Şirket Analizleri Raporu-Otkar (Halk Yatırım )

Savunma sanayi ve ticari araç segmentlerindeki siparişlerle
ihracat gelirlerinde güçlü görünümün devamını öngörüyoruz. Her
iki segmentte de ihracat ağırlıklı görünümüyle öne çıkan Otokar’ın
cirosundaki ihracat payının yılsonunda, 1Ç24’teki %54’ten %79’a
yükseleceğini tahmin ediyoruz. İhracat gelirleri payı üzerinde şirketin
iştiraklerinin bulunduğu Kazakistan ve BAE’de yeni siparişlerin
gündeme gelmesi pozitif katalistler arasında gösterilebilir. Ayrıca,
Türkiye’nin Körfez ülkeleri ile yaptığı anlaşmalar ve savunma sanayi
cephesinde atılan adımların da, önümüzdeki çeyreklerde tetikleyici
güç olacaktır. Şirket savunma sanayi cephesinde en son Romanya
Milli Savunma Bakanlığı'nın şirketi olan C.N. Romtehnica S.A.'nın
açmış olduğu, 4x4 Taktik Tekerlekli Zırhlı araç alımı ile ilgili ihaleye
teklif verdi. İhalenin ilerleyen günlerde sonuçlanması bekleniyor.
Şirketin; $99 mn ve €155 mn tutarındaki bakiye siparişleri ışığında
oluşturduğumuz öngörülerimiz, yılsonunda savunma sanayi segmenti
gelirlerinin toplam ihracat gelirleri içerisindeki payının %30
seviyesinde gerçekleşeceğine işaret ediyor (2023: %27,5). Tahmin
aralığımızın geri kalan sürecinde ise bu oranın %31-34 bandında
gerçekleşeceğini öngörüyoruz. Ticari araçlar cephesinde, devam
eden IVECO teslimatlarının bu yıl devam edeceği beklentisine ek
olarak, İtalya’da bağlı ortaklık kurulması şirketin ihracat performansını
destekleyen bir diğer katalist olarak öne çıkıyor. İtalya, İspanya ve
Fransa’da oldukça güçlü pozisyona sahip olan şirket, ihracat
pazarlarını Almanya ve İskandinavya ile genişletmeyi hedefliyor. Yurt
içi otobüs ve minibüs pazarının ise yerel yönetimler tarafından
devreye alınan tasarruf önlemlerinin de etkisiyle yılsonuna kadar
durağan seyrini sürdürmesini bekliyoruz. Ancak bu durumun ciro
üzerindeki etkisinin küresel çapta güçlü seyredeceği öngörülen ticari
araç talebiyle dengeleneceğini tahmin ediyoruz. Bu yıl %40 artışla
24,50 mlr TL’ye yükseleceğini öngördüğümüz ticari araç gelirlerinin
%77’sinin otobüs segmenti gelirlerinden oluşacağını öngörüyoruz.
Otobüs segmenti özelinde de ciroda ihracatların payının bu yıl 24
puan artışla %94’e yükseleceğini ve tahmin aralığımız boyunca da
%90’ın üzerindeki seyrini sürdüreceğini öngörüyoruz. Segmentler
bazındaki beklentilerimiz doğrultusunda bu yıl cironun %62 artışla
44,09 mlr TL’ye yükseleceğini öngörüyoruz.
ü Karlılığı yüksek ürünlerin satış karmasına dahil olmasıyla
operasyonel karlılığın güçlü seyrini sürdüreceğini öngörüyoruz.
Ciroda ihracat ağırlıklı görünümün devam edeceği öngörüsünün
beraberinde, operasyonel giderler marjının korunaklı seyrini
sürdüreceğini düşünüyoruz. Bu çerçevede FAVÖK’ün yılsonunda
%138 artışla 3,93 mlr TL’ye yükseleceğini tahmin ediyoruz. Böylece
FAVÖK marjının da yükseliş eğilimini sürdürerek 2,8 puan artışla
%8,9’a yükseleceğini tahmin ediyoruz. Otokar’ın güçlü operasyonel
karlılığını sürdüreceği beklentisiyle FAVÖK marjının 2028’de %10’a
ulaşacağını öngörüyoruz.
ü Değerleme. Modelimizde yaptığımız revizyonlar ışığında Otokar için
766,40 TL olan 12 aylık hedef fiyatımızı 927,40 TL’ye yükseltiyor; ‘AL’
tavsiyemizi sürdürüyoruz.
ü Riskler. Emtia fiyatlarında görülebilecek sert yükselişler ve güçlü TL
şirketin operasyonel karlılığı üzerinde aşağı yönlü risk unsurları olarak
öne çıkıyor. Ayrıca, ihracat siparişlerinin iptal edilmesi ve borçlanma
maliyetlerinde görülebilecek artışlar da karlılık görünümünü olumsuz
etkileyebilir


 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.