu.
ü Net borç pozisyonu, 22 Mart'taki 3,2 milyar TL temettü ödemesi nedeniyle 2021 yıl sonu itibariyle 3,5 milyar TL'den 1Ç22 sonunda 4,6 milyar TL'ye yükseldi. 2Ç22 sonunda Şirketin finansal varlıklarının değeri arttığı için net borç pozisyonu bir önceki çeyreğe göre %61,9 azalarak 1,7 milyar TL’ye gerilemiştir.
ü Tofaş 2022 beklentilerini güncelledi. Şirket 2022 beklentilerini otomotiv sektörünü olumsuz etkileyen yarı iletken tedarik sıkıntılarının yılın 2. yarısı ile birlikte kademeli olarak iyileşeceği varsayımı ile yaptığını belirtti. Yurtiçi perakende araç pazarının 700-750 bin’den 750-800 bin’e; Yurtiçi satış adedi 125-140 bin’den 140-155 bine yükselirken, ihracat adedi 125- 140 bin’den 110-125 bin’e geriledi.
ü Stellantis Grubu, Tofaş'ın Bursa fabrikasında üretilen yeni Fiat Doblo modelinin üretimini İspanya'daki Vigo fabrikasında üretme kararı aldı. Yeni üretim hattının kurulup kurulmayacağı belirsizliği hisseyi bir süre baskıladı. Fiat Doblo modelinin üretiminin ihracat pazarlarından gelen talep doğrultusunda Türkiye, Kuzey Amerika, Kanada, Orta Doğu ve Afrika için 2023 yıl sonuna kadar uzatılması dahil, Tofaş fabrikasında üretilecek yeni ürünler konusundaki çalışmalar ve değerlendirmeler halen devam etmektedir. Yeni projeler açısından olumlu haber akışı sağlanması dahilinde hisse fiyatının pozitif etkileneceğini düşünmekteyiz.
ü Mevcut finansal koşullar ve 2Ç22 mali gerçekleşmeleri ile Doblo modelinin üretiminin İspanya’ya kaydırılmasını göz önünde bulundurarak TOASO’nun 2022 yılında 64,4 milyar TL satış geliri ve %15,5 marjla 10,0 milyar TL FAVÖK elde etmesini bekliyoruz. Yaptığımız İNA ve Çarpan değerlemesi sonucunda TOASO için hedef fiyatımızı pay başına 79,84 TL’den 96,14 TL’ye yükseltiyoruz. %4,5 getiri potansiyeli vadeden hisse için tavsiyemiz endekse paralel getiri. Doblo üretim hattının yerine konulabilecek alternatiflere dair pozitif bir haber akışı hisse fiyatını pozitif yönde etkileyebilir.

 BMD Araştırma
 Bizim Menkul Değerler A.Ş.
 bmd.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.