Pegasus 3.Çeyrek Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Pegasus, 3Ç19’da kuvvetli operasyonel performansı sayesinde,
yıllık bazda %61.6 artışla, piyasa ortalama beklentisi olan
1,023mn TL ve tahminimiz 1,040mn TL’nin oldukça üzerinde,
1,200mn TL net kar elde etmiştir. Pegasus’un 3Ç19 satış gelirleri,
toplam yolcu sayısı içerisinde dış hat yolcu payının artması, yolcu
birim gelirlerindeki süregelen yükseliş ve yan gelirlerindeki oldukça
belirgin artış nedenleriyle, TL bazında yıllık %22.8 oranında artarak,
piyasa ortalama beklentisi olan 3,959mn TL’nin paralelinde (Seker
Yatırım T.: 4,006mn TL) 4,117mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Şirket’in bu dönemde, birim giderlerinde hafif artış gözlemlenmiş;
ancak FAVÖK’ü yıllık bazda (geçtiğimiz yılın FAVKÖK’üne kıyasla)
hesaplamalarımıza göre %51.4 oranında artarak 2,033mn TL’ye
yükselmiş, ve piyasa ortalama beklentisi olan 1,880mn TL’nin ve
tahminimiz 1,913mn TL’nin oldukça üzerinde gerçekleşmiştir.
Açıklanan sonuçlar, Şirket payları performansını olumlu
etkileyebilecektir.
Yolcu kompozisyonundaki gelişimin faydaları, 3Ç19’da daha
belirginleşti - 3Ç19’da Pegasus’un iç hat yolcu sayısı %13.1 oranında
gerilemiş, dış hat yolcu sayısı ise %15.0 oranında artmıştır; bu
dönemde Şirket, toplamda yıllık %1.3 oranında azalışla 8.6mn yolcu
taşımıştır. Bunun yanında, iç hat yolcu birim gelirleri 3Ç19’da yıllık
%25.2 artarak 178.5 TL’ye, dış hat yolcu birim gelirleri de € bazında
%3.4 artarak €86.3’e ulaşmıştır. Şirket, bu dönemde toplam
kapasitesini, dış hatlardaki kapasite artırımı ile yıllık %6.4 oranında
arttırmış, bunun paralelinde, yolcu doluluk oranı yıllık 0.9 y.p.
artarak %88.7’ye ulaşmıştır. Yolcu birim gelirlerindeki artış, yolcu
başına yan gelirlerin yıllık bazda %34.3 oranında artarak €16.7’ye
ulaşması ve yolcu doluluk oranındaki artışla, AKK başı birim gelirleri,
€ bazında yıllık %5.9 artarak €¢5.76 olarak gerçekleşmiştir. Yakıt
harici AKK başı birim giderleri ise, TFRS 16’nın olumlu etkisi hariç
tutulduğunda, birim personel giderlerindeki artış nedeniyle yıllık
bazda yaklaşık %12 oranında artarak €¢2.31 olarak gerçekleşmiştir;
TFRS 16’nın €¢0.10 tutarındaki olumlu etkisi dikkate alındığında ise
yıllık %7.3 oranında artış göstermiştir. Pegasus’un toplam birim
giderleri TFRS 16 etkisi hariç tutulduğunda %6 oranında artarak
hesaplamalarımıza göre €¢3.62 olarak gerçekleşmiştir; TFRS 16
etkisi ile ise, yıllık bazda ancak %2.9 oranında artış göstermiştir.
Pegasus’un 3Ç19 FAVÖK’ü böylelikle yıllık bazda (geçtiğimiz yılın
FAVKÖK’üne kıyasla) hesaplamalarımıza göre %51.4 artarak
2,033mn TL’ye yükselmiştir. Şirket’in 3Ç19 net diğer faaliyet
giderleri önceki yılın aynı dönemine kıyasla yarı yarıya azalmış,
ancak 3Ç18’de kaydedilen kur farkı gelirlerine kıyasla, net kur farkı
gideri kaydedilmiş olmasının etkisiyle net finansal giderleri 224mn
TL’ye ulaşmıştır (3Ç18 net finansal gelirlerin: 43mn TL). UFRS 16
uygulamasının etkisiyle amortisman giderleri önceki yılın ayni
döneminin 2.4x katında, 395mn TL olarak kaydedilmiş, efektif vergi
oranı ise hafif gerileyerek %8.2 olarak gerçekleşmiştir (3Ç18: %8.9).
Sonuç olarak Pegasus, 3Ç19’da yıllık %61.6 oranında artışla 1,200mn
TL net kar kaydetmiştir. Şirket’in net borcu ise dönem sonunda
6.3mlyr TL’ye gerilemiştir (2Ç19-sonu: 6.7mlyr TL).
“AL” önerimizi sürdürmekteyiz - Pegasus’un 3Ç19 sonuçları
açıklandıktan sonra, Şirket payları için, beklentilerin üzerinde
gerçekleşmiş olan 3Ç19 sonuçlarını dikkate alarak ileriye dönük
tahminlerimizi ve global benzerlerine görece olan değerlemesini
güncelleyerek Şirket payları için 12-aylık 89.90 TL hedef fiyat
belirlemekte ve “AL” önerimizi sürdürmekteyiz



Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.