TAV Havalimanları Holding 4Ç19 Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

TAV Havalimanları Holding, 4Ç19’da, bu dönemde vergi
öncesi €389mn olarak hesaplanan, Istanbul Atatürk
Havalimanı’ındaki operasyonlarının erken kapanışına bağlı
olarak DHMI’den temin edilecek vergi öncesi tazminatın
kaydedilmiş olmasıyla, önceki yılın aynı döneminin 4.5x
üzerinde ve piyasa ortalama beklentisi olan €230mn ve
tahminimiz €228mn’a paralel olarak €223mn net kar
açıklamıştır. TAV’ın 2018 ve 2019 finansal tabloları, Grup’un
konsolide satış gelirleri ve FAVÖK’ünden Istanbul Atatürk
Havalimanı’nın işletme haklarına sahip olan TAV Istanbul
rakamları hariç tutularak raporlanmıştır. TAV Istanbul
rakamları, ‘durdurulan faaliyetler’ olarak raporlanmıştır. Bu
bağlamda, DHMI bilgilendirme yazısında belirtilen €389mn
tazmin edilecek tutar da durdurulan faaliyetlere dahil
edilmiştir. Bu gelişme, beklentiler dahilinde olsa da,
açıklamanın Grup payları performansını olumlu
etkileyebileceğini düşünmekteyiz. Bunun yanında, Grup’un
IFRIC-12’ye göre düzeltilmiş (TAV İstanbul hariç) satış gelirleri
yıllık bazda %2.0 artarak, piyasa medyan beklentisi olan
€163mn’un ve tahminimiz €157mn’un üzerinde, €172.1mn
olarak gerçekleşmiştir. IFRIC-12’ye göre düzeltilmiş FAVÖK’ü
ise yıllık bazda %32.5 artış göstererek €46.1mn’a ulaşmış,
ancak piyasa medyan beklentisi ve tahminimiz olan €49mn’un
hafif altında gerçekleşmiştir. Yine de FAVÖK marjı, 4Ç19’da
yıllık bazda 6.2 y.p. artarak %26.8 olarak gerçekleşmiştir.
TAV’ın net finansal giderleri 4Ç19’da yıllık %10.6 artarak
€29.8mn’a yükselmiş, durdurulan faaliyetlerinden elde edilen
gelirler, €247.9mn olarak kaydedilmiştir (4Ç18: €56.1mn).
Grup’un net karı böylelikle yıllık 4.5x artarak €223.0mn olarak
gerçekleşmiştir. TAV’ın konsolide net borcu 4Ç19 sonunda
hafif artarak €813mn’a yükselmiştir (3Ç19 sonu: €807mn).
AL önerimizi sürdürmekteyiz - TAV Havalimanları Holding,
2019 yılı karından dağıtılacak brüt nakit temettü tutarının pay
başına 1.0804059 TL olarak Genel Kurulu’na teklif edileceğini
paylaşmıştır; tutar, %4.0 oranında kar pay verimine işaret
etmektedir. Grup, 2020 yılına dair öngörülerini de
paylaşmıştır. TAV, 2020 yılında toplam yolcu sayısının %3-%5,
dış hat yolcu sayısının %4-%6 ve (düzeltilmemiş) FAVÖK’ünün
%9-%11 oranında artabileceğini öngörmektedir. Grup, bu yıl
€70mn-€75mn tutarında yatırım planlamaktadır. Grup payları
için 12 aylık hedef fiyatımızı 33.15 TL olarak yinelemekteyiz.
TAVHL payları hâlihazırda yurt dışı benzerlerinin 2020T
FD/FAVÖK’lerine göre yaklaşık olarak %51 ıskonto ile işlem
görmektedirler. Grup, DHMI’nin belirlediği tutarın tazmin
edilme yönteminin belirlenmesini beklemektedir. Konu ile, ve
Grup’un önümüzdeki dönemlerde faaliyetlerini genişletme
yönündeki girişimleri ile ilgili gelişmelerin Grup paylarının adil
değerlerine yaklaşmasında katalist görevi görebileceğini
düşünmekteyiz. AL önerimizi sürdürmekteyiz.



Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.