Pegasus Bilanço Analizi(Şeker Yatırım)

Pegasus Hava Yolları, 4Ç16’da, piyasa ortalama net zarar
eklentisi olan TL131mn’un ve bizim net zarar beklentimiz olan
TL104mn’un altında, TL173mn tutarında net zarar açıklamıştır.
Şirket’in 4Ç16’da beklentilerin altında net zarar kaydetmiş olması,
büyük ölçüde operasyonel karlılığının beklentilerin altında
gerçekleşmiş olması nedeniyledir. Pegasus’un 4Ç16 satış gelirleri
beklentiler doğrultusunda gerçekleşmiştir. Şirket, 4Ç16’da, azalan
yolcu birim gelirleri, yolcu başına elde edilen yan gelirlerdeki azalış
ve AKK başı birim maliyetlerindeki yıllık bazda %3.6 oranındaki artış
ile, bu dönemde piyasa ortalama beklentisi olan TL-95mn’un altında
(Şeker Yatırım T.: TL-89mn), TL-130mn tutarında FAVÖK
kaydetmiştir. Açıklanan sonuçlar, Şirket’in kısa dönem pay
performansını olumsuz etkileyebilecektir.
4Ç16 operasyonel performansı beklentilerin altında
gerçekleşmiştir - Pegasus, 4Ç16’da yıllık bazda %12.8 artışla, piyasa
ortalama beklentisi olan TL859mn’a paralel olarak (Şeker Yatırım
T.: TL827mn), TL847mn satış geliri elde etmiştir. Pegasus’un toplam
yolcu sayısı 4Ç16’da yıllık bazda %10.3 oranında artmıştır. Dış hat
birim yolcu gelirlerindeki € bazında yıllık %16 oranındaki azalış
nedeniyle, birim yolcu gelirlerindeki azalma devam etmiştir.
Pegasus’un yakıt harici AKK başı birim giderleri, uçak başına görece
olarak daha düşük AKK üretimi, filo yapısındaki değişim, yeniden
yapılandırılma ve yer hizmetleri ile ilgili giderlerin etkisiyle %12
oranında artış göstermiş, ancak düşük jet yakıtı fiyatlarının etkisiyle
AKK başı toplam birim giderler yıllık bazda %3.6 oranında azalarak
€¢3.96 olarak gerçekleşmiştir. AKK başı elde edilen birim
gelirler yıllık bazda %5.9 azalmış, birim AKK başı gelirler ile
giderler arasındaki marj hesaplamalarımıza göre €¢0.3
daralmıştır. Pegasus’un 4Ç16 FAVÖKK marjı, hesaplamalarımıza
göre yıllık 3.6 y.p. daralmış ve Şirket, 4Ç16’da TL15.4mn
tutarında FAVÖKK elde edebilmiştir. Filo yapısındaki
değişiklikler nedeniyle FAVÖK marjı yıllık 8.6 y.p. azallarak
4Ç16’da %-15.4 olarak gerçekleşmiştir. Pegasus, böylelikle
4Ç16’da piyasa ortalama beklentisi olan TL-95mn’un altında,
TL-130mn tutarında FAVÖK kaydetmiştir. Şirket’in net borcu
4Ç16 sonunda TL1,984mn’a ulaşmıştır (3Ç16 sonu: TL1,160mn).
“TUT” tavsiyemizi ve pay başına TL16.70 hedef fiyatımızı
sürdürmekteyiz. Pegasus, 2016 yılı sonuçlarının açıklanmasının
ardından 2017 yılına dair beklentilerini paylaşmıştır. Şirket,
2017 yılında %6-%8 aralığında AKK büyümesi planlamakta,
toplam yolcu sayısının ise %5-%7 aralığında büyüyebileceğini
öngörmektedir. İç hat ve dış hat yolcu doluluk oranlarının 1-2
y.p. artması beklenmektedir. Pegasus, 2016 yılında TL71.8
olarak gerçekleşmiş olan iç hatlar birim yolcu gelirlerinin 2017
yılında TL2-TL4 kadar artabileceğini öngörmekte, dış hatlar
yolcu birim gelirlerinin ise 2016 seviyelerinde (€56.3)
gerçekleşebileceğini öngörmektedir. Şirket, yakıt dışı AKK başı
birim giderlerinin €¢2.60-€¢2.70 seviyesine iyileşmesini
beklemekte (2016: €¢2.81), AKK başşı toplam birim giderlerinin
ise artan jet yakıtı fiyatları nedeniyle €¢3.80-€¢3.95 aralığında
gerçekleşebileceğini öngörmektedir (2016: €¢3.78). Böylelikle
Pegasus, 2017 yılında FAVÖKK marjının %15-%16 aralığında
gerçekleşebileceğini tahmin etmektedir.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com

***Raporun Tamamı Ekteki Dosyada Bulunmaktadır***

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı vverilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.