Pegasus 1Ç21- Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Pegasus (PGSUS) 1Ç21’de, piyasa ortalama net zarar
beklentisi olan 832mn TL’nin ve tahminimiz -721mn
TL’nin üzerinde, 933mn TL net zarar açıklamıştır (1Ç20:
-402mn TL). Pegasus’un 1Ç21’de toplam yolcu sayısı,
COVID-19 nedeniyle süregelen kısıtlamalar ile yıllık bazda
%45.5 oranında azalarak 3.4mn olarak gerçekleşmiştir.
Şirket’in dış hat yolcu birim gelirleri ve yolcu başına elde
edilen yan gelirlerinin de azalmasıyla, toplam satış gelirleri
TL bazında yıllık %42.0 azalışla 1,090mn TL olarak, piyasa
ortalama beklentisi olan 1,076mn TL ve tahminimiz
1,102mn TL paralelinde gerçekleşmiştir. Pegasus 1Ç20’de
de maliyetlerini önemli ölçüde azaltmaya devam etmiştir.
Ancak düşük hacim nedeniyle Şirket, TFRS’ye uygun olarak
hazırlanan finansal tablolarında FAVÖK seviyesinde, piyasa
ortalama beklentisi olan -49mn TL’nin ve tahminimiz -36mn
TL’nin üzerinde 85mn TL zarar kaydetmiştir. Açıklanan
sonuçlar, beklentilerin üzerinde bir net zarar içeriyor
olmaları nedeniyle, Şirket payları kısa dönem performansını
olumsuz etkileyebilecektir.
Anahtar performans göstergeleri üzerindeki COVID-19
baskısı devam etti - 1Ç21’de Pegasus’un tarifeli dış hat
yolcu sayısı %62.7, iç hat yolcu sayısı ise %32.6 oranında
gerilemiştir; bu dönemde Şirket toplam 3.41mn yolcuya
hizmet vermiştir. Bunun yanında, iç hat yolcu birim gelirleri
yıllık %17 artarak 128.6 TL’ye, dış hat yolcu birim gelirleri
ise € bazında %14 azalışla €39.8’e gerilemiştir. Şirket’in bu
dönemde toplam kapasitesi yıllık %37.1 oranında azalmış,
yolcu doluluk oranı yıllık 11.1 y.p. gerileyerek %75.5 olarak
gerçekleşmiştir. Yolcu başına yan gelirlerin yolcu miksi
etkisiyle yıllık bazda %18.1 azalarak €13.1’e gerilemesi ile
birlikte AKK başı birim gelirleri, € bazında yıllık %32.1
gerileyerek €¢2.21 olarak gerçekleşmiştir. Toplam birim
giderleri ise, jet yakıtı birim giderlerindeki gerileme ile %0.4
oranında azalarak €¢3.49 olarak gerçekleşmiştir. Pegasus
böylelikle 1Ç21’de hesaplamalarımıza göre FAVÖK
seviyesinde 85mn TL zarar kaydetmiştir. Şirket’in net diğer
faaliyet giderleri 1Ç21’de 14mn seviyesinde oluşmuş (1Ç20:
11mn TL) ve kur fark etkisi ile 4Ç20’de kaydedilen 429mn
TL’nin belirgin altında gerçekleşmiştir. Pegasus’un net
finansal giderleri yıllık bazda %5.9 artarak 285mn TL olarak
gerçekleşmiş, ve böylelikle Şirket’in net zararı 1Ç21’de
933mn TL’ye ulaşmıştır (1Ç20: -402mn TL). Net borç, uçak
alımına dair ön ödemeler düşülmeden, dönem sonunda
hesaplamalarımıza göre 17.0mlyr TL’ye yükselmiştir (4Ç20-
sonu: 14.5mlyr TL).
TUT önerimizi sürdürmekteyiz - Pegasus’un 2021 yılında
2019 yılı kapasitesinin yaklaşık %75 kadarına ulaşabileceğini
tahmin etmekteyiz. 1Ç21 sonuçlarının açıklanmasından
sonra yakın dönem tahminlerimizi ve değerlememizi yeni
makroekonomik ve kur tahminlerimiz ve risksiz faiz
oranında 200 baz puan arttırımımız ile güncellememizle,
Pegasus payları için 12 aylık 89.50 TL hedef fiyatımızı
yinelemekte ve TUT önerimizi sürdürmekteyiz.

 

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.