Otokar bilanço analizi (Ziraat Yatırım)

Otokar'ın 2017 yılının son çeyreğinde net dönem karı 2016 yılının son çeyreğine göre %32,8 oranında artarak 48,7mn TL'ye yükselmiş ve hem bizim beklentimiz olan 36,4mn TL'nin hem de piyasa beklentisi olan 25mn TL'nin üzerinde gerçekleşerek iyi bir görüntü sergilemiştir. Tahminimizdeki sapmada beklentimizin üzerinde gerçekleşen satış gelirleri ve son çeyrekte kaydedilen vergi geliri etkili olmuştur.
 
Otokar'ın satış gelirleri 4Ç2017'de bir önceki yılın aynı dönemine göre %19,4 oranında gerilemiş ve 415,8mn TL olarak gerçekleşmiştir. Son çeyrekte satış adedinde 4Ç2016'ya göre sadece %2'lik düşüş olmasına karşın, zırhlı araç satışlarının 151 adetten 49 adete gerilemesi satış gelirlerindeki düşüşün ana nedeni olmuştur. Diğer taraftan brüt kar ise, satış maliyetlerinde satış gelirlerinden daha yüksek kaydedilen düşüşün etkisiyle, %7,9 oranında artarak 143,8mn TL'ye yükselirken, brüt kar marjı da %25,9'dan %34,6'ya ulaşmış ve iyi bir görüntü sergilemiştir.
 
Operasyonel giderler %22,5 oranında artarken, diğer faaliyetlerden kaydedilen gelir ise 19mn TL'den 51,2mn TL'ye yükselmiş ve karı olumlu yönde desteklemiştir. Buna bağlı olarak faaliyet karı %36,3 oranında artarak 82,8mn TL'ye yükselmiştir. Diğer taraftan FAVÖK ise %14,1 oranında gerileyerek 47mn TL seviyesinde gerçekleşmiş ancak FAVÖK marjı 4Ç2016'daki %10,6'dan %11,3'e yükselmiştir. Net finansman gideri ise 4Ç2016'daki 31mn TL'den 4Ç2017'de 42,8mn TL'ye yükselmiş ve karın daha yüksek çıkmasını engellemiştir. Diğer taraftan son çeyrekte 8,7mn TL vergi geliri kaydedilmesi de karı olumlu yönde desteklemiştir.
 
Son çeyrek yüksek kar rakamının etkisiyle Otokar'ın 2017 yılı net dönem karı 99,4mn TL ile bir önceki yılın aynı dönemine göre %42,6 oranında artış kaydetmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir.
 
Otokar'ın hedef piyasa değerini tahminlerimizdeki güncellemeler ve piyasa çarpanlarındaki değişikliklere bağlı olarak 2.342mn TL'den 2.880mn TL'ye ve hedef hisse fiyatımızı da 97,60TL'den 120TL'ye yükseltiyoruz. Daha öncceki "TUT" önerimizi ise koruyoruz.


Ziraat Yatırım Menkul Değerler
www.ziraatyatirim.com.tr

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.