Pegasus şirket analizi (İş Yatırım)

Hedef fiyatımızı yükseltiyor, AL tavsiyemizi koruyoruz PGSUS için
değerlememize yansıttığımız güçlü 2Ç19 finansalları, şirket 2019 hedefleri,
makro tahminlerimizdeki revizyonlar ve güncellenen benzer şirket çarpanları
neticesinde hedef fiyatımızı önceki 56.9TL’den 86.2TL’ye yükseltiyoruz. Yeni
hedef fiyatımız %29 getiriye işaret ettiğinden hisse için AL tavsiyemizi
koruyoruz. Hissenin yılbaşından bu yana yüksek endeks üzeri getirisine rağmen,
şirketin 2019 FAVÖK marj hedefindeki potansiyel yukarı yönlü riskinin hisse için
kısa vadede katalizör olabileceğini düşünüyoruz. Hisse 2019T/2020T 4.3x/3.5x
Firma Değ./FAVÖK çarpanları ile uluslararası benzer şirketlerinin 6.1x/5.5x
çarpan ortalamasına kıyasla iskontolu işlem görüyor. Yolcu trafiği büyümesini
olumsuz etkileyebilecek güvenlik endişeleri, artan rekabetin etkisiyle beklentiden
kötü birim gelir gelişimi, Sabiha Gökçen Havalimanı’nda devam eden 2. pist
inşaatında olası gecikmenin neden olabilecği kapasite problemi, petrol
fiyatlarında keskin artış ve US$’ın € ve TL karşısında değer kazanması
tavsiyemiz için önde gelen risklerdir.
Pazar payında artış Pegasus Havayolları dış hatlarda kapasite artışı ve
Sabiha Gökçen Havalimanı’nın İstanbul Havalimanı’na göre şehir merkezine
yakınlık avantajından dolayı dış hat pazar payını 1Y18’deki %12.5’den 1Y19’de
%13.7’e yükseltmeyi başardı. Pegasus 1Y19’da Bakü, Basra, Riyad,
Manchester, Eindhoven, Kazablanka ve Venedik’i uçuş ağına ekledi. İç
hatlardaki talep düşüşü ve kapasitenin dış hata kaydırılması sonucu ise şirketin
iç hat pazar payı ise yıllık bazda 1.1 yüzde puan düşüşle %30.6’ya geriledi.
Zayıf iç talep nedeniyle yolcu trafiğinde düşüş devam ediyor Temmuz
ayında Pegasus’un toplam yolcu trafiği yıllık bazda %2.4 düşüşle 2.86 milyona
gerilerken, Ocak -Temmuz dönemi kümülatif yolcu sayısını %3.3 düşüşle 16.75
milyona taşıdı. Yılın ilk yedi ayında iç hat yolcu sayısındaki %15.6 düşüşü,
kapasite artışının neden olduğu dış hat yolcu trafiğindeki %18.3’lik büyüme telafi
etmedi. İlk yedi aydaki %8.1’lik ASK (kapasite) artışı şirketin 2019 yılı için
öngördüğü %6-%8 kapasite büyümesi ile uyumlu gerçekleşti. 7A19’de Pegasus
kapasitesinin %70’ini dış hata yönlendirdi (7A18: %61). 7A19’da iç hat doluluk
oranı yüzde 0.6 puan artarken, dış hat doluluk oranı yüzde 0.5 puan gerileyerek
toplam doluluk oranını yüzde 0.7 puan düşüşle %85.3’e taşıdı. Şirket 2019 yılı iç
hat ve dış hat doluluk oranlarında 2018’e kıyasla değişiklik öngörmüyor. 2019
yılında Pegasus için %8 ASK büyüme ve %85.1 doluluk oranı (0.4 puan düşüş)
tahminlerimizle toplam yolcu sayısının %2.9 düşüşle 29.1 milyona ulaşacağını
öngörüyoruz

İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                                 ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.