Petkim - 4Ç22 - Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Petkim, 4Ç22’de y ıllık %46 düşüşle tahminimiz 206mn
TL’nin ve piyasa ortalama beklentisi olan 557mn TL’nin
üzerinde, 882mn TL net k ar aç ık lamıştır. Net kar
rakamının beklentilerin üzerinde gerçekleşmesinde; son
çeyrekte yazılan 990mn TL’lik ertelenmiş vergi gelirlerinin
pozitif etkisi olduğunu düşünüyoruz. Diğer taraftan; net
finansman giderleri (4Ç22: 579mn TL) ve düşük operasyonel
karlılık, Şirket’in net kar rakamını baskılayan unsurlar
olmuştur.
Petk im’in satış hac mi 4Ç22’de y ıllık %33,1’lik sert düşüş
göstererek 465bin ton (4Ç21: 695bin ton, 3Ç22: 687bin
ton) olarak gerçekleşmiştir. Son çeyrekte Şirket’in üretim
kompleksinde her 4 yılda bir yapılan planlı büyük bakımın
Etilen ve Aromatikler Fabrikaları’nda üretim duruşlarına
neden olması sebebiyle brüt üretim hacmi, 4Ç22’de yıllık
bazda %56,3 daralarak 366bin ton olarak gerçekleşmiştir
(4Ç21: 838bin ton). Petkim’in 4Ç22 satış gelirleri yıllık bazda
%7 (çeyreksel -%37) düşerek piyasa ortalama beklentisi olan
12.811mn TL’nin ve tahminimiz olan 13.310mn TL’nin
oldukça altında 8.908mn TL olarak gerçekleşmiştir. Yılın son
çeyreğinde petrokimya hammaddeleri için talepte
gözlemlenen azalma nafta fiyatlarında zayıflamaya neden
olurken etilen fiyat ve marjlarının da baskı altında
kalmasıyla etilen-nafta fiyat makası, 4Ç22’de yıllık
çeyreksel bazda %30 düşüş göstererek 184 ABD doları/ton
ortalamasına gerilemiştir. Bu çerçevede, Petkim’in
FAVÖK’ü, 4Ç22’de hesaplamalarımıza göre -149mn TL
olarak, tahminimiz 637mn TL’nin ve piyasa ortalama
beklentisi olan 434mn TL’nin altında gerçekleşmiştir.
Şirket’in 4Ç22 FAVÖK marjı, 4Ç22’de elde edilen USD 3mn
stok zararının ve artan hammadde maliyet baskısının da
olumsuz etkisiyle yıllık bazda 19.4 y.p. (çeyreksel -6.5 y.p.)
düşerek -%1,7 olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında,
Petkim’in net finansal giderleri 4Ç22’de yıllık bazda artış
göstererek 579mn TL olarak gerçekleşmiştir . Şirket’in net
borcu, 4Ç22 sonunda 3Ç22’deki 13.8mlyr TL’den 4Ç22’deki
14.1mlyr TL’ye yükselmiş, net borç/FAVÖK oranı ise
3Ç22’deki 2.5x’ten 4Ç22’deki 3.6x’e yükselmiştir.
12 ay lık hedef fiy atımız olan 19.50 TL’y i aşağı y önlü
revize ederek 17.60 TL’y e düşürüy or; “TUT” önerimizi
ise koruyoruz - Etilen nafta fiyat makası, 2Ç21’de 646 ABD
doları/ton ortalamasına ulaşmış, nafta talebinin artması ve
arzın görece olarak düşük olmasıyla 4Ç21’de 527 ABD
doları/ton seviyesine kadar gerilemiştir. Yılın ilk çeyreğinde
ise jeopolitik risklerden kaynaklı 493 ABD doları/ton
seviyesine düşmüş, 3Ç22’de olduğu gibi 4Ç22’de de dalgalı
seyrini devam ettirmiştir. Artan maliyet baskıları ve
jeopolitik risklerin, Şirket için aşağı yönlü risk yaratma
potansiyelinin devam ettiğini ekliyor, yakın dönem
ürün/hammadde fiyatları gelişimleri ve ürün marjlarında
dalgalanmanın devam edebileceğini düşünüyoruz.
Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.