Petkim 1Ç21-Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Petkim, 1Ç21’de oldukça kuvvetli gerçekleşmiş operasyonel
performansı ile, piyasa ortalama beklentisi olan 668mn TL’nin ve
tahminimiz 655mn TL’nin üzerinde, 884mn TL net kar (1Ç20: -
13mn TL, çeyreklik %33.3 artış) açıklamıştır. Petkim’in satış
hacmi 1Ç21’de yıllık %6.5 artışla (çeyreklik %5.1 azalışla) 637bin ton
olarak, kuvvetli gerçekleşmiştir. Petrokimyasal ürün fiyatları
1Ç21’de arz kısıntıları ve global ticarette kesintiler nedeniyle
oldukça hızlı artış göstermiş, ve TL’nin ABD doları karşısındaki yıllık
%21 oranındaki değer kaybının da etkisiyle, Petkim’in 1Ç21 satış
gelirleri yıllık bazda %82.0 (çeyreklik %23.1) artarak piyasa ortalama
beklentisi olan 5,040mn TL ve tahminimiz 5,252mn TL’nin
paralelinde, 5,034mn TL olarak gerçekleşmiştir. Etilen-nafta fiyat
makası 1Ç21’de yıllık %69 (çeyreklik %52) genişleyerek 623 ABD
doları/ton ortalamasına ulaşmıştır. Platts endeksine göre 1Ç21’de
petrokimyasal ürün fiyatları yıllık bazda %47 (çeyreklik %36)
yükselirken, nafta fiyatları ise yıllık bazda %34 (çeyreklik %44) artış
göstermiştir. Böylelikle, ürün marjları artmış ve Petkim’in FAVÖK’ü,
yıllık 7.7x (çeyreklik %56.3) artışla 1Ç21’de hesaplamalarımıza göre
1,194mn TL olarak, piyasa ortalama beklentisi olan 1,011mn TL’nin
ve tahminimiz 1,007mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket’in
1Ç21 FAVÖK marjı, yıllık bazda 18.1 y.p. (çeyreklik 5.0 y.p.)
yükselrek %23.7 olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında, Petkim
1Ç21’de yıllık %49.3 artışla 95.3mn TL net diğer faaliyet gideri
kaydetmiş (4Ç20: -85.2mn TL), net finansal giderleri ise yıllık %63.4
azışla (çeyreklik %19.4 artışla) 48.3mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Efektif vergi oranı da görece olarak düşük %21.9 olarak gerçekleşmiş
(1Ç20: %191.5, 4Ç20: %10.6). Böylelikle, esas itibariyle oldukça
kuvvetli operasyonel performansı ile Petkim, 1Ç21’de 884mn TL
(1Ç20: -13mn TL, çeyreklik %33.3 artış ile) net kar elde etmiştir.
Şirket’in net borcu, 1Ç21 sonunda 5.1mlyr TL’ye yükselmiş (4Ç20-
sonu: 4.6mlyr TL), net borç/FAVÖK oranı ise hesaplamalarımıza
göre 1.8x’e gerilemiştir. Açıklanan sonuçların, Şirket payları
performansını olumlu etkileyebileceğini düşünmekteyiz.
12 aylık hedef fiyatımızı 8.00 TL olarak revize etmekte ve “AL”
önerimizi sürdürmekteyiz - Etilen nafta fiyat makası, arz
kısıtlarıyla 1Ç21’de yıllık %69 (çeyreklik %52) artışla 623 ABD
doları/ton ortalamasına, ve 2Ç21T başından bugüne kadar çeyreklik
%6.4 artarak yıllık %160 yükselişle) 663 ABD doları/ton ortalamasına
ulaşmıştır. Petrokimyasal ürün fiyatları ve marjlarında, 1Ç21’de ve
2Ç21’in ilk haftalarında gerçekleşen hızlı yükselişin, dünya üretim
kapasitesinin normalleşmesiyle birlikte 2Y21T’de yavaşlayabileceği
beklenmektedir. Tahminlerimizi Şirket’in beklentilerimiz üzerinde
gerçekleşmiş olan 1Ç21 operasyonel performansı, 2021T yılına dair
FAVÖK beklentisini 300mn-350mn ABD doları aralığından 400mn-
430mn ABD doları aralığına yükseltmesi, yakın dönemde belirgin
artış göstermiş olan ürün/hammadde fiyatlarını dikkate alarak, ve
yeni makroekonomik ve kur tamhminlerimiz ve risksiz faiz oranı
varsayımımızda 200 baz puan arttırarak güncellememizle, Petkim
payları için 12 aylık 8.00 TL hedef fiyata ulaşmakta ve tavsiyemizi
AL olarak yinelemekteyiz.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.