Telekomünikasyon Sektörü Raporu (Halk Yatırım )

Data kullanımını artırıcı ürün kombinasyonlarına ek olarak, 2023 yılı
telekom şirketlerinin kendi özelinde uyguladıkları fiyatlama
politikalarına küresel bazda öne çıkan enflasyonist baskıları
yansıtabildikleri bir dönemdi. 2024 yılı özelinde de, enflasyonda yılın
ikinci yarısından itibaren beklenen yavaşlamaya karşın, operatörlerin
enflasyonun üzerinde ARPU büyümesini sürdürebileceklerini
düşünüyoruz. Bu çerçevede, Türk Telekom cephesinde, mobil
ARPU-TÜFE makasının yüksek seyreden data kullanımı ve faturalı
abone payında devam eden yükseliş eğilimi ışığında, 2024’te 25
puan ile pozitif bölgedeki seyrini sürdüreceğini tahmin ediyoruz
(2023T: 32 puan). Sabit genişbant segmenti cephesinde de, şirketin
kontrat yapısını revize etmesinin desteğinde 10 puan düzeyinde reel
ARPU büyümesi gösterebileceğini tahmin ediyoruz (2023T: -8 puan).
Tahminlerimiz ışığında, 2024’te Türk Telekom’un cirosunun %57
yükselişle 126,22 mlr TL’ye ulaşacağını öngörüyoruz. Turkcell
cephesinde ARPU-TÜFE makasının ise, geçen yılın altında ancak 13
puan ile pozitif bölgedeki seyrini sürdüreceğini düşünüyoruz (2023T:
25 puan, 2022: -24 puan). Bu doğrultuda, Turkcell’in cirosunun
2024’te %51 artışla 141,62 mlr TL’ye yükseleceğini tahmin ediyoruz.
? Reel ARPU büyümeleri ışığında öngördüğümüz güçlü ciro artışlarının
desteğinde, telekomünikasyon şirketlerinin operasyonel karlılıkları
üzerindeki maliyet baskılarının dengeleneceğini düşünüyoruz. Türk
Telekom cephesinde FAVÖK marjının 2024’te 2,58 puan artışla
%36,2 seviyesine yükseleceğini öngörüyoruz. Tahmin aralığımız
boyunca operasyonel karlılıkta güçlenme eğiliminin devam edeceğini
ve 2028’de FAVÖK marjının %41’i aşacağını öngörüyoruz. Bu
bağlamda, Türk Telekom’un güçlü operasyonel karlılığıyla öne
çıkacağını düşünüyoruz. Turkcell tarafında ise FAVÖK marjının
2024’te ılımlı artarak %42,2 seviyesinde gerçekleşeceğini ve tahmin
aralığı boyunca da bu seviyelerde sınırlı dalgalanma göstereceğini
düşünüyoruz.
? Araştırma kapsamımızda bulunan telekomünikasyon şirketleri için
hedef fiyatlarımızı revize ediyoruz. Türk Telekom cephesinde, piyasa
beklentilerini karşılayan operasyonel sonuçlara ve borçlulukta
iyileşmeye işaret eden 3Ç23 finansalları öncesinde başlayan olumlu
performansın, imtiyaz sözleşmesinin yenileneceğine ilişkin haber
akışları ve operasyonel karlılığın ivme kazanacağı yönünde
yoğunlaşan beklentilerle güçlendiğini takip ediyoruz. Bu çerçevede 2
Kasım tarihinden bu yana hisse fiyatının endeksten %47, TCELL
hissesinden de %23 pozitif ayrıştığını takip ediyoruz. Güçlü abone
bazına ek olarak, reel ARPU elde edileceği öngörüsünü baz alan
projeksiyonlarımız ışığında, TTKOM hissesinde olumlu
performansının devam edeceğini öngörüyoruz. Bu çerçevede, Türk
Telekom için 27,75 TL olan hedef fiyatımızı 45,37 TL olarak
revize ediyoruz. Telekomünikasyon sektörüne ilişkin olumlu
görüşümüz çerçevesinde, Turkcell için hedef fiyatımızı da 83,20
TL’den 91,13 TL’ye çıkarıyoruz. Her iki hisse için de
tavsiyelerimiz ‘AL’ yönünde bulunuyor.
? Riskler. Yatırım harcamalarında görülecek artışlar borçluluğun
yükselmesine neden olabilir. Sektörel bazda rekabetin artması
operasyonel karlılığı baskılayabilir. Ayrıca, finansal piyasalarda
volatilitenin artması da karlılık üzerinde aşağı yönlü risk unsuru.

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.