TCMB enflasyon raporu (Gedik Yatırım)

TCMB TÜFE enflasyon tahminini enflasyon tahminlerini değiştirmedi.
TCMB’nin 3 yıllık enflasyon tahmin aralıkları şöyle şekilleniyor:
? 2024 sonu için %38 (%34-42 aralığı):
? 2025 sonu için %14 (%7-21 aralığı) ve
? 2026 sonu için %9 olarak korundu.
2024 yılına ilişkin tahmin aralığının değiştirilmemesini faiz indirim
sürecine hazırlık olarak değerlendiriyoruz. TCMB talepteki yavaşlamanın ve
enflasyonun ana eğilimindeki iyileşmenin beklentilerinden daha yavaş gittiğini
belirtiyor (çıktı açığı tahminini yukarı çekmiş) olsa da, yönetilen/yönlendiren
fiyatlardaki artışın (elektrik ve doğal gaz zamları) beklentilerinden düşük
gerçekleştiği gerekçesiyle 2024 enflasyon tahminini değiştirmediğini söylüyor.
TCMB’nin enflasyon beklentilerindeki bozulmayı önlemek adına enflasyon
tahminini, özellikle de tahmin aralığının üst bandını değiştirmek istememesini
makul karşılıyoruz. Ancak mevcut durumda, tahmin aralığının alt bandı olan
%34 hedefinin bir geçerliliği kalmadığını ve bu rakamın yukarı revize edilmiş
olması gerektiğini düşünüyoruz. Şöyle ki, Temmuz sonunda %29 seviyesindeki
kümülatif (7-aylık) TÜFE enflasyonu Ağustos itibariyle kuvvetle muhtemel
%32’ye yaklaşmış (belki de aşmış) olacak. Dolayısıyla, %42’lik üst bant sabit
tutulsa bile alt bant olan %34 tahmininin revize edilmesiyle orta noktanın
yukarı çekilmesi daha makul bir yaklaşım olabilirdi. Buna göre, tahmin
aralığının hiç değiştirilmeden bırakılmasının faiz indirimine bir hazırlık
olabileceğini düşünüyoruz. Şöyle ki, enflasyon tahmini yükseltilirken faiz
indirimini gerekçelendirmek zor olabilirdi.
Ağustos PPK toplantısı metni faiz indiriminin zamanlaması için sinyal
verebilir. TCMB Ağustos ayı PPK toplantısının açıklama metninde (ve
sonrasındaki aylarda) “aylık enflasyonun ana eğiliminde belirgin ve kalıcı bir
düşüş sağlanana ve enflasyon beklentileri öngörülen tahmin aralığına
yakınsayana kadar sıkı para politikası duruşu sürdürülecektir” ifadesini
tutmaya devam edecektir. Ancak, faiz indirimlerine hazırlanılıyorsa ve
TCMB’nin bugün de ifade ettiği gibi aylık enflasyonun ana eğiliminde hissedilir
bir iyileşme varsa, bir noktada “enflasyonda belirgin ve kalıcı bir bozulma
öngörülmesi durumunda ise para politikası duruşu sıkılaştırılacaktır” ifadesinin
metinden çıkarılması gerekir. TCMB’nin bu ifadeyi Ağustos’ta PPK metninden
çıkarması piyasada Eylül olmasa bile en geç Ekim’de faiz indirimlerinin
başlayacağı algısını güçlendirebilir. Bununla beraber, biz mevcut enflasyon
görünümünün Kasım, hatta Aralık ayından önce faiz indirim sürecinin
başlatılmasını desteklemediğini düşünmeye devam ediyoruz.

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.