Piyasalarda Bugün (İş Yatırım)

Tutunamayanlar...
Fed toplantısı sonrası dünya borsalarında ABD öncülüğünde bir yükseliş görülüyor. FOMC açıklamasında “repo ve swap penceresinin 2021 Mart sonuna kadar açık tutulacağı” dışında somut bir eylem yok. Başkan Powell’in konuşmasında Fed’in gerektiği zaman ekonomiyi desteklemeye devam edeceği söylemi tekrarlanıyor. Uzmanlar Eylül toplantısında ABD ekonomisindeki toparlanmanın seyrinin netleşmesiyle Fed’in daha somut adımlar atmasını bekliyor.
Türkiye varlıklarında dünyadan bağımsız bir satış dalgası görülüyor. MSCI Türkiye Çarşamba günü %2,6 gerileyerek Temmuz ayında gelişmekte olan ülkelere (Çin hariç endeks) göre kaybını %15’e taşıdı. Türk lirasının değer kaybı, banka hisselerindeki yabancı çıkışı ve kredili yerleşik yatırımcıların satışları Borsa İstanbul’un dünyadan bu denli negatif ayrışmasını tetikledi.
Merkez Bankası Enflasyon Raporu toplantısında 2020 enflasyon tahminini 1.5yp artırarak %8,9’a getirdi. Enflasyondaki artışı arz yönlü gerekçelere bağlayan Başkan Uysal’ın konuşmasından faiz artışının kısa vadede gündemde olmadığını ancak faiz dışı araçlarla (açık piyasa işlemleri, munzam karşılık vs) para politikasındaki normalleşmenin devam edeceğini anlıyoruz. Tahmin değişikliğini Merkez Bankası için büyük, piyasa için küçük bir adım olarak görüyoruz.
ABD ve Asya piyasalarının seyri Borsa İstanbul’da hafif yukarı yönlü bir açılışa işaret ediyor. Satış dalgası sonrası Mart ayında gördüğü dip seviyelere yakalaşan banka hisselerinde tepki alışı denenebilir. Ancak oynaklığın çok yüksek olacağını belirtelim.
Bugünkü kar açıklamaları sonrası Garanti ve Yapı Kredi hissselerinde hafif pozitif, Aksigorta hafif negatif, Anadolu Sigort nötr piyasa tepkileri bekliyoruz. Piyasa beklentisini yenen (bizimkine paralel) Otokar hisseleri için AL olan görüşümüzü TUT olarak güncelliyoruz.
Teknik bültende bugün Migros, Koza Altın, Türk Traktör, Vestel, Logo, Aksigorta öne çıkıyor. Detayları raporumuzda bulabilirsiniz. Mutlu ve sağlıklı bayramlar diliyoruz.
Sirket Haberleri
Garanti Bankası
Kapanış (TL) : 7.1 - Hedef Fiyat (TL) : 12 - Piyasa Deg.(TL) : 29820 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 169.3 ^
GARAN TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 69.01 Analist: bsengonul@isyatirim.com.tr

Garanti Bankası ikinci çeyrekte beklentilerin hafif üzerinde TL 1.6 milyar solo net kar açıkladı.
Garanti Bankası ikinci çeyrekte beklentilerin hafif üzerinde TL 1.6 milyar solo net kar açıkladı. Garanti bankası 2Ç20’de TL 1,600mn solo net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı bizim beklentimiz olan TL 1.580mn ve piyasa ortalama beklentisi olan TL 1,560mn’un hafif üzerinde. Bankanın yıllıklandırılmış öz kaynak karlılığı çeyrek bazında 70 baz puan gerileyerek %11.3 olarak gerçekleşti. Ancak bankanın ikinci çeyrekte TL 600mn tutarında bir miktarı serbest karşılık gideri olarak yazdığı unutulmamalı. Bankanın toplam serbest karşılık portföyü ise TL 3.1 milyara ulaşmış durumda. Karşılık öncesi faaliyet gelirlerinde güçlü seyir devam ediyor. Bu kalem yıllık bazda %41 büyüyerek aslında bankanın muhafazakâr biçimde karşılık ayırmasına olanak tanıyor. Pandemi nedeniyle süregelen yüksek karşılıkların olumsuz etkisi yanında düzenlemeler ve ekonomik aktivitedeki duraksamalar nedeniyle net ücret ve komisyon gelirlerindeki zayıf görünüm de genel karlılığı bu yıl olumsuz etkileyen diğer bir faktör. Bunun yanında marjların beklenenden güçlü seyri ve dayanaklılığı karlılığın belli bir düzeyde korunması imkânını da getiriyor. Ayrıca faaliyet giderlerinde sağlanan sıkı kontrol, komisyon gelirlerindeki baskıyı azaltıcı nitelikte gözüküyor. Banka özellikle ikinci çeyrekte güçlü bir TL kredi büyümesi kaydetti ve bu büyümeyi oldukça güvenli alanlarda gerçekleştirdi. Yönetim 2020 yılına dair tahminlerini ikinci çeyrek sonuçlarıyla güncelledi. Buna göre banka sene başına göre öz kaynak karlılık beklentisini yüksek on’lu seviyelerden düşük on’lu seviyelere indirdi. Bu aslında bizim beklentilerimizle çok uyumlu. Yıl boyunca devam edecek karşılık baskısı ve komisyon gelirlerindeki dışsal etkilerle baskılanma bu senenin kar büyüme momentumunu düşürecek. Bununla birlikte normalleşme ile birlikte öz kaynak karlılıkta sıçrama beklemeye devam ediyoruz.
Garanti Bankası için AL demeye devam ediyoruz. Banka yönetimi sene başında paylaştığı 2020 tahminlerini revize etti. Sene başında 2020 için öngörülen %20’ye yakın öz kaynak karlılığı düşük on’lu seviyelere revize edildi. Bunda en önemli faktör pandemi nedeniyle karşılıkların yüksek seyri olarak gözüküyor. Aslında bankanın normalleşme süreciyle beraber %15-20 arasında öz kaynak karlılığı üretim sürecine rahatça döneceğini düşünüyoruz. Revize tahminlerle bizim beklentilerimiz bu aşamada uyumlu.
Yapı Kredi Bankası
Kapanış (TL) : 2.18 - Hedef Fiyat (TL) : 3.3 - Piyasa Deg.(TL) : 18415 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 46.62 ^
YKBNK TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 51.37 Analist: bsengonul@isyatirim.com.tr

YKB ikinci çeyrekte beklentilerin az üzerinde TL 1,331mn solo net kar açıkladı.
YKB ikinci çeyrekte beklentilerin az üzerinde TL 1,331mn solo net kar açıkladı. Banka, 2020’nin ikinci çeyreğinde TL 1,331mn solo net kar açıkladı. Açıklanan bu kar rakamı bizim ve piyasa beklenti ortalaması olan TL 1,281mn’a göre bira daha iyi bir gerçekleşme. Bankanın ikinci çeyrekte yıllıklandırılmış ortalama öz kaynak karlılığı ilk çeyreğe göre 151 baz puan aratarak %12.4 olarak gerçekleşmiş oldu. Beklentimiz ile gerçekleşme arasındaki farkın ana nedeni net karşılık giderlerinin ve faaliyet giderlerinin beklentimize göre bir miktar daha düşük gerçekleşmesi olarak gözüküyor. Bankanın muhafazakâr karşılık ayrıma politikası ikinci çeyrekte de devam etti. Karşılıkların kredilere oranı %7.2 gibi sektörün en yüksek gerçekleşmelerinden biri olmaya devam ediyor. Bunun yanında bankanın marjlarını da hafif de olsa arttırmayı başardığını görüyoruz. YKB’nin aktif orandaki rahat pozisyonu nedeniyle kredi rekabetine girmemesi ve kaynak maliyetinin de hızla aşağı gelmesi spred daralmasını çok yönetilebilir seviyelerde tutmuş. Ücret ve komisyon gelirlerinde beklenen düşüş aslında tahminlerimizle uyumlu biz bu alanda ikinci çeyrek rakamının tüm sene içindeki en zayıf gerçekleşme olacağını düşünüyoruz. Banka yönetimi 2020 içim önceki tahminlerini revize etti. Özellikle karşılık/krediler oranında daha önce verilen 300 baz puan altı rakamının 225 puana çekilmesini karlılık ve aktif kalite açısından çok önemli buluyoruz.
Piyasanın sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Özellikle risk maliyet tahminin tüm yıl için 300 baz puanın altında bir noktadan, 225 baz puana çekmesini çok önemli buluyoruz. YKB bu anlamda tahminlerini keskin olarak aşağı yönlü revize eden ilk banka oldu. Bunda muhafazakâr karşılık ayırma politikasının yanında bankanın halen süregelen temkinli kredi büyüme stratejisinin de rolü olduğunu düşünüyoruz. Sonuçları genel olarak olumlu bulurken tahminlerimize yukarı yönlü bazı ufak revizyonlar yapabiliriz.
İş GYO
Kapanış (TL) : 2.07 - Hedef Fiyat (TL) : 2.07 - Piyasa Deg.(TL) : 1985 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 19.67 ^
ISGYO TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: -0.22 Analist: eakalan@isyatirim.com.tr

ISGYO 2Ç20: Beklentilerin üzerinde
İş GYO yılın ikinci çeyreğinde beklentilerin üzerinde 9 milyon TL net kar açıkladı (İş Yatırım: TL2mn; Piyasa: TL5mn net zarar). Şirket geçen senenin aynı döneminde 13 mn TL zarar açıklamıştı. Yıllık bazda net karda meydana gelen artışta net finansal giderlerdeki düşüş ve 8 mn TL tutarında gayrimenkul yatırım fonlarının yeniden değerleme kazancı etkili oldu. İş GYO 2Ç20’de beklentilerle uyumu bir şekilde geçen senenin aynı döneminde kaydedilen 140 mn TL satış gelirine karşılık 149 mn TL satış geliri elde etti (İş Yatırım: TL140mn; Piyasa: TL145mn). Şirket’in satış gelirleri Inistanbul Projesi’nin 4. Etap teslimleri ile desteklenirken, kira gelirleri Tuzla Ofisi ve Kapadokya Lodge Otel’in 4Ç19’da satılması sonucu oluşan düşüş ve pandemi kaynaklı alışveriş merkezi ve ticari unitelerin kapatılması nedeniyle zarar gördü. Böylece, Şirket’in kira gelirleri (üst hakkı gelirleri dâhil) yıllık bazda %23.8 düşerek 47 mn TL gerçekleşti. Konsensüs beklentisi 41 mn TL ile uyumlu, bizim beklentimiz 32 mn TL’nin üzerinde, FAVÖK 43 mn TL gerçekleşti (yıllık bazda %18.8 düşüş). FAVÖK marjı ise yıllık bazda 7.4 puan düşüşle %29 gerçekleşti. Marjdaki düşüşte konut satışlarının ve teslimlerinin kira gelirleri karşısında cirodaki payının artması ve faaliyet giderlerindeki düşüş etkili oldu. Şirket’in net borç pozisyonu geçen çeyreğe göre sabit kalarak 1.07 milyar TL gerçekleşti. Yorum: Beklentilerin üzerinde gelen sonuçlara piyasa tepkisi hafif olumlu olabilir. Hisse şu anki piyasa değerine göre %46 NAD ıskontosu ile işlem görmektedir (tarihsel ortalaması %59). Tut tavsiyemizi koruyoruz.
Aksigorta
Kapanış (TL) : 8 - Hedef Fiyat (TL) : 9.1 - Piyasa Deg.(TL) : 2448 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.61 -
AKGRT TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 13.81 Analist: bsengonul@isyatirim.com.tr

Aksigorta 2020’nin ikinci çeyreğinde TL 169mn net kar açıkladı
Aksigorta 2020’nin ikinci çeyreğinde TL 169mn net kar açıkladı . Açıklanan kar rakamı bizim beklentimiz olan TL 178mn ve piyasa beklentisi olan TL 180mn’un hafif altında gerçekleşti. Şirketin yıllıklandırılmış öz kaynak karlılığı ilk yarıyılda %63’e ulaştı. Şirket ikinci çeyrekte kapanmalara ve ticari aktivitenin yavaşlamasına bağlı olarak teknik karını düşen hasar frekansı nedeniyle çok önemli derecede arttırdı. Şirketin kombine oranı ikinci çeyrekte %76 olarak tarihi düşük seviyesini görmüş durumda. Zıplama gösteren teknik karlılığı çok olumlu etkilerken, finansal gelirlerde de ilk çeyrekteki görece olumsuz tablo tamamen tersine çevrilerek önemli bir artış kaydedildi. Şirketin ikinci çeyrekte kuvvetli karı göz önüne alarak karşılıklarını bir miktar arttırdığını görüyoruz. Bundan sonraki süreçte şirketin hasar frekansları biraz daha normalleşecektir fakat kombine oranın yine %100’ün oldukça altında tutulmaya devam edeceğini düşünüyoruz.
Otokar
Kapanış (TL) : 171.5 - Hedef Fiyat (TL) : 185.5 - Piyasa Deg.(TL) : 4116 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.15 ^
OTKAR TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 8.17 Analist: esirinel@isyatirim.com.tr

Beklentilerin üzerinde 2Ç20 sonuçları
Otokar 2Ç20’de bizim tahminimizle birebir aynı ancak piyasanın 139 milyon TL beklentisinin üzerinde 2Ç20’de yıllık bazda %27 düşüşle 150 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Net kardaki yıllık bazda düşüş yüksek baz yılı etkisinden ve satış hacmindeki gerilemeden kaynaklanmaktadır. Şirket 2Ç20’de beklentilerle uyumlu satış hacmindeki düşüş nedeniyle yıllık bazda %22 düşüşle 677 milyon TL satış geliri elde etti. Savunma sanayi segmentinin toplam cirodaki payı 2Ç19’de %55 ve 1Ç20’deki %36’dan 2Ç20’de %57’e yükseldi. Brüt kar marjı yıllık bazda yüzde 0.7 puan düşüş, ancak çeyreksel bazda yüzde 9.8 artışla %42.6’a yükseldi. Faaliyet giderleri/ciro oranı yıllık bazda yüzde 3.7 puan çeyrek bazda ise yüzde 11.6 puan düşüşle 2Ç20’de %16.2 olarak gerçekleşti. FAVÖK rakamı bizim 160 milyon TL, piyasanın ise 157 milyon TL beklentisinin üzerinde yıllık bazda %9 düşüşle 203 milyon TL olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı ise yıllık bazda yüzde 4 puan, çeyrek bazda ise yüzde 19.9 puan artışla %29.9 olarak gerçekleşti. Şirketin serbest nakit akımı bir önceki yılın aynı dönemine ve bir önceki çeyreğe benzer işletme sermayesindeki artışla negatif 150 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirketin net borç pozisyonu 1Y19 sonundaki 1.02 milyar TL’den 1Y20 sonunda 1.18 milyar TL’ye yükseldi. OTKAR beklentiilerin üzerinde açıklanan 2Ç20 finansalları nedeniyle endeksin üzerinde performans gösterebilir.
Otokar için hisse başına hedef fiyatımızı benzer şirket çarpanlarındaki güncelleme ve kur tahminimizdeki revizyon sonrası önceki 173.0TL’den 185.5TL2ye revize ediyorurz. Revize hedef fiyatımızı sınırlı %8 getiriye işaret ettiğinden hisse için tavsiyemizi AL’dan TUT’a indiriyoruz.
Anadolu Sigorta
Kapanış (TL) : 6.39 - Hedef Fiyat (TL) : 7.77 - Piyasa Deg.(TL) : 3195 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.58 -
ANSGR TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 21.63 Analist: bsengonul@isyatirim.com.tr

ANSGR: 2Ç20 Sonuçları
Tahminimiz olan TL 132mn’un biraz altında, Anadolu Sigorta yılın ikinci çeyreğinde TL 128mn solo net kar açıkladı. Şirketin öz kaynak karlılığı ilk yarıda %26’ya ulaşırken geçen yılın aynı dönemine göre bir miktar düşüş görülmekte. Şirketin kombine oranlarındaki düzelme oldukça dikkat çekici. %104 seviyesine gerileyen kombine oranlarında özellikle trafik segmentlerinden gelen ve özellikle virüs nedeniyle düşen aktiviteye bağlı olarak çok azalan hasar frekanslarının da etkisi olduğunu düşünüyoruz. Şirketin güçlü teknik sonucunda bir miktar rezerv ayırarak olası ilerideki hasar yükünü hafifletmeyi amaçladığını düşünüyoruz. Bundan sonraki süreçte daha yüksek prim artışları ama normalleşen bir hasar frekansı olacak. Şirketin kombine oranının %100’e yakın olarak sürdürmesini bekliyoruz. Piyasanın sonuçlara tepkisinin daha çok nötr düzeyde kalacağını düşünümekteyiz.

 
Öneri bilgilendirmesi: İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin (İş Yatırım) BIST’te halka açık şirketler için AL, TUT ve SAT yönündeki önerileri BIST-100 endeksinin (endeks) beklenen getirisine göre değerlendirilmektedir. Tüm bu öneriler İş Yatırım Araştırma Bölümü analistleri tarafından şirketlerin ileride elde edeceği tahmin edilen karları, nakit akımları ve bilançolarına göre bağımsız olarak değerlendirilir. Ek olarak, analistler koşulların elverişsiz olduğu veya doğru değerlendirme yapmanın mümkün olmadığı durumlarda bazı hisse senetleri için geçici olarak GÖZDEN GEÇİRİLİYOR önerisi verebilirler. Münferit her şirket için yatırım önerisi sırasıyla belirtilen şu kriterlere göre değerlendirilir, İŞ Yatırım Hisse senedi tavsiye metodolojisi:
Artış Potansiyeli > %25 : AL , %10 < artış="" potansiyeli="">< %25="" :tut,="" artış="" potansiyeli="">< %10="" :="" sat="" ,="" her="" sınır="" değeri="" için="" analist="" +/-="" %5="" kanaat="" kullanabilmektedir.="">
 


İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                                 ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.