Mavi Giyim 2023/2.Çeyrek Bilanço Değerlendirme Raporu (Galata Menkul Değerler)

Mavi Giyim’in, özel döneme(1 Mayıs-31 Temmuz) tabi 2023/Q2 finansallarını
incelediğimizde; 4.468 Mn TL tutarındaki satış gelirleri önceki yılın aynı
çeyreğine(2022/Q2) göre %99,8 oranında, 949 Mn TL tutarındaki FAVÖK rakamı %73,1
oranında ve 644 Mn TL tutarındaki net dönem kârı da %58,0 oranında artış göstermiş
durumda. Güçlü marka stratejisi ile müşteri talebine cevap veren yenilikler ve dinamik
fiyat planlaması, şirketin operasyonel faaliyetlerindeki güçlü sonuçları destekleyen en
önemli unsur oldu. Yüksek enflasyon ve Temmuz ayında yapılan asgari ücret zammının
olumsuz etkilerine rağmen, etkili maliyet yönetimi ve güçlü satış performansı
sayesinde; faaliyet giderleri/toplam satışlar oranı 150 baz puan iyileşmiştir.
Hasılattaki Artış ve Maliyetlerdeki Azalış; Finansal Sonuçlar İçin Destekleyici Oldu!
2023/Q2 finansallarını ‘çeyreklik’ performans açısından incelediğimizde ise; satış
gelirleri %13,2 oranında artış gösterirken, önceki çeyrekte(2023/Q1) 50,29 düzeyinde
yer alan SMM oranının cari çeyrekte 47,87’ye gerilemesiyle; brüt kâr rakamındaki
çeyreklik artış oranı %18,7 oldu. FAVÖK rakamındaki çeyreklik artış oranı ise; faaliyet
giderlerinde, büyük oranda ‘personel giderleri’ kaynaklı olarak görülen 340 Mn TL’lik
artışla birlikte sadece %4,8 düzeyinde gerçekleşti. Şirketin net diğer esas faaliyet
gelirleri(+) çeyreklik bazda 21 Mn TL ve net yatırım faaliyet gelirleri(+) 14 Mn TL artış
kaydederken, net finansman giderlerinde(-) de çeyreklik olarak 68 Mn TL azalış olması
pozitifti. Önceki çeyrekte 108 Mn TL olan vergi gideri(-) ise; cari çeyrekte 130 Mn TL
olurken, bu rakamlar sonrasında ortaya çıkan 644 Mn TL’lik net dönem kârındaki
çeyreklik artış %25,7 düzeyinde gerçekleşti. Şirketin, kâr marjlarındaki çeyreksel
(2023/Q1’den 2023/Q2’ye) değişimlere bakacak olursak; brüt kâr marjı %49,7’den
%52,1’e ve net kâr marjı %13,0’den %14,4’e yükselirken, FAVÖK marjı ise %22,9’dan
%21,2’ye gerilemiş durumda. Şirketin satışları içerisinde yurt dışı satışların payı; önceki
çeyrekteki %14 seviyesinden %12’ye geriledi. Net yabancı para pozisyon miktarı; önceki
çeyrekte 679 Mn TL açık(-) verirken, cari çeyrekte ise 1.496 Mn TL fazla verir duruma
yükselmiştir. 2023/Q1’de %76,7 düzeyinde yer alan öz sermaye kârlılığı ise; 2023/Q2’de
%71,1 seviyesine gerilemiştir.
Geleceğe Dönük Beklentiler
Şirketin, 2023 yılı beklentilerine göz atacak olursak; konsolide gelir büyümesi için daha
önce %70-%80 aralığı(%75+/-) öngörülürken, cari çeyrek sonunda bu rakam %80 ve
üzeri(%80+) olarak revize edilmiştir. Önceki çeyrek sonunda; 2023 yılında 5 net yeni
mağaza açılışı beklenirken, bu rakam 8 net yeni mağazaya yükseltilmiştir. Şirketin
FAVÖK marjı tahminleri de, TFRS 16 hariç elde edilen sonuçlar için; %17,5-18,5
aralığından %18,5-19,5 aralığına , TFRS 16 dahil elde edilen sonuçlar için de; %21,5-22,5
aralığından %22,0-23,0 aralığına revize edilmiştir. Şirketin yatırım harcamaları öngörüsü
ise; önceki tahmin ile aynı olacak şekilde, konsolide gelirin %53’ü olarak sabit kalmıştır.
Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde
bulundurulduğunda; daha önceki değerlendirmemizde belirttiğimiz 12 aylık periyot için
96,40 TL hedef fiyatımızı 164,70 TL’ye revize ediyoruz ve ‘’AL’’ tavsiyemizi de koruyoruz

  Galata Menkul Değerler
  www.galatamenkul.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.