TCMB PPK Toplantısı (Oyak Yatırım)

TCMB'den 750 baz puanlık artış
Politika faizi %25'te... TCMB, Haziran ve Temmuz aylarında sırasıyla 650 ve 250 baz puanlık faiz artırımlarının ardından politika faizini Ağustos ayında 750 baz puan artırarak %25,0'e yükseltti. Bizim beklentimiz ve medyan piyasa beklentisi %20,0 seviyesindeyken, beklentiler %18,5 ile %20,0 arasında yer alıyordu. Buna göre, gecelik borçlanma ve geç likidite penceresi borçlanma faizleri sırasıyla %23,5 ve %29,5'e yükselirken, referans faiz katsayısının 1,8x olduğu varsayımıyla ticari kredi faizlerinin üst sınırı %50'nin üzerine çıkmış oldu. Son iki toplantıda beklentileri karşılayamayan TCMB, Ağustos ayında beklentileri büyük ölçüde aşmış oldu. Hatırlanacağı üzere Banka, lirazasyon stratejisini düzenleyen tebliğinde sadeleştirme ve kur korumalı mevduat hesabı uygulamasının sona erdirilmesine yönelik çeşitli revizyonlar açıklamıştı. Dolayısıyla bugünkü karar geleneksel politikalara dönüşün mührü olarak değerlendirilebilir. Kararın piyasa etkisi olumlu oldu; 27,22 civarında seyreden USDTRY kuru %6,0'ın üzerinde düşüşle 25,35'e gerilerken, 2Y gösterge tahvil karar öncesi %19'un hemen altındaki seviyesinden %22,21'e yükseldi. Benzer şekilde, 10Y tahvil faizleri de %18,95'ten %19,30'a yükseldi.
Enflasyona vurgu... PPK açıklamasında enflasyon beklentisinin çıpalandığı ve fiyatlama davranışlarındaki bozulma bir kez daha vurgulandı. Ayrıca, son dönemde yapılan vergi güncellemeleri ve akaryakıt fiyatlarındaki artışların enflasyon üzerinde yukarı yönlü risk oluşturduğu ifade edildi. Banka, enflasyonun yıl sonunda Enflasyon Raporu'nda yer alan tahmin aralığının üst sınırına yakın, yani %60'ın üzerinde gerçekleşeceğine dikkat çekti. Banka'nın geçtiğimiz ay açıkladığı Enflasyon Raporu'nda enflasyon beklentisini %22,3'ten %58,0'e yükselttiğini hatırlatalım. Banka ayrıca, enflasyon görünümünde belirgin bir iyileşme sağlanana kadar parasal sıkılaştırmanın ihtiyaç duyulduğu ölçüde, zamanında ve kademeli olarak güçlendirileceğini belirten önceki cümlesini de korudu.
Önümüzdeki dönem... PPK açıklamasında, Türk lirası mevduatların payının artırılmasına yönelik tedbirlerin parasal aktarım mekanizmasını güçlendireceği belirtildi. Faiz artırımlarına ek olarak Kurul, parasal sıkılaştırma sürecini desteklemek amacıyla seçici kredi ve miktar sıkılaştırma kararları almıştır ve almaya devam edeceğini ifade etti. Dolayısıyla, TL ZK'da ve ticari kredi katsayılarında (örneğin 1,8x) artışlara tanık olabiliriz ve cari açığı düşürmek için ihracatçı ve ithalatçı şirketler için farklı faiz oranları belirlenebilir. Ancak, hanehalkı kaynaklı yavaşlama büyümeye etki edecek olsa da orta vadeli enflasyon ve cari denge görünümü açısından olumlu olacaktır.
Genel olarak karar, risk priminin azalması, portföy akımlarının hızlanması ve rezerv birikimi açısından olumlu. Kararın ardından 5Y CDS spreadi şimdiden 400bps'nin altına geriledi. Ayrıca, konvansiyonel politikalara geri dönüşle birlikte kredi derecelendirme kuruluşlarının önümüzdeki dönemde Türkiye'nin notunu artırabileceğini düşünüyoruz.


Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.