Makro Görünüm - Enflasyon - Ocak 2022 (Gedik Yatırım)

TÜFE enflasyonu Ocak’ta %11,1’e ulaşırken, yıllık bazda %48,7’ye yükseldi.
Ocak ayında TÜFE enflasyonu %11,1’lik gerçekleşmeyle medyan beklentiye (iki
farklı ankette %9,4 ve %9,8) çok yakın seviyedeki %9,6’lık beklentimizi aştı.
Enflasyon tahminimizi %9,6 olarak açıklamış olsak da, dikkat çektiğimiz aşağı yönlü
(otomobil fiyatları) ve yukarı yönlü (gıda ve hizmetler) risklerle birlikte TÜFE
enflasyonunun %9,0-11,0 aralığında gerçekleşebileceğini belirtmiştik. Bu açıdan,
gerçekleşmenin tahmin aralığımızın üst bandına yakın gerçekleştiğini söyleyebiliriz.
Bu rakamla, yıllık TÜFE enflasyonu da sene sonundaki %36,1 seviyesinden %48,7’ye
yükseldi (Kasım 2021: %21,3). Çekirdek TÜFE enflasyonu (C grubu) aylık %6,6
gerçekleşmeyle yıllık bazda %31,9’dan %39,5’e yükseldi. Yurtiçi ÜFE enflasyonu
ise aylık %10,45’lik gerçekleşmenin ardından, yıllık bazda %79,9’dan %93,5’e
yükseldi.
Yüksek enflasyon, sepetin geneline yayılmış durumda. Ocak ayında da Aralık’ta
olduğu gibi genele yayılan yüksek oranlı zamların çift haneli bir enflasyona yol açtığını
görüyoruz. Elektrik, doğalgaz ve akaryakıt zamlarının etkisiyle enerji kaleminin
kabaca %3,5 puan ile enflasyona beklendiği gibi en yüksek katkıyı yapan kalem
olduğu görülüyor. Gıda enflasyonu da hem sebze-meyve, hem de işlenmiş gıda
kaynaklı olarak %11’e yakın gerçekleşerek (yukarı yönlü risklere dikkat çekmekle
beraber bizim tahminimiz %8,5-9,0 seviyelerindeydi), enflasyona %2,8 puan gibi
önemli bir katkıda bulundu. Bunlara ek olarak, kur geçişkenliğinin azalan bir hızda da
olsa güçlü bir şekilde devam ettiği görülmekte; dayanıklı mal enflasyonu %6,4
(geçen ay +30,3), diğer temel mallar enflasyonu da %10,0 (geçen ay %13,4)
seviyesinde gerçekleşti. Hizmet enflasyonu da, toplu ulaşıma yapılan zamlar ve
fiyatlar genel seviyesindeki yükselişlerin genel fiyatlama davranışlarını etkilemesiyle,
%7,9 gibi yüksek bir seviyede gerçekleşti. Son olarak, sigara zammının etkisiyle,
tütün ve alkollü içecekler kalemindeki %21,9’luk artış da enflasyona %0,94 puanlık
önemli bir katkı yaptı.
TÜFE enflasyonu Şubat ya da en geç mart ayından itibaren %50 seviyesini
aşabilir. Yurtiçi ÜFE enflasyonunun yükselişini sürdürerek %93,5’e yükselmesi,
TÜFE enflasyonu üzerinde maliyet baskılarının devam edebileceğine işaret ediyor.
Birikimli kur ve maliyet etkilerinin, özellikle de hizmet enflasyonu üzerinde, devam
edebileceği beklentimiz ve enerji zamlarının dolaylı etkilerini beraber
değerlendirdiğimizde, TÜFE enflasyonunun Şubat ya da en geç mart ayından
itibaren %50 seviyesini aşabileceğini değerlendiriyoruz.
Enflasyonun seyri büyük ölçüde kur gelişmelerine bağlı olarak şekillenecek. Yılın
ilerleyen döneminde kurda stabilizasyon (ve belki bir miktar geri çekilme)
varsayımıyla, enflasyon yılın ikinci yarısında düşüşe geçebilir. Baz etkilerinin devreye
girmesiyle, bu düşüş Kasım ayından itibaren de güç kazanabilir. Sene sonundaki BU
olumlu baz etkisine karşın, yıllık ortalama TÜFE enflasyonunun %45 civarında
gerçekleşebileceğini düşünüyoruz. Açıkçası, kurların seviyesine ilişkin
öngörülmezlik sene sonu TÜFE enflasyonu tahminini bir hayli zorlaştırıyor. $/TL’nin
sene sonu 13,5 seviyesinde olacağı varsayımıyla, TÜFE enflasyonunun yılın son
ayında %20-25 civarına gerilemesini bekleyebiliriz. Bununla beraber, $/TL
kurunun sene sonunda 15,00-15,50 seviyelerinde olması durumunda, 2022 sonu
TÜFE enflasyonu %30’un üzerinde (ortalamada %50’ye yakın) kalabilir.
Enflasyonu olumlu etkileyecek en önemli faktör, hiç kuşkusuz, TL’de görülecek
nominal değerlenme (örneğin $/TL kurunun ilerleyen aylarda 12,00-12,50
seviyelerinde dengelenmesi) olacaktır.
 
 Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.