Strateji ve Hisse Önerileri (Oyak Yatırım)

İkinci yarıda bir miktar yavaşlamaya rağmen 2022 için %5 GSYİH büyümesi öngörüyoruz… Küresel büyümenin, gelişmiş ülkelerin merkez bankalarının yüksek enflasyonla mücadele adına atmakta olduğu sıkılaştırma adımlarıyla birlikte 2021'deki %6,1'den 2022'de %2,9'a ve 2023'te %2,7'ye gerilemesi bekleniyor. Ultra gevşek para politikası ortamı ve dış talebin anlamlı katkısı sayesinde Türkiye ekonomisi ise 2022’nin ilk yarısında %7,5 büyüdü. Öte yandan, imalat PMI ve reel kesim güven endeksleri gibi üretim ve yatırımın öncü göstergeleri son dönemde ivme kaybetmeye başladı. Ayrıca, BDDK'nın son dönemde aldığı tedbirlerle ticari kredilerin önümüzdeki dönemde daha da yavaşlamasını bekliyoruz. Finansmana erişimdeki göreceli zorluk, büyüme üzerinde bir engel oluşturabilir diye düşünüyoruz. Küresel PMI verilerinin zayıflamaya başladığı ve merkez bankalarının sıkılaşma dönemine girdiği dikkate alındığında, yılın ikinci yarısında dış talebin de daha yumuşak olacağını öngörüyoruz. GSYİH büyümesinin hem 2022'de hem de 2023'te, özellikle iç tüketimin yüksek katkısı sayesinde %5 olmasını bekliyoruz. Enflasyon açısından, TÜFE'nin Eylül-Ekim döneminde %85'in üzerine çıkarak yılı %68,3 ile tamamlamasını tahmin ediyoruz. Yeni bir enerji ve/veya gıda fiyat şoku olmayacağını varsayarsak, enflasyonun 2023'ün sonunda %30,0'a düştüğünü görebiliriz.
Negatif reel faiz ortamında BİST’e yatırım iyi bir seçenek olmaya devam ediyor… Negatif reel faiz ortamı, yerli yatırımcıları yüksek enflasyon ortamında reel getiri elde etme motivasyonuyla BİST'teki risklerini artırmaya yöneltmeye devam ediyor. Buna karşılık, 2019 yılında %65 seviyesinden düşmeye başlayan yabancı yatırımcıların payı düşüşünü sürdürerek mevcut %33 seviyesine ulaştı ki bu da bizce daha fazla çıkış potansiyelini sınırlamaktadır. Son dönemdeki pozitif ayrışmaya rağmen BİST, 2022 piyasa tahminlerine göre emsallerine oranla %60 civarında iskontolu işlem görüyor.
BİST-100 hedefimizi 3.524 seviyesinden 4.008'e yükseltiyoruz… Makroekonomik beklentilerimizde ve risksiz faiz oranı varsayımlarımızda (%21’den %18’e düşüş) yaptığımız değişiklikler neticesinde araştırma kapsamımızdaki şirketlerle ilgili tahminlerimizi ve hedef fiyatlarımızı güncelledik. Finans şirketlerinin (bankacılık+sigorta) ve finans dışı şirketlerin sırasıyla %273 ve %111 net kar büyümesi kaydetmesini beklediğimiz 2022'de kapsamımızdaki tüm şirketler için %162 kar büyümesi öngörüyoruz. Değerleme güncellemelerimiz, 12 aylık BIST100 hedefimizi %14'lük artışla 3.524'ten 4.008'e yükseltti. Bu raporla, PGSUS için tavsiyemizi Endeks Üstü Getiri’ye yükseltiyoruz. Öte yandan ISCTR, YKBNK, TURSG ve TOASO'yu Endekse Paralel Getiri’ye; HALKB, TSKB ve VAKBN'yi ise Endeks Altı Getiri’ye indiriyoruz. Son olarak, daha önce Gözden Geçiriliyor durumunda olan DOAS, KRVGD ve ENKAI'yi Endekse Paralel Getiri, TKFEN ve AKSEN'i de Endek Üstü Getiri’ye çekiyoruz.
Bankalarla ilgili son dönemdeki performanslarını göz önünde bulundurarak nötr bir duruşumuz var... Kapsamımızdaki sekiz banka için hedef fiyatlarımızı güncellenen makro tahminler ve düşük özkaynak maliyeti ile ortalama %22 artırmamıza rağmen hedef fiyatlarımız sadece %5‘lik yukarı potansiyele işaret ediyor. Kapsamımızdaki bankalar için 2022'de ortalama %284 kar artışı, 2023'te ise %23 düşüş öngörüyoruz.
Hisse seçiminde daha temkinli ve seçici olmanın zamanının geldiği görüşündeyiz... Model portföyümüz yılbaşından bu yana %119 mutlak getiri sağladı ve BİST-100 endeksini %18,4 geride bıraktı. BİST-100 Endeksi'nin son iki ayda %120'lik dikkat çekici bir sıçrama kaydeden bankacılık sektörü hisseleri öncülüğünde %42'lik yükselişi sonrasında hisse senedi seçiminin eskisinden daha önemli bir konu haline geldiğini düşünüyoruz. Bu raporla, model portföyümüzde bankaların ağırlığını %25'ten %15'e indiriyor ve görece daha savunmacı, döviz geliri sağlayan veya yüksek enflasyon ortamından yararlanan isimlere odaklanmaya başlıyoruz. Bu nedenle Garanti ve Yataş'ı sırasıyla Bim ve Kordsa ile değiştiriyoruz. Model portföyümüz son durum itibarı ile TUPRS, AKBNK, KCHOL, SISE, THYAO, BİMAS, MAVI, AGESA ve KORDS'dan oluşmaktadır.


Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.