Migros 4Ç21 Bilanço Değerlendirmesi (ICBC Turkey Yatırım)

4Ç21 Bilanço Değerlendirmesi
Net zarar tahminlerin çok altında kaldı - Migros 2021’in son çeyreğinde 8 milyon TL net zarar açıkladı. Konsensüs 243 milyon TL zarar
beklerken şirket geçen yılın aynı döneminde 125 milyon TL zarar elde etmişti. Şirket bu çeyrekte 388 milyon TL rekabet cezası karşılığı
ayırmıştı (beklentilere dahil). Bunun yanı sıra 231 milyon TL vergi geliri sonuçlara olumlu yansıdı.
Satışlar %31 büyüdü - Şirket yılın son çeyreğinde 81 yeni mağaza açarken, net satış alanı bir önceki yıla göre %6 büyüdü. Artan sanal
mağaza satışları ve yüksek gıda enflasyonu satışlara olumlu yansıdı ve ciro yıllık bazda %31 büyüdü. Metrekare başına satışlar %25 arttı.
Şirketin pazar payı bir önceki yıla göre 20 baz puan arttı ve %8,9’a yükseldi.
Güçlü büyüme hedefi - Migros 2022 yılında 200 yeni mağaza açmayı ve cirosunu %40-45 büyütmeyi hedefliyor.
Karlılık zayıfladı - Şirketin brüt kar marjı geçen yıla göre 90 baz puan iyileşti ancak geçen çeyreğe göre 110 baz puan düşerek %23,4’e
indi. Çalışan sayısı geçen yıla göre %5 arttı. Kişi başına ödenen ortalama maaş geçen yılın %25 üzerinde gerçekleşti. Pazarlama giderlerinin
ciroya oranı 40 baz puan, genel yönetim giderlerinin oranı ise 10 baz puan yükseldi. Bunun sonucunda FAVÖK marjı geçen yıla göre 20
baz puan düştü ve %7,2 ile tahminlerin 90 baz puan altında kaldı. Şirket 2021 yılında %8,4 FAVÖK marjı elde ederken 2022 için %8,0-8,5
marj beklentisi açıkladı.
Borçluluk azaldı - Migros’un net borcu geçen çeyreğe göre 293 milyon TL azaldı. Bunun sonucunda net borcun FAVÖK’e oranı 1,0’dan
0,8 seviyesine iyileşti. Migros’un bilançosunda UFRS-16’dan kaynaklanan kiralama borçları hariç finansal borçlar 2,97 milyar TL iken nakit
3,63 milyar TL seviyesinde.
Değerleme - Migros 2020’de 403 milyon TL zarar etmişken 2021’de 359 milyon TL kar elde etti. Buna rağmen hisse son bir yılda %9 düştü
ve BIST-100 endeksine görece %31 daha zayıf bir performans gösterdi. Bu yıl net karını ikiye katlamasını beklediğimiz Migros 2022
tahminlerimize göre 8,7 F/K ve 2,0 FD/FAVÖK gibi oldukça cazip çarpanlar ile işlem görüyor. Hisse için 66 TL hedef değeri ile AL önerisinde
bulunuyoruz.


 ICBC Turkey Yatırım Menkul Değerler AŞ
 icbcyatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.