Sun Tekstil Şirket Ziyaret Notu (Burgan Yatırım)

İzmir’den Avrupa’ya Giyim Koleksiyon Tasarımı
Sun Tekstil’in İzmir’in Torbalı ilçesinde bulunan tesisine 14 Ekim Cuma günü ziyaret gerçekleştirdik. Sun Tekstil hazır giyimde tasarım, üretim ve satış gerçekleştirmektedir. Şirketin Mayıs ayında 26 TL fiyat ile halka arzı gerçekleşti.
Sun Tekstil üretiminin %10 kısmını İzmir’de ve Manisa’da bulunan üretim tesislerinde karşılamaktadır. Üretimin geri kalan kısmı ise 30’u aşkın konfeksiyon tedarikçileri tarafından gerçekleştirmektedir. Şirketin Türkiye’de İngiltere’de ve İspanya’da tasarım ofisleri bulunmaktadır. 1987 yılında faaliyetlerine başlayan şirket global hazır giyim markalarının tasarımcısıdır. Şirket Ar-Ge çalışmalarına ve katma değerli ürün üretimine önem vermektedir. Şirket, 2008 yılında İnditex grubu ile çalışmalara başladı. Aynı zamanda İnditex grubu şirketin en büyük müşterisi konumunda bulunmaktadır. Şirket İnditex grubunun Pull&Bear, Bershka, Massimo Dutti ve Zara markalarıyla çalışmaktadır. Grubun markaları içerisinde ise ağırlıklı satış Zara’ya gerçekleşmektedir. Şirketin İngiltere’de en büyük müşterisi ise Tesco markasıdır.

Artan Güçlü İhracat
Sun Tekstilin konsolide ihracat oranı 2Ç’de %80,95 olarak gerçekleşti. Şirketin genel olarak ihracat oranı bu seviyelerde gerçekleşmektedir. 2021 yılında gerçekleşen ihracatın ülke bazında görünümünde en büyük pay ise İspanya’nın oldu.
 
Şirket Avrupa’da yaşanan resesyonun kısa ve orta vadede olumsuz etki etmesini beklemiyor.
Şirkete Avantaj Sağlayan Durumlar;
      Çin’in sipariş teslimat süreleri 6-8 ay bandına ulaşırken, Sun Tekstilin sipariş teslimat süresi ortalama 6-8 haftada gerçekleşmektedir. Kumaşı hazır olan ve tekrar eden ürünlerde ise 2 haftaya kadar düşebilmektedir.
      Türkiye’nin coğrafi konumu nedeniyle tedarik zinciri avantajı sağlaması
Şirketin en büyük müşterisi olan İnditex gurubun EUR bazında büyüme devam ediyor. En fazla büyüme ise grubun Zara markasında gerçekleşti. Sun Tekstilin en fazla satış gerçekleştiği marka ise Zara’dır. Şirket, İnditex’in konsolide en büyük tedarikçisi olduğunu belirtti. Bu yüzden Inditex grubunun büyüme sürecinin devam etmesinin Şirkete olumlu yansıyacağını düşünüyoruz.

EUR Bazında Güçlü Ciro Büyümesi
Sun Tekstil’in cirosu 2Ç’de EUR bazında yıllık %26 çeyreksel ise %5 artarak 56 mn EUR olarak gerçekleşti. Şirketin 2022 yılı 6 Aylık cirosu ise yıllık bazda %29 artış gösterdi. TL’nin değer kaybının etkisi ile şirketin Lira bazında cirosu 2Ç’de yıllık bazda %110 artış gösterdi.
Fiyat tespit raporu İNA projeksiyonlarında şirketin konsolide EUR bazında %9 büyüme gerçekleştirmesi beklenmekteydi. (Sun Tekstil EUR bazında %6,4 , Ekoten %14,7) Şirket 6 aylık finansallarında EUR bazında %29 büyüyerek projeksiyon beklentilerinin üzerinde seyir kaydetti. Şirketin EUR İNA projeksiyonunda 2023 ciro büyüme beklentisi %3,3 2024 %3,5 ve 2025 %3,3 şeklindedir. Şirket beklentilerin üzerinde büyüme seyrinin devam etmesi ön görülmektedir..

Artan Marjlar Karlılığı Destekledi
Sun Tekstil’in 2Ç’de Brüt kar marjı bir önceki çeyreğe göre 120 baz, yıllık bazda ise 260 baz puan artarak %23,1 olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı ise yıllık bazda 170 çeyreksel 110 baz puan artarak %16,7 olarak gerçekleşti. Şirket 2Ç’de gerçekleşen marj bandını korumayı hedeflemektedir.
       Marjların yukarı yönde seyrini düşük maliyetlerle yapılan stok yatırımı destekledi. Aynı zamanda, Şirket son dönemlerde kar marjı yüksek olan ürün gruplarına yönelimi arttırdı. Şirketin %97 oranında konsolide iştiraki Ekoten’in karlılığına, yeni ürün ve teknik tekstil grubundan gelen katkı etkili oldu.

Kumaş Üretiminde Tam Kapasite Çalışan Ekoten
2000 yılında Sun Tekstil bünyesine katılan moda, teknik tekstil ve spor markalarının tedarikçilerinden biri olan Ekoten güçlü büyüme kaydetti. Ekoten %97 sahiplik oranı ile Sun Tekstil’e tam konsolidedir. Ekoten’in ürün gruplarında yüksek karlılığa sahip yeni ürünlerin ciro içindeki payı %5-6 bandından %40 oranına kadar ulaşmıştır. Şirket önümüzdeki dönemlerde bu oranın %50 civarında seyretmesini beklemektedir. Sun Tekstilin kumaş ihtiyacının %20-25’i Ekoten tarafından gerçekleşmektedir. Şirket diğer tedarikçilerin yüksek kar marjı sağladığı dönemlerde Ekoten’in ağırlıklı diğer müşterilere tedarik sağladığını ifade etti. Ekoten’in cirosu EUR bazında 2021 yılında %46,1 arttı
Giyim sanayi aylık kapasite kullanım oranları 2022 yılı içerisinde Haziran ayında %84,8 kapasiteye ulaşmasının ardından Eylül ayında %81,9 seviyesine gerilemiştir. Ekoten ise %100 kapasite ile çalışmaktadır.

Yatırım Planlaması
Şirket tam kapasite ile çalışan Ekoten için yatırım çalışmalarına devam etmektedir. Fon kullanım yeri raporunda belirtilen yatırımların gerçekleşmesi durumunda şirketin kapasitesi %30-40 oranında artması planlanmaktadır.

Hazır Giyim ve Konfeksiyon İhracatı Üzerinde Büyüme
Hazır Giyim ve Konfeksiyon İhracatı ilk 9 ayda yıllık bazda %9,3 artarak 14,8 milyar dolar oldu. 2022 yılının üçüncü çeyreğinde gerçekleşen ihracat yıllık bazda %0,50 artarken yılın ikinci çeyreğine göre %2 artış gösterdi. 2022 ikinci çeyreğinde yıllık dolar bazında %13artış kaydedilirken Sun Tekstil cirosu %26 arttı.

Artan Enerji Fiyatlarının Düşük Etkisi
Şirketin enerji tüketimi ağırlıklı Ekoten tarafından gerçekleşmektedir. Enerji maliyetlerinin payı %5 civarına ulaşarak düşük seyretmektedir. Şirket artan enerji fiyatlarına karşı GES yatırımları yaparak bu etkiyi düşük tutmayı hedeflemektedir. Ekoten’in 1.200 kWh kurulu güce sahip 4.320 adet güneş enerji panelinden oluşan güneş enerji sistemi bulunmakta olup, örgü tesisinin üzerindeki güneş panelleri ile, ilgili tesisin, enerji ihtiyacının 40% ı karşılanmaktadır.

Temettü Şirketi Olmaya Aday
Sun Tekstil 20 Temmuz’da brüt 0,837 TL net ise 0,753 TL temettü ödemesi gerçekleştirdi. Dağıtım oranı %51 olarak gerçekleşti. Şirket temettü dağıtım oranını en az %30 olarak şekilde yukarı yönde arttırmayı önemsemektedir.

Net Nakit Pozisyon
Şirket halka arz sonrası 395 mn TL net gelir elde etti. Halka arz sonrasında gelirin %2,6 kısmını Ekoten artıma tesisi, %14,2 stok ve hizmet alımına ve %0,6 kısmını ise Ekoten kredi ödemesine kullanıldı.
Halka arz geliri planlaması ;
      Yatırım harcamaları (%50-60)
      Finansman maliyetinin azaltılması (%20-25)
      Ar-Ge (%15-20)
      İşletme Sermayesi (%3-5)
Şirket 78 mn TL net nakit pozisyonundadır. Halka arz öncesinde ise şirket 271 mn TL net borç pozisyonundaydı.

Rasyolar ve İşletme Sermayesi
Sun Tekstilin stok işletme süresi 2Ç22’de 2021 yılına göre 20 gün civarında artış gösterirken 1Ç22’e göre ise 2 gün azalarak 75 gün oldu. Alacak tahsil süresi 2Ç22’de ilk çeyreğe göre 5 gün azalarak 53 gün olarak gerçekleşti.
İşletme sermayesi 2Ç22’de 1Ç’e göre 53 mn TL artarak 483 mn TL oldu. İşletme sermayesinin ciroya oranı 2021 yılında %7,2 olarak gerçekleşmişti.

Cari Çarpanlar
Şirket 12,0x F/K , 8,9x FD/FAVÖK, 3,8x PD/DD ve 1,5x FD/S çarpanları ile işlem görmektedir. Sun Tekstil halka arz sonrası TL bazında %51 ve Euro bazında %38 getiri sağlamıştır.

 Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 https://www.burganyatirim.com.tr/
                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.