Şirket Raporu-Euren (Oyak Yatırım)

Sayın MATRİKS HABER,
Euren Şirket Raporumuz için tıklayınız.
Karlı büyüme potansiyeli; cazip değerleme
Europen Endüstri’yi hisse başına 22,28TL hedef fiyatla ve “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyesi ile takip ettiğimiz şirketler kapsamına alıyoruz. Şirket, plastik inşaat malzemeleri ve cam işleme sektöründe faaliyet göstermektedir ve ürettiği malların yaklaşık %60’ını ihraç etmektedir. PVC profil, PVC’den kapı ve pencere, buzdolabı, fırın ve mobilya camı üretiminde Türkiye’de liderdir. Şirket, katma değeri yüksek ürünlere odaklanma stratejisi kapsamında 2025 yılı başında güneş enerjisi (GES) panel camı üretimine başlayacaktır. Şirket, üretimin başlamasıyla Türkiye GES panel ithalatının %25’ini tek başına karşılayacaktır. Yeni tesisin şirketin 2025 yılı gelirlerine USD60mn, operasyonel gelirlerine ise USD22mn katkı yapmasını bekliyoruz. Şirketin 2024 yılı satışlarının yıllık %30 artışla 5.2 milyar TL'ye, 2025'de ise GES panel üretiminin katkısıyla %92 artışla 10 milyar TL'ye yükselmesini bekliyoruz. Net karın 2024 yılında yıllık %49 artışla 946 milyon TL'ye, 2025 yılında ise %145 artışla 2,3 milyar TL'ye ulaşacağını tahmin ediyoruz. Şirketin mevcut değerlemesini 2025 tahmini 4,2x F/K, 4,2x FD/FAVÖK ve 1,1x F/DD ile cazip buluyoruz. GES panel üretiminin finansallara katkısının henüz fiyatlanmadığını düşünüyoruz.
Operasyonel marjlar yükseliyor; üretim maliyetleri azalıyor.
GES panel yatırımın %70’ini özkaynak, %30’unu ise uzun vadeli TL kredi ile gerçekleştiren Europen Endüstri’nin operasyonel marjlarının önümüzdeki yıllarda yükseleceğini öngörüyoruz. Şöyle ki, GES panel yatırımının katkısıyla FAVÖK’ün 2025 yılında 2.4 milyar TL’ye ulaşacağını (2024T: TL917mn) ve FAVÖK marjının 6,7 puan artarak %24,4’e yükselmesini bekliyoruz. Ayrıca, şirket üretim maliyetlerini azaltmak için güneş enerjisine ağırlık vermektedir. Halihazırda yıllık enerji tüketiminin %40’ını güneşten sağlayan şirket bu oranı yıl sonuna kadar %50’ye çıkarmayı hedeflemektedir.
Net borcun VAFÖK'e oranının daha da iyileşmesini bekliyoruz. Şirketin büyümek için tercihi kendi özkaynakları olup borçluluk seviyesini düşük tutmak istemektedir. 2024 yılı net borcun FAVÖK'e oranının 2023'teki 1,6x seviyesinden 0,5x'e ve 2025 yılında 0,2’ye gerilemesini öngörüyoruz. Yatırım harcamalarının 2026 yılı ve sonrası için yıllık USD2.5mn seviyesinde normalleşeceğini beklemekteyiz. 2026 yılından itibaren ise şirketin nette nakite döneceğini düşünmekteyiz. Serbest nakit akışlarında önümüzdeki 5 yılda (2025-2030) %53 yıllık bileşik artış öngörürken serbest nakit akış marjının %5’ten %20’e yükselmesini beklemekteyiz.
Stratejik yatırım teşviki karlılığa destek olacaktır.
Şirketin yatırımları stratejik olarak nitelendirildiğinden toplamda yatırım bedelinin yarısı kadar kurumlar vergisi yatırım indirimi almıştır. Bu teşvik sayesinde normalde %23 olan vergi oranı %2 seviyesine düşmektedir. 2027 yılına kadar şirketin vergi giderinin düşük olacağını düşünmekteyiz.
 



 Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 https://www.oyakyatirim.com.tr/

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.