OYAK: 3Ç20 Finansallarına İlişkin Beklentiler (Oyak Yatırım)

OYAK: 3Ç20 Finansallarına İlişkin Beklentiler

Kar sezonu yarın Erdemir, Tekfen ve TAV ile başlayacak

3. çeyrek finansallarının açıklanması 22 Ekimde Erdemir, Tekfen ve TAV ile başlayıp 23 Ekimde Arçelik ile devam edecek. Şirketlerin konsolide olmayan finansal sonuçlarını göndermeleri için son tarih 30 Ekim, konsolide finansal sonuçları için ise 9 Kasımdır. Bankaların her iki finansal sonuçlar için son gönderme tarihi ise 19 Kasım olarak belirlendi. Araştırma kapsamımızdaki şirketlerin toplam net karında 3. çeyrekte geçen seneye göre %14 daralma bekliyoruz.

Zayıf TL finans dışı şirketlerin net karlarını olumsuz etkileyecek
Finans dışı şirketlerin toplam net karının özellikle kur farkı zararları (TLnin çeyrek bazda dolar ve euro karşısında %13 ve %18 değer kaybı) nedeniyle geçen seneye göre %35 daralmasını bekliyoruz. Hesaplamamıza göre yıllık bazda en büyük net kar daralmaları havacılık ve petrol sektöründe olurken otomotiv, beyaz eşya ve çimento şirketleri en çok kar artışı yaşayacak sektörler olacak. Öte yandan, finans dışı şirketlerin toplam net karının kısıtlamalar sonrası normalleşmenin etkisiyle çeyreksel bazda %43 büyümesini bekliyoruz. Türk Traktör, Çimsa, Doğuş Otomotiv, Arçelik ve Brisanın yıllık bazda en yüksek net kar büyümesi gösteren şirketler olmalarını bekliyoruz. Tersine, havacılık şirketleri (Pegasus, TAV ve Türk Hava Yolları), emtia fiyatlarına duyarlı şirketler (Tüpraş, Kordsa, Aygaz, Aksa Akrilik) ile birlikte yüksek kısa döviz pozisyonu bulunan Türk Telekom ve Anadolu Efes geçen seneye göre en zayıf net kar açıklamasını beklediğimiz şirketlerdir.
Banka karlarının çeyreksel olarak hafifçe azalmasını bekliyoruz
Üçüncü çeyrekte takibimizdeki bankalar için toplam net karın çeyreklik bazda %3 daralmasını beklerken, bir önceki yılın aynı dönemine göre ise %43 artmasını bekliyoruz. Üçüncü çeyrek gelir kalitesi açısından bankalar için zor bir çeyrek oldu. Yükselen fonlama maliyetleri ve düşen kredi getirileri nedeniyle spreadler daralmaya başladı. Bankalar 3. çeyrekte kredi büyümesi için ağırlıklı olarak YP mevduatları TL ile takas etmeyi tercih etti; bu nedenle, swap maliyetlerinin yükselmesini bekliyoruz. Bunları yansıtarak, büyük ölçekli bankalar için çeyreksel 40 baz puan marj daralması öngörüyoruz. Bunun yanında, 3. çeyrek karlarındaki çeyreksel düşüşte, net açık döviz pozisyonları nedeniyle kamu bankalarında gerçekleşen kambiyo alım satım kayıpları daha baskın gözüküyor. Bankalar, ikinci çeyrek sonrası ücret ve komisyon feragatlarının çoğunu kaldırdığı için, ücret gelirlerinin 2. çeyreğin düşük seviyelerinden 3. çeyrekte güçlü bir iyileşme göstermesi muhtemeldir. Karşılıkların 3. çeyrekte kur etkisine bağlı olarak genel karşılıklardaki muhtemel yükselişle birlikte artmaya devam etmesini bekliyoruz. Bazı bankalar serbest karşılık ayırmayı tercih edebilir. Karlılık tarafında özel bankaların 3. çeyrekte kamu bankalarına göre daha iyi performans göstereceğini düşünmekteyiz. En yüksek çeyreksel kar büyümesini sırasıyla Yapı Kredi, İş Bankası ve Garanti'den bekliyoruz. Yapı Kredi, bu çeyrek rakipleri arasında marj genişlemesi sağlayan tek banka olabilir ve aynı zamanda en yüksek sermaye getirisine sahip olan banka olabilir. 3. çeyrekte orta ölçekli bankalar arasında TSKBnin, iyi yönetilen kredi/fonlama makası ve güçlü sermaye piyasası karları sayesinde hem çeyreksel hem de yıllık bazda güçlü kar açıklamasını bekliyoruz.
Banka dışı şirketlerin FAVÖKünde yıllık %4 daralma bekliyoruz
Araştırma kapsamımızda yer alan banka dışı şirketler için üçüncü çeyrekte FAVÖKte yıllık bazda %4 daralma, çeyreksel bazda ise %37 büyüme bekliyoruz. Güçlü FAVÖK büyümesi öngördüğümüz şirketler Çemtaş (düşük baz etkisi, güçlü EUR/TL), Doğuş Otomotiv (güçlü yurtiçi talebi, etkin gider yönetimi), Yataş (sezonsallık etkisi, ertelenmiş talep), Türk Traktör (birikmiş talep, yurt içi satışların artan ağırlığı) ve Kardemirdir (güçlü Dolar/TL, iyileşen çelik marjları). Öte yandan, Türk Hava Yolları (düşen yolcu sayısı), Kordsa (zayıflayan global talep), Tekfen (birikmiş siparişlerdeki azalma), ve Tüpraşın (düşen rafineri marjları ve satışlar) yıllık bazda zayıf üçüncü çeyrek FAVÖK rakamları açıklamasını tahmin ediyoruz.


Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.