Petkim Şirket Analizi(Ak Yatırım)

Petkim için 12-aylık hedef fiyatımızı hisse başına 5,35TL’den 6,30TL’ye
yükselttik. Nafta tabanlı bir petrokimya şirketi olarak, Petkim’in i)
güçlenen bir küresel ekonomiye karşın nispi olarak düşük seyreden
petrol fiyatları, ii) düşen enerji maliyetleri, iii) iç piyasadaki primli fiyat
avantajından artarak faydalanacağını düşünüyoruz. Petkim hisseleri
6.6x 2017 FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görürken, gelişmekte olan
ülkelerde benzer hisselerin FD/FAVÖK ortalaması 8.7x seviyesinde
bulunmaktadır.
Türkiye piyasasındaki güçlü konumu önemli bir rekabet avantajı.
Petkim tam kapasiteye yakın üretim yapmasına rağmen, 2016
senesinde iç pazardaki talebin sadece %17’sini karşılayabildi. Daha
düşük taşıma maliyetlerinin yanında, iç pazardaki üretimin tüketime
göre düşük kalması ve müşterilerle uzun süreli iş ortaklıkları, Petkim’in
ürünlerini önemli bir primle satabilmesine olanak sağlıyor. Bu prim, kur
oynaklığının arttığı dönemlerde Petkim’in küçük boyutta teslimat
yapabilmesi sayesinde artma eğilimi gösterebiliyor.
Etilen-Nafta farkı hikayenin tamamı değil. Etilen-nafta farkı en çok
Petkim’in 2016 gelirlerinin yaklaşık 55%’ini oluşturan termoplastikler
için önemli konumdadır. Gelirlerin geri kalan kısmı ise oldukça farklı
fiyat dinamiklerine sahip etilen tabanlı olmayan ürünlerden geliyor.
Özellikle, Petkim marjının son aylarda fiyatı hızla artan etilen tabanlı
olmayan aromatiklerden yararlandığını değerlendiriyoruz.
2016 yılında enerji maliyetlerindeki düşüş Petkim’in marj büyümesini
destekleyen etken olurken, 2017 yılında da enerji maliyetlerinin
benzer şekilde olumlu katkıda bulunmasını bekliyoruz. Petkim’de
enerji faturasının belirleyici unsuru, 2013 yılından bu yana %42 düşüş
gerçekleştiren doğalgaz fiyatlarıdır. Geçen yıl yapılan %10 fiyat indirimi
sonrasında 2017’de doğalgaz fiyatlarında artış beklemiyoruz. Bunun
brüt kar marjına yaklaşık %2 katkıda bulunmasını bekliyoruz.
Petkim’in rüzgar santrali ve Socar rafineri projesi devam ediyor.
Petlim 1.5 milyon TEU konteyner kaapasitesi ile 2016 Aralık ayından bu
yana faaliyetini sürdürüyor. 2017 yılında finansal giderlerin etkisiyle
Petlim’den net gelir katkısı beklemiyoruz. Ancak, gelir katkısının 2020
yılına kadar 15 milyon dolar düzeyine ulaşmasını bekliyoruz. Diğer
taraftan bu yıl 51MW rüzgar enerjisi santralinin 2Y17’de faaliyete
geçmesiyle bu yıl şirketin 6 milyon dolar VAFÖK katkısı sağlamasını
öngörüyoruz. Socar rafineri projesi %80 tamamlanmış durumda.
Tahminlerimize göre rafineri projesi ile maliyetlerde azalma ve
sağlanacak sinerji Petkim’in VAFÖK’üne yıllık 70 milyon dolar katkı
sağlanmış olacak.

AK Yatırım
www.akyatirim.com.tr

***Raporun Tamamı Ekteki Dosyada Bulunmaktadır***

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.