Makro Perspektif - Enflasyon Muhasebesi Nedir? (Enver Erkan/Tera Yatırım )

Enflasyon Muhasebesi Nedir?
 
Yüksek enflasyon dönemlerinde bilançolar reel değerlerini göstermezler. Enflasyon, şirketlere suni bir değer katar. Enflasyon muhasebesi bilançoları reel değerlerine getirmek için uygulanan bir takım muhasebe işlemi olarak yorumlanabilir.
 
2 tür varlık sınıfı vardır ve bunlar enflasyondan farklı şekilde etkilenirler.
 
Parasal olmayan varlıklar: Enflasyon ortamında nominal değerleri değişkendir. Satın alma güçleri görece değişmez. (maddi duran varlıklar ve stoklar örnek gösterilebilir.)
 
Parasal varlıklar: Enflasyon ortamında nominal değerlerini korurken satın alma güçleri göreceli olarak değişir. ( Tahviller, Bankalar, Alacaklar)
 
Örneklendirelim:
 
Metot üzerinde yaptığımız bir çalışma ile beraber örnek bir enflasyon muhasebesi hesaplaması:
 
Basitçe açıklamak gerekirse;
 
Firmanın standart FAVÖK marjı %25 ise, durum aşağıdaki gibi olacaktır (fonlama maliyeti haricinde). Diğer bir deyişle, enflasyonist bir ortamda %77'lik bir özkaynak karlılığı varken, o olmasaydı %26 olacaktı. Bu durumda da enflasyonlu özkaynak karlılığı %77 olurken, enflasyonsuz özkaynak karlılığı %26 olduğundan kar olumsuz etkilenmiş oluyor.
 
Satışların maliyeti zaten yapılmış bir harcanma olduğundan enflasyon düzeltmesi yapmıyoruz ve satışlar için fiyatlamayı da firmanın standart FAVÖK marjını kullanarak oluşturuyoruz. Firmanın fiyat artışını enflasyon oranı ile birebir artırmak yerine firmanın maliyetlerini oluşturan çoklu faktörleri göz önüne alarak artırmayı daha doğru ve pratikle de uyumlu bulduk. Bu nedenle standart FAVÖK marjını hesaplamada kullandık. %0 enflasyon ortamı ile enflasyonlu ortam farkını aldığımızda firmanın enflasyondan karının ve gelirinin nasıl etkilendiği reel olarak açığa çıkıyor.
 
Gelir Tablosu Mevcut Durum 0% Enflasyon Durumu Enflasyon Etkisi
Gelir 200 133 67
Satışların maliyeti 100 100 0
FAVÖK 100 33 67
Vergi 23 8 15
Net Gelir 77 26 51


FAVÖK Marjı 50% 25%
Net Marj 39% 19%
Özkaynak karlılığı 77% 26%
 
Bu tabloda gördüğümüz üzere mevcut durumda şirketimizin kar ettiğini görmekteyiz fakat bilançoyu enflasyondan arındırdığımızda şirket aynı düzeyde net kar elde edmemektedir. Bu durum F/K, PD/DD gibi piyasa çarpanlarının hesaplanmış değerlerini değiştireceğini öngördüğümüz için hisse fiyatlarında aşağı ya da yukarı yönlü revizeler gerektirebilir.
 
Sonuç… Enflasyon muhasebesi ile ilgili detayların net olmadığını hatırlatmakla başlamak isteriz. Regülatörler tarafından enflasyon muhasebesinin 4Ç23’e kadar herhangi bir düzeltmeye tabii tutulmayacağı açıklanmıştır. Enflasyon muhasebesine geçildiği takdirde bankaların görece olumsuz performans sergilemesi beklenebilir çünkü paranın bir zaman maliyeti vardır ve enflasyon - mevduat faizi oranlarının bu kadar yüksek aralıkta olması bankaları zorlayabilir. Fakat bankacılık şirketlerinin yüksek miktarda TÜFE’ye dayalı tahvil tuttuğunu biliyoruz, bu durum hasarın etkisini azaltabilir. Gıda perakendecileri için ise bu durumun pozitif bir katalizör olma olasılığı yüksektir.

https://www.terayatirim.com/arastirma/makro-perspektif/260820221437

 Enver Erkan
 Araştırma - Başekonomist
 Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.terayatirim.com
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.