Pegasus bilanço analizi (İş Yatırım)

Gerçekleşen ve Tahminler

3Ç21 sonuçları beklentileri aştı. Pegasus Hava Yolları 3Ç21’de bizim 281 milyon TL, piyasanın 495 milyon TL net kar beklentisinden daha yüksek 593 milyon TL (56milyon €) net kar rakamı açıkladı. Şirket 3Ç20’de 103 milyon TL (27 milyon €) ve 3Ç19’de ise 1.2 milyar TL (183 milyon €) net kar rakamı açıklamıştı. Pegasus Hava Yolları 3Ç20’deki 1.49 milyar TL’ye (181 milyon €) ve 3Ç19’deki 4.11 milyar TL’ye (647 milyon €) kıyasla 3Ç21’de beklentilere genel anlamda paralel 4.54 milyar TL (450 milyon €) satış geliri elde etti. Şirket 3Ç21’de bizim 1.65 milyar TL tahminimize yakın, ancak piyasanın 1.57 milyar TL’lik beklentisinin %11 üzerinde 1.74 milyar TL (172 milyon €) FAVÖK rakamı kaydetti. Pegasus 3Ç20’de 387 milyon TL (55 milyon €) ve 3Ç19’de 2.03 milyar TL (314 milyon €) FAVÖK rakamı elde etmişti. 3Ç21 sonuçlarını 3Ç20 yerine 3Ç19 ile karşılaştırmanın daha anlamlı olacağına inanıyoruz. Beklentilerden daha iyi 3Ç21 sonuçları açıklayan Pegasus Hava Yollarına piyasa tepkisinin olumlu olabileceğini düşünüyoruz..

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

3Ç21 satış gelirleri 3Ç19’un %70’ine ulaştı. Pegasus Hava Yolları 3Ç20’deki 181 milyon €’ya kıyasla 3Ç21’de 450 milyon € satış geliri elde etti. 3Ç21 satış gelirleri 3Ç19’daki seviyesinin ise %70’ine ulaştı. 3Ç21’de Pegasus Hava Yolları’nın toplam kapasitesi (ASK) ve yolcu trafiği 3Ç19’daki seviyesinin sırasıyla %91 ve %82’si olarak gerçekleşti. 3Ç21’de iç hat kapasitesi 3Ç19’nin %113’üne, dış hat kapasitesi ise ülkelerin devam eden seyahat yasakları nedeniyle 3Ç19’nin %87’sine denk geliyor. 3Ç21’de yolcu trafiğinde ise iç hat 3Ç19’nin %98’sine, dış hat ise %71’ine ulaştı. 3Ç19’daki iç hat %95.3 ve dış hat %86.9 doluluk oranları 3Ç21’de sırasıyla %86 ve %73.8’e geriledi. 3Ç19’a kıyasla 3Ç21 iç hat RASK TL bazında %17 artış gösterirken, dış hat RASK € bazında %26 geriledi. Yine 3Ç19’e kıyasla yolcu başına gelir ise iç hatta %36 artış ile 236.5 TL’ye yükselirken, dış hatta ise %9 düşüş ile €76.3’e geriledi. Yolcu başına yan gelirler ise 3Ç19’daki € 16.3 kıyasla 3Ç21’de €16.0 olarak gerçekleşti.


Toplam birim gideri 3Ç19’un altında. 3Ç19’la kıyaslandığında 3Ç21’de kapasitedeki düşüş ve tasarruf önlemleri (özellikle personel) sayesinde toplam maliyetler € bazında %13 geriledi. 3Ç19’e kıyasla 3Ç21’de yakıt dışı birim gider %4 artışla €2.02’e yükselirken, toplam birim gider ise 3Ç21’de 3Ç19’e kıyasla %4 düşüşle €2.98’e geriledi.
3Ç21’de pozitif nakit yaratımı. Şirketin net borç pozisyonu 2020 sonundaki 1.58 milyar €’a benzer ancak 1Y21 sonundaki €1.71 milyar €’a kıyasla 9A21 sonunda 1.60 milyar €’ya geriledi. Şirketin 1Y21 sonu 701 milyon € nakit rezervi 9A21’de 759 milyon €’ya arttı. 1Ç21’deki 17 milyon € ve 2Ç21’de 10 milyon €’ya aylık nakit yakımı 3Ç21’de 13 milyon € pozitif nakit yaratımına döndü.


Değerleme üzerindeki etki ve görünüm
Görünüm. Şirket yönetimi salgının seyrine göre değişmekle birlikte baz senaryosunda 2019’un aynı dönemine kıyasla AKK üretiminde, 4Ç21’de %85-%90’na ve 2021 tümünde ise yaklaşık %75 seviyesine ulaşacağını öngörüyor. Şirket 2021 sonunda filonun 90’a (önceki: 91) azaltmayı planlanıyor. Şirket 2022 yılına ilişkin kapasite beklentisini belirsizlik nedeniyle paylaşmadı. Biz Pegasus Havayolları’nın 2022’de 2019 kapasitesinin %90’ına ulaşacağını öngörüyoruz.
AL tavsiyemizi koruyoruz .Havacılık sektöründe 2019 kapasite ve yolcu trafiği seviyelerine 2023’de ulaşılabileceğini öngörüyoruz. 2022’de havayolu için 1.34 milyon € satış geliri ve 340 milyon € FAVÖK tahmin ediyoruz. 2022’de jet yakıt maliyetlerinin artmasına rağmen dış hat yolcu payının artmasıyla FAVÖK marjında yüzde 5.3 artış bekliyoruz. Aşı tedariki, nüfusun aşılanma oranı, yeni ilaç ile tedavi yöntemleri ve seyahat kısıtlamalarıyla ilgili haber akışının hisse performansını etkileyeceğini düşünüyoruz.


İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.