Tekfen Şirket Raporu (Deniz Yatırım)

Tekfen Holding için AL tavsiyemizi 12.10 TL/hisse hedef değer ile.
Tekfen Holding gübre tarafındaki sürpriz güçlü operasyonel performans sayesinde 1Ç17'de piyasa beklentilerini aşmıştı. Biz bu performansın 2Ç17'de de inşaat işlerindeki hızlanma ve Esenyurt emlak projesi teslimleri ve yüksek marjlı kompozit gübre satışları sayesinde devam etmesini bekliyoruz. Ancak inşaat tarafında sene başında başlayan işlerin kara katkıya başlayacağı 3Ç17 sayesinde, bu performansın birinci yarı yıl ile sınırlı kalmasını beklemiyoruz. Bu nedenle 2017 FAVÖK ve net kar tahminlerimizi %23 ve %50 yukarı çekiyoruz. Sene başından beri %65 getiri sağlayan Tekfen Holding'in 3.4 ve 5.8 olan 2017 FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarını göz önünde bulundurduğumuzda, hissenin halen cazip seviyelerde olduğunu düşünüyoruz. Bu nedenle Tekfen Holding için AL tavsiyemizi 12.10 TL/hisse olan hedef fiyatımızla yineliyoruz. 2Ç17 sonuçları sonrası piyasa beklentilerinde ve şirketin 2017 hedeflerinde yukarı revizyon bekliyoruz.
Güçlü bir birinci yıl sonuçları bekliyoruz
1Ç17'de düşen gübre satışlarına rağmen Tekfen FAVÖK ve net karında %19 ve %9'luk artış sağlamayı başarmıştı. Inşaat işlerindeki hızlanma ve Esenyurt emlak projesi teslimleri ve yüksek marjlı kompozit gübre satışları sayesinde, bu büyümenin 2Ç17'de sırasıyla %60 ve %82'ye yükselmesini, bunun da Şirket'i 6A17 için %35 ve %33'lük büyüme ile 400 mln TL ve 294 mln TL FAVÖK ve net kara ulaştırmasını bekliyoruz. Tekfen 2Ç17 sonuçlarını 3 Ağustos'ta açıklamayı planlıyor.
2Ç17 sonuçları sonrası piyasa beklentilerinde ve Şirket hedeflerinde revizyon bekliyoruz
2Ç17 öngörülerimiz piyasa beklentileriyle uyumlu iken, piyasanın tüm yıl hedeflerinin birinci yarı yıl beklentisiyle ve ikinci yarı yılda inşaat tarafında geçmiş dönem karlarının bir kerede gelir tablosunda gösterilmesiyle bağdaşmadığını düşünüyoruz. Bizim yeni 2017 FAVÖK ve net kar beklentilerimiz, piyasa beklentilerinin sırasıyla %29 ve %51 üzerindedir. Şirket'in 2017 hedeflerinin de güçlü 6A17 gerççekleşmesi sonrası revize edilmesini bekliyoruz.
Düşük çarpanlar hisse için olumlu görüşümüzü destekler niteliktedir
Sene başından bu güne, %65 getiri sağlayan Tekfen Holding, halen 3.4 2017 FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmekte olduğunu hesaplıyoruz. Bu rakam inşaat şirketlerinin ve gübre üreticilerinin 2017 FD/FAVÖK'ü olan 6.0 ve 9.2'nin oldukça altındadır.
Hisse için önemli değer faktörleri
2Ç17 sonuçlarının hisse için yakın vadeli katalist olabileceğini düşünüyoruz. Daha uzun vadede ise Katar ile bölge ülkeler arasındaki tansiyon, potansiyel yeni iş alımları ve gübre fiyatlarının trendi hisse için takip edilmesi gereken gelişmeler olacaktır.


Deniz Yatırım
www.denizyatirim.com.tr

***Raporun Tamamı Ekteki Dosyada Bulunmaktadır***

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleeri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.