ORGE Telekonferans Notu (İnfo Yatırım)

Özet Finansal Değerlendirme: Orge Enerji, 2022 yılı ilk çeyreğinde 147,9 milyon TL net satış, 58,9 milyon TL FAVÖK ve 40,6 milyon TL
net kar açıkladı. Net satış ve FAVÖK, 2021 yılı son çeyreğine göre sırasıyla %30, %75 artarken net kar %17 azaldı. Geçen sene 1. çeyreğe kıyasla net satış, FAVÖK ve net karda sırasıyla %313, %682 ve %340 oranlarında artış gerçekleşti. Şirket, net borç / FAVÖK oranını 2021 son çeyrekte %16’dan 2022 ilk çeyreğinde %38 ‘e çıkardı. Şirketin finansal borçlarındaki artışın sebebi ise düşük maliyetli TL borçlanıp döviz tutma
politikasından kaynaklanıyor.
Şirketin devam eden projeleri; Sabiha Gökçen Havalimanı Metro Hattı, Atatürk Kültür Merkezi, Kabataş-Mecidiyeköy-Mahmutbey
Metro Hattı, Başakşehir-Kayaşehir Metro Hattı, Dudullu-Bostancı Metro Hattı, M9 & M3 Metro Uzatma Hatları, Hisarüstü-Aşiyan Füniküler
Hattı, Ataköy-İkitelli Metro Hattı, Kocaeli Entegre Sağlık Kampüsü ve Diamond of Skopje Kablo Tedariki olmak üzere toplam 10 adet projeden oluşmaktadır. Yeni Havalimanı-Halkalı Metro Hattı ve TÜVTÜRK GES Kurulumu projeleri ise sözleşme imza sürecindedir.
Şirket 2021 yılında 152 milyon TL’lik ve 2022 yılı ilk çeyreğinde ise 22 milyon TL’lik yeni iş aldı. 2021 ve 2022 yıllarında alınan işlerin tamamı
kamu projeleri olup ağırlıklı döviz sözleşmelidir. İstanbul’da mevcutta devam eden 180 km’lik Metro projelerinin %38’lik bölümü olan 67,5
km’lik kısmı Orge’nin projeleridir.
Beklentiler: Şirket mevcut iş rezervinde azalma öngörmüyor. İstanbul’un metro inşaatı hedeflerinin yüksek olması (Mevcut: 262 km,
2025 hedef: 442 km, 2029 hedef: 638 km); İzmir, Mersin ve Adana gibi metro altyapısı planlayan büyükşehirlerin görüşmelere başlaması
backlog artış sürekliliğini sağlayacağı düşünülüyor.
1998 yılında kurulan Orge, elektrik taahhüt sektöründe dönemsel fırsatlara odağını çevirdi. Bu kapsamda 2013 yılında raylı sistem projelerini ve 2019 yılında kablo tedarikini faaliyet alanına ekledi. 2021 yılında ise yenilenebilir enerji alanındaki fırsatları değerlendirmeye başlayıp
ilk işi olarak TÜVTÜRK’ün GES projesini yapmayı planlıyor. 2023 yılı İç Pazar’da Çatı GES potansiyeli 3.800 MW (1 Milyar USD) olarak görülüyor.
Türkiye’nin turizmden gelir beklentisi 2022’de 35 milyar USD ve 2028 yılında 100 milyar dolardır. Turizm yatırımlarının artması beklentisi ise
Orge’nin yaklaşık %12-20 oranında elektrik taahhüt payı bulunan inşaat yatırımlarından pay almayı hedefliyor.
1Ç22 Satışların yıllık %313 ve çeyreklik %30 artmasının ana sebepleri;
* Yeni sözleşme ve backlog büyümesi,
* Sözleşmelerin kapsamının artırılması ve birim fiyat artışları
* Döviz kuru artışının güncel hak edişlere yansıtılması
1Ç 22 FAVÖK yıllık %682 ve çeyreklik %75 artmasının ana sebepleri;
* Büyüme aşamasındaki projelerin sayısında artış,
* Yakın tarihte alınan projelerde gelir artışının emtia kaynaklı maliyet artışlarını aşması
1Ç 22 Net karın yıllık %340 artışı ve son çeyreğe göre %17 daralmasının ana sebepleri;
* Son çeyrekte elde edilen gayrimenkul değer artışının ilk çeyrekte bulunmaması,
* Net finansman gelirinin görece daha sınırlı desteklemesi,
Son yıllarda metro taahhüt işlerindeki ağırlığın, portföye GES projeleri ve turizm sektörü taahhüt işleri ile çeşitlenecek olmasını olumlu
buluyoruz. Orge Enerji’nin son 5 yıllık ortalamalar itibariyle %41 olan brüt kar ve %37 FAVÖK marjları son dönemde hafif düşüş eğilimindedir: 2021 yıl sonu itibariyle sırasıyla %36 ve %34. Yeni projelerle birlikte hızla ciro artışı etkisi yukarıda belirttiğimiz karlılık daralması etkisinin
çok üzerindedir. 2021 yıl sonu FAVÖK TL103 milyona ulaşmıştır (2017 yılında TL36 milyon). GES ve turizm sektörü projelerinde karlılık seviyesinin FAVÖK artışı oranında belirleyeceği olacağını düşünüyoruz. Bu açıdan 2022/23 yılı operasyonel karlılık performansı önemli bir gösterge olacaktır.
Son üç yıllık ortalamalara göre 6,18 FK ve 5,67 FD/FAVÖK çarpanlarından işlem gören Orge Enerjinin mevcut çarpanları sırasıyla 4,49 ve
4,29’dir. 2017 yılından beri temettü dağıtmayan şirketin tekrar temettü dağıtmaya başlaması yatırımcıların ilgisini artıracaktır.
Artan borçluluk oranı (TL’ye karşı alınan Dolar pozisyonu) ve şirketin kamu için yaptığı işlerdeki alacak süresi ana risk unsurları olarak ön
plana çıkıyor

 İnfo Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.infoyatirim.com

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.