SISE 2022 4. Çeyrek Bilanço Değerlendirme Raporu (Galata Menkul Değerler)

Şişe Cam
Şişe Cam, çeyreklik bazda geçen yıla göre satış gelirini %163,2, FVAÖK rakamını %94,0 ve net kârını %13,0 artırarak 2022/Q4 döneminde, piyasa beklentisi olan 4.693 Mn TL’nin üzerinde 5.589 Mn TL net kâr açıkladı.

Konsolidasyona dahil olan kimyasallar segmentinin güçlü büyümesinin yanı sıra; tüm segmentleri destekleyen fiyatlandırma gücü de, 4.Çeyrek’teki gelir büyümesini destekleyen unsurların başında geldi. Ancak, enerji maliyetlerindeki yüksek artış ve personel ücret artışlarının etkileri, brüt kâr marjında azalmaya neden oldu. Bu kapsamda, SMM’nin; çeyreklik bazda 9,78 ve geçen yılın aynı dönemine göre de 5,78 puan artış göstermesi dikkat çekti. Brüt kâr marjındaki azalmanın yanı sıra, artan faaliyet giderlerindeki artışla birlikte FVAÖK %19,2 oranında daralma gösterdi.

Kimyasallar Segmenti, Gelir Pastasından Yine En Büyük Payı Aldı
ABD’deki doğal soda külü operasyonunun konsolide edilmesi ile kimyasallar segmenti, 2022/Q4 döneminde yüzde 28 ile gelir pastasından en yüksek payı aldı. 3.Çeyreğe göre azalan satış adetine karşın, Dolar bazlı satış tutarlarındaki güçlü artışla; geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre ise satış hacmini %50 artırdı. Yıllık bazda bir diğer hacim büyümesi görülen segment Oto Cam olurken, 2022/Q4 döneminde Mimari Cam Segmenti ise; %24 ile %163,2 oranında artan gelir pastasından pay alan ikinci büyük segment oldu.

Yurt içi satışların payı, 6 çeyrek sonra yeniden %60 oranına ulaşırken; buna rağmen kimyasallar segmentinin etkisi ile ihracat tarafında en yüksek artış sağlanan ülke ABD oldu.

Geçtiğimiz çeyrekte(2022/Q3), senelik bazda %42 düzeyinde yer alan Özsermaye kârlılığı oranı, 2022/Q4’de %35,5 seviyesine gerilerken, Hedge dahil Yabancı Para Pozisyonunun da 4.350 Mn TL negatife dönmesi dikkat çekti.

Geleceğe Dönük Beklentiler
2023 yılına iç tarafta Doğal Gaz indirimleri ile başlanması, girdi maliyetlerin azalması ile Şişe Cam’ın brüt kâr marjına pozitif yansıyacaktır. Ayrıca, mevsim koşullarının düzelmesi de, bu kapsamda ikinci ve üçüncü çeyrekte SISE’yi destekleyecektir. Ciner grubu ile birlikte, ABD’de ortaklık kurulan Şişecam Resources LP’nin soda külü üretimindeki güçlü payı; 2023 yılında da kimyasallar segmentinin konsolidasyon üzerindeki payını yüksek tutmaya devam edecektir. Otomotiv tarafında Çin’in sıkı Covid tedbirlerini terk etmesi ile tedarik sorunlarının çözülmesi ve arzın artması beklenmekte. Bu bağlamda, Oto Cam segmentinin de gelirler üzerinde daha güçlü pay alabileceğini düşünmekteyiz. Keza, majör merkez bankalarının sıkılaştırma patikalarını terk edecek olmaları ile baskı altındaki konut satışlarında canlanma bekliyoruz ve bu kapsamda Mimari Cam segmentinin de gelirlerinde artışlar söz konusu olacaktır.

Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda, Çarpan Analizi ve İNA yöntemine göre 12 aylık dönem boyunca AL tavsiyesi ile 61,10 TL hedef fiyat belirliyoruz.

https://www.galatamenkul.com/ssr/sise-2022-4-ceyrek-bilanco-degerlendirme-raporu/

 

  Galata Menkul Değerler
  www.galatamenkul.com
                 ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.