Şirket Güncelleme Raporu- AGHOL(Gedik Yatırım)

Son düşüşün ardından yeniden giriş fırsatı oluşuyor 28 Ağustos 2024
AG ANADOLU GRUBU HOLDİNG
Hızlı tüketim sektörü ağırlıklı iştirak portföyü sayesinde defansif
portföyler için de iyi bir seçenek. Çeşitlendirilmiş hızlı tüketim sektörü
portföyüne sahip olan grup, tüm segmentlerde iyi yönetilen fiyatlandırma
stratejisi geçtiğimiz yıllardaki enflasyonist baskılara rağmen güçlü kâr
büyümesi gösterdi. Ayrıca 2023'te ~%26 (Haz24: %28) seviyesinde seyreden
uluslararası gelir ağırlığı, holding için sınırlı seviyede de olsa doğal koruma
sağlıyor. Son olarak, Anadolu Grubu Holding'in solo net borç pozisyonu Haz24
itibarıyla ~2,0 milyar TL (Ara23: ~2,9 milyar TL) iken ve 0,7x (Ara23: 0,6x)
seviyesindeki Net Borç / FAVÖK oranının sağlıklı bir seviye olduğunu, gelecek
yıllarda yeni yatırımlara da alan açabileceğini düşünüyoruz. Pandemi
öncesinde bu oran yaklaşık 2,3x seviyesindeydi; enflasyonist dönemde ise
bilanço görünümünde reel anlamda belirgin iyileşme görülmektedir.
2Ç24 Değerlendirmesi: Meşrubat (CCOLA TI) segmenti satışları yıllık ~%1
(Türkiye: +%1,8, Uluslararası: %0,1) büyüme göstererek ~451 milyon ünite
kasaya ulaştı. Türkiye, 2023'teki %5,1 hacim düşüşünün ve 1Ç24'teki %5,4
artışın ardından güçlü görünüm devam ederken, uluslararası satışlardaki
zayıflık ise 1Ç24'teki yıllık %7,2 düşüşün ardından bir miktar toparlanma
gösterdi. Türkiye'de Ramazan ayının 1Ç24'e çekilmesi yıllık büyümeyi bir
miktar sınırladı. Uluslararası hacimlerdeki iyileşmenin ana unsurları: i) Son
dört çeyrekte düşük performans gösteren Pakistan'daki daha iyi ortam.
Pakistan'daki yıllık hacim düşüşü 2Ç24'te, 1Ç24'teki %22,8'e kıyasla %5,1
oldu ii) Irak ve Azerbaycan’da sırasıyla %15,1 ve %11,5 yıllık büyüme ile
güçlü görüntü sürdü iii) Enerji içecekleri kategorisi yıllık 3,6x büyüme ve
Schweppes dahil Yetişkin Gazlı İçecek Premium kategorisi yıllık %28 yıllık
iyileşme kaydetti. Meşrubat segmentinin FAVÖK'ü yıllık yaklaşık %2 artarak
~8,1 milyar TL'ye yükselirken; net kârı yıllık yaklaşık %20 artarak ~5,4 milyar
TL'ye yükseldi. Bira (AEFES TI) segmenti Türkiye'de %2,8 ve uluslararası
alanda %8,2 büyüme ile konsolide ~%7 birim büyümesi göstererek ~10,8
mhl'ye ulaştı. Önceki çeyreklerle karşılaştırıldığında, Türkiye'nin geçen yılın
aynı çeyreğinde yaklaşık %21'lik bir büyüme oranına sahip olduğu yüksek
bazdan aşağı doğru dengelenmeden söz edebiliriz. Türkiye bira satış geliri,
hacim büyümesi ve fiyatlandırma sayesinde %9,4'lük güçlü bir büyüme
kaydederken; uluslararası bira gelirleri ise güçsüz fiyatlama ve yurtdışı para
birimleri/TL paritesi değişimlerinden de ötürü %6,1 düştü (2023: -%14,7).
Bira segmentinin FAVÖK'ü yıllık yaklaşık %20 daralarak ~4,4 milyar TL'ye
gerilerken; segmentin net kârı yıllık %42 azalarak 2,4 milyar TL'ye geriledi.
Perakende (MGROS TI) segmenti yıllık %11'lik reel gelir büyümesi gösterdi;
ancak FAVÖK'ü yıllık bazda yaklaşık %30 seviyesinde güçlü arttı; diğer
yandan net kârı ise artan komisyon/faiz giderleri sebebiyle yıllık %79 daraldı.
Migros'un operasyon yönetimi ve bilanço görünümünü oldukça olumlu
buluyoruz. Otomotiv (ASUZU TI, Celik&Anadolu Motor) segmenti gelirleri
yıllık %21'lik daralma ile sektördeki yavaşlamaya eşlik etti. FAVÖK'ü ve net
kârı yıllık bazda sırasıyla %66 ve %90 oranında daraldı.
Tavsiyemizi “Endeks Üzerinde Getiri” olarak; hedef değerimizi
476.13TL/hisse olarak güncelliyoruz.*

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.