Migros 2Ç22 Bilanço Değerlendirmesi (ICBC Turkey Yatırım)

Net kar tahminleri ikiye katladı - Migros 2022’nin ikinci çeyreğinde 441 milyon TL net kar açıkladı. Konsensüs 190 milyon TL kar beklerken şirket geçen yılın aynı döneminde 2 milyon TL kar elde etmişti.
Satışlar %90 büyüdü - Şirket yılın ikinci çeyreğinde 83 yeni mağaza açarken, net satış alanı bir önceki yıla göre %7 büyüdü. Artan sanal mağaza satışları ve yüksek gıda enflasyonu satışlara olumlu yansıdı ve ciro yıllık bazda %90 büyüdü. Metrekare başına satışlar %79 arttı.
Güçlü büyüme hedefi - Migros 2022 yılında 350 yeni mağaza açmayı (daha önceki beklenti 250) ve cirosunu %80-85 büyütmeyi (daha önceki beklenti %55-60) hedefliyor. Şirket ilk 6 ayda 116 mağaza açarken yıllık ciro büyüme oranı %75 idi.
Karlılık iyileşti - Şirketin brüt kar marjı geçen yıla göre 130 baz puan iyileşti ve %25,4’e yükseldi. Çalışan sayısı geçen yıla göre %9 arttı. Kişi başına ödenen ortalama maaş geçen yılın %52 üzerinde gerçekleşti. Pazarlama giderlerinin ciroya oranı 160 baz puan geriledi. Bunun sonucunda FAVÖK marjı geçen yıla göre 130 baz puan yükseldi ve %8,9 ile tahminlerin 140 baz puan üzerinde kaldı. Şirket 2021 yılında %8,0 FAVÖK marjı elde ederken 2022 için %8,5 marj beklentisi açıkladı (ilk 6 ay: %8,4).
Borçluluk azaldı - Migros’un net borcu geçen çeyreğe göre 659 milyon TL azaldı. Bunun sonucunda net borcun FAVÖK’e oranı 0,8’den 0,4 seviyesine iyileşti. Migros’un bilançosunda UFRS-16’dan kaynaklanan kiralama borçları hariç finansal borçlar 2,90 milyar TL iken nakit 4,80 milyar TL seviyesinde.
Değerleme - Migros hissesi son bir yılda %71 yükseldi ancak BIST-100 endeksine görece %15 daha zayıf bir performans gösterdi. Migros 2022 tahminlerimize göre 7,3 F/K ve 2,2 FD/FAVÖK gibi oldukça cazip çarpanlar ile işlem görüyor. Hisse için 95 TL hedef değeri ile AL önerimizi koruyoruz.

 ICBC Turkey Yatırım Menkul Değerler AŞ
 icbcyatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.