Makro Görünüm - Enflasyon Raporu (Gedik Yatırım)

TCMB sene sonu TÜFE enflasyon tahminini %58’e yükseltti.
 
TCMB TÜFE enflasyonunu 2023’te %58, 2024’te %33 ve 2025’te %15 seviyesinde bekliyor. TCMB dün açıkladığı yılın üçüncü enflasyon raporunda TÜFE enflasyonu tahminlerinde beklenildiği üzere ciddi revizyonlara gitti. Buna göre yeni tahminler, 2023 sonu için %58 (%54-62 aralığı), 2024 sonu için %33 (%28-38 aralığı) ve 2025 sonu için %15 olarak belirlendi. 2023 ve 2024 için eski tahminler %22,3 ve %8,8 idi.
 
TCMB kısa dönemdeki enflasyonist risklere dikkat çekerek dezenflasyon sürecinin ancak 2024’ün 2. çeyreğinde başlayacağını belirtiyor. TCMB son iki PPK toplantısında da ifade ettiği üzere, döviz kurunda gözlenen yükseliş, hizmetler sektöründeki fiyat katılıkları, vergi düzenlemeleri, ücret ayarlamaları ve beklentiler ve fiyatlama davranışlarındaki düzelmenin zaman alması gibi kısa vadedeki enflasyonist risklere dikkat çekiyor. TCMB bu unsurlar nedeniyle enflasyonun özellikle 2023 yılının kalanında yükseliş göstereceğini ve enflasyonda düşüş sürecinin ancak 2024’ün ikinci çeyreğinden itibaren (mayıs ayından sonra) başlayacağını düşünüyor. TCMB enflasyondaki ataletin kırılması için beklentilerin çıpalanması gerektiğini vurgularken, mevcut parasal sıkılaştırmanın iç talebi dengelemesiyle beklentilerin 2024 yılı içinde çıpalanmasını beklediklerini ifade ediyor. TCMB son olarak %5 enflasyon hedefine ulaşmanın zaman alacağını da ayrıca belirtiyor.
 
TCMB parasal sıkılaştırma ve makroihtiyati düzenlemelerdeki sadeleşmenin kademeli devam edeceği mesajını veriyor. TCMB özetle yeni para politikası stratejisinin sadece faiz artışı kararları ile değil, miktarsal ve seçici kredi sıkılaştırması ile bütünsel bir şekilde değerlendirilmesi gerektiğini belirtiyor. TCMB bu kapsamda da, faiz artışlarına ek olarak fazla Türk lirası likiditenin sterilize edilmesi amacıyla miktarsal sıkılaştırma (KKM için ZK artışı), iç talepte dengelenme ve aşırı tüketim ve ithalatın azaltılması amacıyla da seçici kredi sıkılaştırması kararları aldıklarını belirtiyor. Büyüme ve enflasyon arasındaki dengenin gözetilmesi açısından parasal sıkılaştırma adımlarının kademeli bir şekilde devam edeceği ve makroihtiyati düzenlemelerdeki değişikliklerin bankacılık sistemi üzerindeki yansımalarının takip edilmesi gerektiğinden, sadeleşme adımlarının da kademeli bir şekilde atılacağı mesajını veriyor. Mevcut mikro ve makroihtiyati çerçevedeki sadeleşmenin piyasa mekanizmalarının işlevselliğini artıracağını belirten TCMB, mevduatta menkul kıymet tesisi uygulamasının sadeleştirilmesi sayesinde TL mevduat faizlerinde 12 puanlık bir düşüş yaşanmasıyla piyasaların işlevselliğinin arttığını düşünüyor.
 
TCMB’nin birçok tespitine katılmakla beraber, mevcut parasal sıkılaştırma hızının enflasyon beklentilerini çıpalamak konusunda yeterli olmayabileceğini değerlendiriyoruz. TCMB’nin 2023 sonu için %58’lik tahmini her ne kadar bizim %69’luk revize tahminimizin altında kalıyor olsa da, bu TCMB’nin daha iyimser varsayımlarla çalıştığını düşündüğümüzde, bu tahminin makul karşılanabileceğini, en azından önceki tahmine göre çok daha gerçekçi olduğunu, düşünüyoruz. Enflasyon raporu sunumunu genel olarak değerlendirdiğimizde, gerek enflasyondaki yükselişin kaynakları, gerekse de makroihtiyati düzenlemelerin finansal sistem üzerindeki etkileri konusunda kapsamlı analizlere yer verildiğini ve bizim de çoğuna katıldığımız doğru tespitlerde bulunulduğunu gözlemliyoruz. Bununla beraber, enflasyon için öngörülen seviyeler de dikkate alındığında, mevcut politika faizi ve öngörülen faiz artışı hızının ve de mevduat faizlerindeki son düşüşlerle beraber mevcut mevduat faizi seviyelerinin, enflasyon beklentilerini çıpalamak konusunda yeterli olmayabileceğini değerlendiriyoruz.
 
Serkan Gönençler
Baş Ekonomist

 Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.