TCMB Piyasa Katılımcıları Anketi: Önümüzdeki 12 aylık enflasyon tahmini %31,63 (Dinamik Yatırım Menkul Değerler)

TCMB Piyasa Katılımcıları Anketi: Önümüzdeki 12 aylık enflasyon tahmini %31,63…

TCMB Mart Piyasa Katılımcıları Anketi’nde cari yılsonu enflasyon beklentisi %37,72 (Önceki: %35,76, Şubat tahminine göre 196 baz puanlık yükseliş) olmuştur. Kısa dönemli enflasyon beklentilerine baktığımızda; Mart ayı enflasyonu %2,88, Nisan ayı enflasyonu %2,89 ve Mayıs ayı enflasyonu ise %2,53 beklenmektedir. Enflasyon söz konusu aylarda beklentilere paralel bir şekilde Mart, Nisan ve Mayıs aylarında yıllık enflasyon da sırasıyla %51,38, %45,23 ve %44,59 olarak gerçekleşecektir.

Önümüzdeki dönemde emtia fiyatlarındaki gerileme, baz etkisi, kredi erişimindeki kısıtlamalar, yönetilen fiyatlar üzerindeki kamu kontrolü gibi unsurlar nedeniyle enflasyondaki artış hızının düşmesi söz konusu olabilecektir. Öte yandan seçim ekonomisinden kaynaklanan bütçe açıkları, erken emeklilik, asgari ücret, KGF ve deprem sonrasında konut fiyatları gibi faktörlerin enflasyon etkisinin hesaplanması gerekmektedir. Enflasyonun yıl ortasında %40'lara gerilemesi muhtemeldir. Ancak sonrasındaki patikanın tamamen para politikası gelişmelerine bağlı olacağını düşünüyoruz.

TCMB 26 Ocak’ta yayınladığı son Enflasyon Raporu’nda yılsonu tahminini %22,3 olarak belirlemişti. Merkez Bankası perspektifi, küresel iktisadi faaliyetin yavaşladığı, küresel enflasyonun bir miktar yavaşlamakla birlikte yüksek seyrini sürdürdüğü ve küresel finansal koşulların bir önceki Rapor dönemine göre sınırlı oranda iyileştiği bir görünüme göre oluşturulmuştur.

12 ve 24 ay sonrasına ilişkin ortalama enflasyon tahminlerine göre, enflasyonun sırasıyla %31,63 (önceki: %30,75) ve %17,91 (önceki: %18,11) seviyelerinde gerçekleşmesi beklenmektedir. 12 ve 24 ay sonrasına ilişkin enflasyon beklentilerinin ortalaması böylece %24,77 olmuştur. 5 yıl sonraki enflasyon beklentisi ise %9 olmuştur.

 
İleriye dönük TÜFE beklentileri… Kaynak: TCMB, Dinamik Yatırım

Repo ve Ters Repo Pazarı’nda oluşan faiz oranı beklentileri ay sonu için %8,50 olmuştur. Piyasa, Merkez Bankası’nın politika faizi olan 1 haftalık repo faiz oranını ise cari ay ve 3, 12, 24 ay sonrası beklentileri sırasıyla %8,50, 8,50, 12,83 ve 10,74 olarak öngörmektedir.

Mevcut faiz/para politikası, %55,2'lik enflasyona rağmen, %8,50'lik politika faizi çerçevesinde faiz oranlarının düşürüldüğü bir konseptte enflasyonu düşürmek için alışılmadık bir temel taşıyor. TCMB’nin 23 Şubat’ta politika faizini %8,50’ye düşürdüğü toplantı açıklamasındaki rehberlik çerçevesinde kısa vadede para politikasında bir sıkılaşma beklenmemektedir. Enflasyon sebeplerini yoğun şekilde küresel emtia fiyatlarında arz ve maliyet tabanlı şoklara ve içeride ekonomik sebeplere dayanmadığı düşünülen spekülatif fiyat hareketlerine bağlayan ekonomi görüşü çerçevesinde fiyat istikrarını sağlama görevi de alternatif araçlarla yürütülmektedir.

Enflasyonun küresel maliyetlerde hafifleme, döviz şoklarının kontrol altına alınması, parasal aktarım mekanizmasını işler kılması istenen finansal istikrar araçların fonksiyonu gibi etmenlerle düşeceği hesap edilmektedir. Bu çerçevede Merkez Bankası, zorlu koşullara rağmen ortodoks para politikasına ve faiz artırımlarına dönüş sinyali vermiyor. 12 aylık sürenin ardından öngörülen faiz oranları ise piyasa katılımcılarının önümüzdeki dönemde yeni ekonomi perspektifi ile genel kabul görmüş ekonomi politikaları arasında bir ayraç beklediğini gösteriyor.

TCMB’den 23 Mart toplantısında faiz değişikliği beklemiyoruz.

2023 GSYH beklentisi %3,5 olurken önceki ayki %3,6 projeksiyonundan geriledi. 2024 GSYİH büyümesi tahmini ise %4,4 seviyesinde (önceki: %4,5) oluşmuştur. Son dönemde öncü makroekonomik göstergeler ekonomik aktivitedeki yavaşlamanın devam ettiğine işaret etmektedir. OVP’de büyüme hedefi %5’te sabitlenirken IMF ve OECD gibi kuruluşlar Türkiye ekonomisinin bu yıl %3 oranı civarında büyüyeceğini tahmin etmektedir. Son dönemde öncü makroekonomik göstergeler ekonomik aktivitedeki yavaşlamanın devam ettiğine işaret etmektedir.

2023 için cari açık beklentileri 36 milyar dolar olurken; 2024 için 25,9 milyar dolar olarak öngörülmüştür. Avrupa'da resesyon etkileri öngörülemediğinden, dış talebin durumu ve enerji fiyatları kontrolümüz dışında bir faktör olmaya devam etmektedir. Hizmet gelirleri cari işlemler dengesine olumlu katkı sağlamaya devam ederken, özellikle enerji, altın ve €/$ paritesine bağlı olarak dış ticaret açığındaki artış sürüyor. Enerji fiyatları üzerinde jeopolitik risklerin etkisinin devam etmesi, Çin'de Kovid-19 tedbirlerinin seyri ve geçen yıla göre güçlü seyrini sürdüren DXY, ithalat üzerindeki yukarı yönlü baskının sürmesine neden oluyor. İç talebin seyri ithalatı da etkilemeye devam ediyor. Cari açığın yüksek kalmaya devam edeceğini düşünüyoruz.

Döviz kuru beklentileri 2023 yılsonu için 22,91 (önceki: 22,84) olmuştur. 12 ay sonrasına ilişkin kur beklentilerinin ise 23,52 olduğunu görüyoruz.

CBRT Market Participants Survey: Inflation forecast for the next 12 months at 31.63%…

In the CBRT March Market Participants Survey, the current year-end inflation expectation was 37.72% (Previous: 35.76%, an increase of 196 basis points compared to the February forecast). When we look at the short-term inflation expectations; March inflation is expected to be 2.88%, April inflation is 2.89% and May inflation is 2.53%. Inflation in the said months, in line with the expectations, annual inflation in March, April and May will be 51.38%, 45.23% and 44.59%, respectively.

In the upcoming period, the rate of increase in inflation may decrease due to factors such as the decline in commodity prices, the base effect, restrictions on credit access, and public control over administered prices. On the other hand, the inflation effect of factors such as budget deficits arising from the election economy, early retirement, minimum wage, CGF and housing prices after the earthquake should be calculated. Inflation is likely to fall to 40’s% by mid-year. However, we think that the next path will depend entirely on monetary policy developments.

In its latest Inflation Report published on January 26, the CBRT set its year-end forecast as 22.3%. The Central Bank's perspective is based on a view that global economic activity has slowed down, global inflation remains high, albeit slowing down somewhat, and that global financial conditions have improved slightly compared to the previous Report period.

According to the average inflation forecasts for 12 and 24 months ahead, inflation is expected to be 31.63% (previous: 30.75%) and 17.91% (previous: 18.11%), respectively. Thus, the average of inflation expectations for the next 12 and 24 months became 24.77%. The inflation expectation after 5 years was 9%.

 
Forward CPI expectations… Source: CBRT, Dinamik Yatırım

Interest rate expectations in the Repo and Reverse Repo Market were 8.50% for the end of the month. The market predicts the one-week repo rate, which is the policy rate of the Central Bank, as 8.50%, 8.50, 12.83 and 10.74% in the current month and 3, 12, and 24 month future expectations, respectively.

The current interest rate/monetary policy has an unusual basis for reducing inflation in a concept where interest rates are lowered within the framework of the 8.50% policy rate, despite 55.2% inflation. A tightening in monetary policy is not expected in the short term within the framework of the guidance in the meeting statement, in which the CBRT lowered the policy rate to 8.50% on February 23. The task of ensuring price stability is also carried out by alternative means within the framework of the economy view, which links the causes of inflation to supply and cost-based shocks in global commodity prices and to speculative price movements that are not thought to be based on domestic economic reasons.

It is calculated that inflation will decrease with factors such as alleviation in global costs, controlling exchange shocks, and the function of financial stability instruments that are required to make the monetary transmission mechanism work. In this context, the Central Bank does not signal a return to its orthodox monetary policy and rate hikes despite the challenging conditions. The interest rates predicted after the 12-month period show that market participants expect a separator between the new economy perspective and generally accepted economic policies in the upcoming period.

We do not expect a change in interest rates from the CBRT at its March 23 meeting.

While the 2023 GDP expectation was 3.5%, it decreased from the previous month's 3.6% projection. The forecast for 2024 GDP growth was 4.4% (previously: 4.5%). Recently, leading macroeconomic indicators point out that the slowdown in economic activity continues. While the growth target is fixed at 5% in the MTP, organizations such as the IMF and OECD predict that the Turkish economy will grow by around 3% this year. Recently, leading macroeconomic indicators point out that the slowdown in economic activity continues.

Current account deficit expectations for 2023 are 36 billion dollars; It is projected to be 25.9 billion dollars for 2024. As the effects of recession are unpredictable in Europe, the state of external demand and energy prices continue to be factors beyond our control. While services revenues continue to contribute positively to the current account balance, the increase in the foreign trade deficit continues, especially due to energy, gold and €/$ parity. Continuing the impact of geopolitical risks on energy prices, the course of Covid-19 measures in China and DXY, which maintains its strong course compared to last year, cause the upward pressure on imports to continue. The course of domestic demand continues to affect imports as well. We think that the current account deficit will remain high.

Exchange rate expectations for the end of 2023 were 22.91 (previously: 22.84). We see that the exchange rate expectations for the next 12 months are 23.52


Dinamik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

 https://www.dinamikyatirim.com.tr/

***
Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.