Pegasus 4Ç20 analizi(Şeker Yatırım)

Pegasus 4Ç20’de büyük ölçüde bir defaya mahsus giderlerin
etkisiyle 740mn TL net zarar açıklamıştır. Şirket’in açıklanan
4Ç20 net zararı, piyasa ortalama net zarar beklentisi olan
359mn TL’den ve tahminimiz -275mn TL’den yüksek
gerçekleşmiştir. Pegasus’un toplam yolcu sayısı, COVID-19 vaka
sayılarındaki artışın hızlanmasıyla artan kısıtlayıcı önlemlerin
etkisiyle yıllık bazda %49.6 azalışla 3.8mn olarak
gerçekleşmiştir. Şirket’in iç hat ve dış hat yolcu birim gelirleri
ve yolcu başına elde edilen yan gelirlerinin de azalmasıyla,
toplam satış gelirleri TL bazında yıllık %48.9 azalışla 1,284mn
TL olarak, piyasa ortalama beklentisi olan 1,267mn TL’nin
paralelinde, ancak beklentimizden daha az gerilemiş olan birim
yan gelirler ile, 1,066mn TL olan tahminimizin üzerinde
gerçekleşmiştir. Pegasus 4Ç20’de de maliyetlerini önemli
ölçüde azaltmaya devam etmiştir. Ancak düşük hacim
nedeniyle, Şirket’in TFRS’ye uygun olarak hazırlanan finansal
tablolarında FAVÖK’ü, hesaplamalarımıza göre yıllık %99.3
azalarak 4mn TL olarak, piyasa ortalama beklentisi olan 80mn
TL’nin ve tahminimiz 76mn TL’nin altında gerçekleşmiştir.
Pegasus, 4Ç20’de 209mn TL tutarında uçak satış zararı ve
237mn TL tutarında türev araçların gerçeğe uygun değer
farklarından oluşan gider kaydetmiştir. Böylelikle, Şirket’in net
zararı 4Ç20’de 740mn TL’ye ulaşmıştır. Açıklanan sonuçlar,
beklentilerin belirgin üzerinde bir net zarar içeriyor olmaları
nedeniyle, Şirket payları kısa dönem performansını olumsuz
etkileyebilecektir.
Anahtar performans göstergeleri üzerindeki COVID-19 baskısı
devam ederken birim maliyetler jet yakıt fiyatlarındaki
gerileme ile hafif azalış gösterdi - 4Ç20’de Pegasus’un tarifeli
dış hat yolcu sayısı %65.4, iç hat yolcu sayısı ise %36.8 oranında
gerilemiştir; bu dönemde Şirket toplam 3.84mn yolcuya hizmet
vermiştir. Bunun yanında, iç hat yolcu birim gelirleri yıllık %14
azalarak 105.1 TL’ye, dış hat yolcu birim gelirleri de € bazında
%20 azalışla €43.4’e gerilemiştir. Şirket’in bu dönemde toplam
kapasitesi yıllık %42.3 oranında azalış göstermiş, yolcu doluluk
oranı yıllık 13.4 y.p. gerileyerek %75.0 olarak gerçekleşmiştir.
Yolcu başına yan gelirlerin yıllık bazda %9.3 azalarak €13.8’e
gerilemesi ile birlikte AKK başı birim gelirleri, € bazında yıllık
%38.7 gerileyerek €¢2.22 olarak gerçekleşmiştir. Toplam birim
giderleri ise, jet yakıtı fiyatlarındaki gerileme ile %1.1 oranında
azalarak €¢3.32 olarak gerçekleşmiştir. Pegasus böylelikle
4Ç20’de hesaplamalarımıza göre 4mn TL FAVÖK elde etmiştir.
Şirket, bu dönemde 209mn TL tutarında uçak satış zararı
kaydetmiştir. Ayrıca, türev ürünlerinin gerçeğe uygun değer
farkları nedeniyle 237mn TL gider kaydedilmiştir. Böylelikle
Şirket’in net zararı 4Ç20’de 740mn TL’ye ulaşmıştır. Net borç,
uçak alımına dair ön ödemeler düşülmeden dönem sonunda
hesaplamalarımıza göre 14.5mlyr TL’ye yükselmiştir (3Ç20-
sonu: 13.2mlyr TL).
TUT önerimizi sürdürmekteyiz - Pegasus’un 2021 yılında 2019
yılı kapasitesinin yaklaşık %70’ine ulaşabileceğini tahmin
etmekteyiz. 4Ç20 sonuçlarının açıklanmasından sonra yakın
dönem tahminlerimizi ve değerlememizi güncellememizle,
Pegasus payları için 12 aylık hedefi fyatımızı 89.50 TL olarak
güncellemekte ve TUT önerimizi sürdürmekteyiz.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.