Mavi 3Ç21 bilanço değerlendirmesi (ICBC Turkey Yatırım)

Net kar tahminlerin üzerinde - Mavi Giyim 2021’in üçüncü çeyreğinde 153 milyon TL net kar açıkladı. Konsensüs beklentisi 128 milyon TL iken, şirket geçen yılın aynı döneminde 78 milyon TL kar elde etmişti. Satışlar beklentilere paralel büyürken FAVÖK tahminleri bir parça aştı.

Satışlar büyüdü - Mavi Giyim’in cirosu üçüncü çeyrekte 1,35 milyar TL ile beklentilere paralel %64 büyüdü. Şirket bu çeyrek yurt içinde üç, Rusya’da iki yeni mağaza açarken yurt içindeki satış alanı geçen yıla göre %3 büyüyerek 163 bin metrekareye ulaştı. Türkiye’de metrekare başına satışlar geçen yıla göre %73, pandemi öncesi 3Ç19’a göre %56 yükseldi. Yurt dışı operasyonlarda mağaza başına satışlar geçen yılın aynı dönemine göre euro bazında %12 yükseldi. Toplamda benzer mağaza satışları geçen yıla göre %75, pandemi öncesi 3Ç19’a göre %58 büyüdü. Benzer mağaza performansına göre müşteri trafiği geçen yıla göre %44, kişi başı harcama %22 büyüdü.

Karlılık iyileşti - Şirketin brüt kar marjı geçen yıla göre 70, pandemi öncesi 3Ç19’a göre 60 baz puan iyileşerek %51,1 seviyesine yükseldi. Artan ham madde giderlerine rağmen etkili fiyatlama politikası karlılığa olumlu yansıdı. Güçlü satış hacimleri sebebiyle faaliyet karlılığı geçen yıla göre iyileşti. Normalleşme şirketin karlılığına önemli katkı sağladı ve faaliyet giderleri pandemi öncesine göre 30 baz puan azaldı. Bunun sonucunda şirketin FAVÖK marjı geçen yıla göre 120 baz puan artışla %24,9’a yükseldi (beklenti: %23,5).

Güçlü öngörüler - Şirket bu yıl için beklentilerini %80-85 ciro artışı (önceki: %70-75) ve %20,5-21,0 FAVÖK marjı (önceki: %20,0-20,5) şeklinde yükseltti. Geçen sene FAVÖK marjı %16,0 idi.

Borçluluk azaldı - Şirketin net borcu bir önceki çeyrek 280 milyon TL iken bu çeyrek 121 milyon TL’ye geriledi. Net borcun FAVÖK’e oranı 0,1 gibi oldukça düşük bir seviyede (2Ç21: 0,4x). UFRS-16’dan kaynaklanan kiralama borçları hariç tutulduğunda şirketin net nakit pozisyonunu geçen çeyreğin iki katına, 369 milyon TL’ye yükseldi.

Değerleme - Hisse son bir yılda %63 yükseldi ancak BIST-100 endeksine görece sadece %7 daha iyi bir performans gösterdi. Bu yılın ilk 9 ayında cirosunu %82, FAVÖK’ünü %149 artıran ve 23 milyon TL kardan 283 milyon TL kara geçen şirketin yakın gelecekte güçlü finansal performansını sürdüreceğini düşünüyoruz. Mavi Giyim en beğendiğimiz hisseler arasında yer alıyor. 2022 (Ocak 2023) tahminlerimize göre 9,8 F/K ve 2,8 FD/FAVÖK gibi oldukça cazip çarpanlardan işlem gören Mavi Giyim için 92,00 TL hedef değeri ile AL önerimizi koruyoruz

 ICBC Turkey Yatırım Menkul Değerler AŞ
 icbcyatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.