Tav Havalimanları -1Ç23 Finansal Sonuçları (Anadolu Yatırım)

Tav Havalimanları -1Ç23 Finansal Sonuçları ¢ Deprem vergisi ve finansman gideri net karı baskıladı…
TAV Havalimanları, 2023 yılının ilk çeyreğinde 919mn TL net zarar açıkladı. Şirket'in 1Ç22'de 335,7mn TL net zararı bulunmaktaydı. Piyasada beklenti şirketin 668mn TL net zarar açıklayacağı yönündeydi. Şirket'in beklentilerin üzerinde net zarar açıklamasında; bir defaya mahsus ödenen deprem vergisi (15,9mn€), yükselen faizler ve Euro'nun değer kazanımı sonrası artan finansman gideri etkili oldu.

¢ Yolcu sayısında toparlanma devam ediyor...
TAV Havalimanlarının, 1Ç23'te hizmet verilen yolcu sayısı, bir önceki yılın aynı dönemindeki 10,0 milyondan 14,2 milyona yükseldi. Bu 1Ç22'nin %42 ve 1Ç19'un %3 üzerine işaret etmektedir. Şirket 4Ç22'de 18,2 milyon yolcu taşımıştı. Şirket'in başlıca gelir kaynağını oluşturan dış hat yolcu sayısında toparlanma eğilimi devam ederken, Almatı Havalimanın portföye eklenmesi ve güçlü performansı ile ciro 1Ç23'te bir önceki yılın aynı dönemine göre %117 artarak, 5.059mn TL'ye yükselmiştir. Ciro bir önceki çeyreğe göre ise düşük sezon etkisi ve deprem dolayısıyla %12,4 düştü. (4Ç22:5.774mnTL) Konsensüs beklentisi cironun 4.995mn TL'de olacağı yönündeydi. Ciro Almatı Havaalanının üstün performansı ve hizmet şirketlerindeki büyüme dolayısıyla 1Ç19'un %66 üzerinde gerçekleşmiştir. 1Ç23'te ciroya en yüksek katkıyı Almatı sağlamıştır.

¢ Marjlarda düşüş devam ediyor…
Şirket, 1Ç23'te 860,6mn TL FAVÖK karı elde etmiştir. Bu rakam yıllık %70,7 artışa ve bir önceki çeyrek dönem olan 4Ç22'ye (4Ç22:1.035mn TL) göre ise %17 düşüşü göstermektedir. FAVÖK'te konsensüs beklentisi 910,6mn TL'de bulunmaktaydı. Almatı Havalimanı 1Ç23'te FAVÖK'ün %50'sini oluşturmuştur. Şirket'in 2023 yılı ilk çeyreğinde FAVÖK marjı %17,01 (4Ç22: %17,9) olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı yıllık ve çeyreksel bazda sırasıyla 4,6 ve 0,9 baz puan düşüş göstermiştir. Aynı dönemde brüt kar marjı %30,28 olarak gerçekleşirken, yıllık ve çeyreksel bazda 6,0 ve 7,6 baz puan daralma kaydetmiştir. Şirket'in marjları 1Ç23'te artan operasyonel gider ve amortisman gideri dolayısıyla düşüş göstermiştir.

¢ Artan net borç pozisyonu…
Şirket'in 4Ç22'de 19.669mn TL net borç pozisyonu bulunuyordu. Yılın ilk çeyreğinde net borç pozisyonu yatırım harcamaları, stok artışı ve işletme sermaye hareketleri dolayısıyla çeyreksel bazda %17,7 artarak, 23.157mn TL'ye yükselmiştir. Net borç pozisyonu 1Ç22'de 17.865mn TL'de bulunmaktaydı. Şirketin net borç/FAVÖK rasyosu 2022/12'de 3,57x'de bulunurken, yıllıklandırılmış verilere göre 1Ç23'te 3,94x'e yükselmiştir.

¢ Net döviz fazlası pozisyonu…
TAV Havalimanlarının 4Ç22'de 1.199mn TL net döviz fazlası pozisyonu bulunmaktaydı. Şirket 2022 yılını 1.779mn TL net döviz fazlasıyla tamamladı. Şirket yılın ilk çeyreğinde net döviz pozisyonunu 2.441mn TL'ye çıkardı.

¢ Deprem vergisi finansal performansı baskıladı…
Şirket, bir defaya mahsus olmak üzere toplam 15,9mn€ deprem vergisi ödemesi gerçekleştirdi. (Cari dönem vergi gideri 9,5mn€ ve özkaynak yöntemi yatırımları 6,5mn€ olmak üzere toplam 15,9mn€) Deprem vergisinin tamamı 1Ç23'te giderleştirildi. TAV Havalimanlarının ödemiş olduğu 15,9mn€'luk verginin 3,2mn€'luk kısmı 15 Nisan 2023 tarihinde çıkan tebliğ gereğince 2Ç23'te ters çevrilerek, gelir olarak finansal tablolara yansıyacak. Ödenen deprem vergisi, düşük sezon etkisi ve yüksek finansman gideri yılın ilk çeyreğinde finansal performans üzerinde baskı oluşturmuştur.

¢ Yıl sonu beklentileri korundu…
Şirket, 2023 yılına ilişkin beklentilerinde değişikliğe gitmedi. 2022 yılında 78mn yolcuya hizmet veren TAV Havalimanları 2023 yılında hizmet verilen yolcu sayısını 81-91mn olarak belirledi. Şirket ayrıca yıl sonunda 1.230 - 1.290mn€ ciro (2022:1.051mn€) hedeflemektedir. TAV, 2023 yılsonunda 330- 380mn€ FAVÖK (2022:322mn€), 220 - 260mn€ yatırım harcaması gerçekleştirmeyi öngörürken, net borç/FAVÖK beklentisi 5-6x'da bulunmaktadır.

¢ Değerlendirme-1Ç23
Uluslararası yolcu trafiğinde toparlanma eğilimi devam ederken, 1Ç23'te bir defaya mahsus ödenen deprem vergisi ve yüksek finansman gideri düşük sezon olan yılın ilk çeyreğinde finansal performans üzerinde baskı oluşturdu. Ancak 2Ç23'te 3,2mn€'nun gelir olarak kaydedilecek olması, Şirket'in başlıca gelir kaynağını oluşturan dış hat yolcu trafiğinde 1Ç23'te (düşük sezonda bile) talebin güçlü seyretmesi, yılın geri kalanına ilişkin beklentileri olumlu kılmaktadır. Öte yandan Mayıs 2021'de portföyüne dahil olan Almatı Havalimanının mevsimsellik etkisini azaltması ile güçlü seyreden yolcu ve kargo uçuş performansının FAVÖK'e katkısının ilerleyen süreçte artması, şirketin finansal performansı üzerine pozitif etki edebilir. TAV Havalimanları 2023 yılı performansının olumlu olmasını beklerken, açıklanan finansal sonuçların hisse üzerinde sınırlı negatif etki etmesini beklemekteyiz. Şirketin, 2022/12'de yıllıklandırılmış ana ortaklık net dönem karı 1.899mn TL'de bulunmaktaydı. 1Ç23'te açıklanan 919mn TL'lik ana ortaklık net dönem zararı ile yıllıklandırılmış (dört çeyrek) ana ortaklık net dönem karı 1.316mn TL'ye gerilemiştir. Şirket, son altı ve bir yıllık süreçte endeksin sırasıyla %21,89 ve %4,62 altında performans göstermiştir. Son dört çeyrek verilerine göre 21,81 F/K ve 8,83 FD/FAVÖK ile işlem gören şirket, havayolu sektörü çarpanları olan 4,79 F/K ve 5,17 FD/FAVÖK üzerinde işlem görmektedir

Araştırma Bölümü

 Anadolu Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.
 http://www.anadoluyatirim.com.tr/
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.