Şirket Analizleri Raporu- (Halk Yatırım)

Şirketin satış miktarı 2024’ün ilk yarısında deprem kaynaklı düşük
baz ve talep ortamının desteğiyle %22,8 artışla 3,94 milyon tona
yükseldi. Yılın ikinci yarısında ise talepteki zayıflama ve satışlardaki
düşüşün etkisiyle Erdemir’in 2024’ü 7,81 milyon satış tonajıyla
tamamlamasını bekliyoruz. 2025 yılının ilk yarısında zayıf talep
ortamının devamı ve yüksek belirsizlikler nedeniyle, belirgin gelişim
kaydedeceğini öngörmediğimiz satış görünümünün, yılın ikinci
yarısında talepte toparlanma ve iyileşen fiyatlandırma ortamının
desteğinde güçleneceğini tahmin ediyoruz. Böylece 2025’te, yurt
içinde parasal gevşeme ve anti-damping düzenlemesinin de etkileri
ile yıllık %1,2 artışla 7,91 milyon ton satış tonajı bekliyoruz. Bu
doğrultuda, 2024’te cironun yıllık bazda %3,0 düşüşle 6,05 milyar
dolar, 2025’te ise %0,4 artışla 6,07 milyar dolar seviyesinde
gerçekleşeceğini öngörüyoruz. 2023 yılında 851 dolar olan ton başına
satış gelirinin 2024’te %9,0 azalışla 775 dolara, 2025’te ise %0,9
azalışla 768 dolara gerileyeceğini tahmin ediyoruz. Erdemir için 2025
ve 2026 yılı FD/FAVÖK çarpanlarını sırasıyla 7,1x ve 4,9x; F/K
çarpanlarını ise 10,5x ve 5,6x olarak tahmin ediyoruz. EREGL
hissesini 33,96 TL hedef fiyatı ve “AL” tavsiyesiyle yeniden
Araştırma kapsamımıza dahil ediyoruz.
? Ton başına FAVÖK’te kademeli toparlanma. Yılın ikinci
yarısında karlılığın baskılanmasıyla beraber ton başına FAVÖK’ün
2024’te ortalama 86 dolara (2023: 92 dolar) gerileyeceğini
öngörüyoruz. 2025’te hammadde fiyatlarındaki gerileme ile
maliyet baskısının azalması ve yılın ikinci yarısında fiyatlama
ortamının daha iyi olacağı beklentisi ile ton başına FAVÖK’ün 103
dolara; 2026’da ise sektördeki toparlanmanın da desteğiyle 138
dolara ulaşacağını tahmin ediyoruz.
? Yeşil Dönüşüm. Şirket yeşil dönüşüm ve sürdürülebilirlik stratejisi
doğrultusunda, 2030 yılına kadar 3,2 milyar dolar yatırım yapmayı
planlıyor. Karbon emisyonlarının azaltılmasını hedefleyen
şirketin, ham çelik üretim kapasitesinin ise 13 milyon tona
ulaşması bekleniyor. Yatırım harcamalarının yıl sonunda 1.100
milyon dolar, 2025’te ise 850 milyon dolar seviyesinde
gerçekleşmesini bekliyoruz. Dolar bazlı net borç/FAVÖK oranı
beklentimiz 2024 için 3,0x, 2025 için ise 2,6x seviyesinde
bulunuyor.
? GES ve Peletleme yatırımı karlılığı artıracak. Şirket, 2026’da
tamamlanması planlanan GES yatırımı ile beraber elektrik
ihtiyacının tamamını karşılamayı hedefliyor. Şirket ayrıca 550
milyon dolarlık peletleme tesisi yatırımı ile demir cevheri rezervi
kapsamında 100 milyon tonu aşkın pelet üretimi hedefliyor.
Böylelikle şirketin toplam demirli hammaddede kendine yetebilirlik
oranı %15-20’lerden %40-45’lere ulaşacak. Her iki yatırımı da
karlılığı destekleyici pozitif bir unsur olarak değerlendiriyoruz.
Riskler: Çin’de iç talepteki zayıf seyir ile ihracatın yüksek seyretmeye
devam etmesi ve çelik fiyatlarında gerileme, yeni yatırımların devreye
alınmasındaki gecikmeler, kurda reel değerlenmenin aşırı bölgeye
geçmesi ana risk unsurları arasında sıralanabilir.

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.