Makro Perspektif - Fed Şahinleşmesinde Artan Ekonomik Risk Etkisi (Enver Erkan/Tera Yatırım )

Fed Şahinleşmesinde Artan Ekonomik Risk Etkisi

Fed kararları ve faiz bandı… Fed’in 14-15 Haziran toplantısında almış olduğu 75 bps’lik faiz artırım kararının piyasa aktörleri tarafından değerlendirilme aşaması devam ederken, geleceğe yönelik politika yaklaşımı konusunda net bir mesaj alınması çerçevesinde halen iletişim yönlendirmesi takip edilmektedir. Federal fonlama faiz aralığı 1994 yılından bu yana ilk kez 75 baz puan artırılırken, böylece yeni fonlama bandı %1,50 - %1,75 olarak belirlenmiş oldu. Bu faiz kararı yine de oybirliğiyle alınmış değil, üyelerden birinin 50 bps bandında devam şeklinde görüş bildirdiği bir toplantı kararı. Powell’ın Kongre sunumlarından öne çıkan detaylar da, ekonomi karar alıcılarının resesyonu da olasılık olarak gördüklerini göstermesi açısından önemli. Mevcut doğrultuda ABD 10 yıllıkları %3,06 seviyelerine gerilemiş durumda.

Ana ekonomik parametrelere yönelik beklenti kanalı… Fed büyüme ve enflasyon konusundaki öngörülerini Mart ayı toplantısına göre önemli ölçüde değiştirmek zorunda kaldı. Bu da görüntünün 3 ay öncesi kadar iyimser olmamasından kaynaklanmaktadır. Büyüme konusunda önceki yönlendirme ekonomik aktivitenin genel olarak ağırlıklı bir toparlanma halinde olduğu yönündeydi. Şimdi ise daha düşük bir büyüme patikası öngörüsü var. Enflasyonda %2 hedefinin sağlanması konusunda da, mevcut projeksiyonların revizyon derecesi itibariyle halen çok yol kat edilmesi gerekliliği anlaşılıyor. İç talep yüksek seyrini sürdürürken, bunun mevcut sıkılaşma, ekonomik yavaşlama ve enflasyon etkilerinin dolayı aşağı gelmesi çok olası. İstihdam piyasası ise sıkı ve güçlü görüntüsünü verilerin rotaya koyduğu şekilde devam ettirirken, ilerleyen dönem Fed’in işsizlik oranında belli bir miktar artışa yönelik tolerans bandı oluşturduğunu gösteriyor.

 
Fed fonlama oranı, Eurodollar Aralık vade kontratı, Fed dots chart uzun vadeli faiz oranı projeksiyonu karşılaştırması… Kaynak: Bloomberg, Federal Reserve

Faiz iletişimi… Fed’in son faiz hamlesinin birkaç günde değişen bir piyasa beklentisini takip etmiş olması, alışılageldik bir ileriye dönük rehberliğin takip edilmemiş olduğunu gösteriyor. Dolayısıyla, Fed’in faiz hamleleri konusunda ileriye dönük taahhüt bantlarının %100 oranında bir referans teşkil etmediği ve önemli olanın vadeli fiyatlamaların doğrultusu olduğu ortaya çıkmaktadır. Fed, 27 Temmuz toplantısında faiz artırımını muhtemelen 75 bps bandında gerçekleştirmeye devam edecek. En son 2000’de uygulanmış olan 50 bps faiz artırım eşiğinin çok kısa sürede en son 1994’te uygulanan 75 bps faiz artırımı bandına doğru çıkarılmış olması dikkat çekici bir detay ve Merkez Bankası’nın proaktifleşme konusunda daha şahin bir tavır sergilediğini ortaya koyuyor. Fed, fonlama oranı üst bandını Temmuz itibariyle muhtemelen %2,5 bandına, yılsonu itibariyle de %3,5 bandına getirmiş olacak.

Sonuç? Federal fonlama faiz aralığındaki daha sıkı görüntü, yüksek enflasyon karşısında hızlı bir tepki mekanizması oluşturması itibariyle Merkez bankası tarafından tercih edilen politika planıdır. 27 Temmuz toplantısında da en az Haziran’da uygulanmış olan kadar bir faiz artırımı adımı olasılığı oldukça yüksek. Yüksek faiz oranlarının talebi baskılaması, daha değerli doların ise ithalat maliyetlerini düşürücü etkisi Merkez bankasının ilk etaptaki planlamasında enflasyonla mücadelede güvenilen olgular. Faiz bantları konusunda yakın ayların hareket eşiklerinde +50bp veya +75bp olasılıklarına kapı açık bırakılmış durumda. Faizlerdeki hareket alanını ise, ekonominin mevcut güçlü pozisyonuyla faiz artışlarını taşıyabileceği düşüncesi oluşturuyor.

https://terayatirim.com/arastirma/makro-perspektif/240620221142

 Enver Erkan
 Araştırma - Başekonomist
 Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.terayatirim.com
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.