Makro Görünüm - Enflasyon (Gedik Yatırım)

Ağustos'ta TÜFE enflasyonunda beklentilerin ötesinde bozulma…
 
 
Ağustos TÜFE enflasyonu aylık %9,09 seviyesinde gerçekleşirken, yıllık bazda %47,8'den %58,9'a yükseldi. TÜİK Ağustos'ta TÜFE enflasyonunun %7,08'lik medyan piyasa beklentisi ve bizim %7,4'lük tahminimizin oldukça üzerinde %9,09 seviyesinde gerçekleştiğini açıkladı. TÜFE enflasyonu geçen yılın aynı ayında %1,46 idi. Böylece yıllık TÜFE enflasyonu da %47,8'den %58,9'a sert yükseldi. Böylece, TCMB'nin %58,0'lik sene sonu tahmini şimdiden açılmış oldu. Öte yandan, çekirdek TÜFE enflasyonu (C-grubu) da aylık %8,89'luk gerçekleşmeyle yıllık bazda %56,1'den %64,9'a yükseldi. Yurtiçi ÜFE enflasyonu ise aylık %5,89 seviyesinde gerçekleşirken, yıllık bazda %44,5'ten %49,4'e yükseldi.
 
Enflasyonda alt kalemlerin tamamı beklentilerin üzerinde geldi. Enflasyonda genele yayılan bir bozulma olsa da, öncelikli olarak geçen ay olduğu gibi hizmet enflasyonuna dikkat çekmek gerekiyor; geçen ay %9,8 seviyesinde gelen hizmet enflasyonu bu ay da %9,2 gerçekleşti ve %7,5-8,0 civarında şekillenen beklentimizi aşmış oldu. Böylece yıllık hizmet enflasyonu son iki ayda %60'tan önce %70'e, bu ay da %80'e yükseldi. Bu rakamlar fiyatlama davranışlarındaki bozulmanın boyutunu net bir şekilde ortaya koyuyor. Temel mal grubundaki %9,9 ve dayanıklı mal grubundaki %7,8'lik aylık enflasyon rakamları kur geçişkenliğinin de tam gaz devam ettiğine işaret ediyor. Geçen ay %12,7, bu ay da %14,2 seviyesinde gerçekleşen enerji enflasyonu dolaylı etkilerle birlikte enflasyonu önümüzdeki aylarda da olumsuz etkilemeye devam edecek. Beklentilerimizi aşan bir diğer kalem de %8,3'lük gerçekleşmeyle tarihsel ortalamaların üzerinde açıklanan giyim enflasyonu oldu. Hatırlanacağı gibi, manşet enflasyon ile giyim enflasyonu arasındaki ayrışmaya geçmiş raporlarımızda sıkça yer vermiştik. Bugün açıklanan rakam giyim enflasyonunda önümüzdeki dönemde bir normalleşmenin (manşet enflasyon ile yakınsamanın) işareti olabilir. Gıda enflasyonu da aylık %8,5 gerçekleşmeyle %6,5-7,0 civarındaki beklentimizi aştı ve yıllık bazda da %60,7'den %72,9'a yükseldi.
 
TÜFE enflasyonunun %70-80 bölgesine yönlenmesi kuvvetle muhtemel. Özetle, kurdaki dramatik artış, vergi artışları, Mayıs'tan bu yana 2 katına yükselen akaryakıt fiyatları ve bu artışların dolaylı etkileri ve en önemlisi fiyatlama davranışlarındaki bozulma gibi bir dizi faktör enflasyon görünümünde genele yayılan bir bozulmaya yol açmış durumda. TCMB kademeli faiz artışlarının yanında makroihtiyati tedbirlerle kredi büyümesini kısarak iç talebi dizginlemek yoluyla enflasyon görünümünü iyileştirmeyi amaçlıyor. Ancak enflasyon beklentilerini çapalamak ve enflasyonda kalıcı bir düşüş için iç talepte düşünülenin de ötesinde bir yavaşlamaya (dolayısıyla daha sert bir parasal sıkılaştırmaya) ihtiyaç olabileceğini düşünüyoruz. Son 2 ayda kümülatif enflasyon neredeyse %20'ye ulaştı ve önümüzdeki aylarda parasal sıkılaştırmaya rağmen %4-5 civarında aylık enflasyon rakamları görülmesi mümkün görünüyor. Bu durum da "kur artışı - enflasyon artışı - ücret artışı" spiraline katkıda bulunarak enflasyondaki iyileşmeyi zorlaştırabilir. Özetle, mevcut görünüm TÜFE enflasyonunun %70-80 aralığına doğru yönlenebileceğine işaret ediyor. Bu noktadan kalıcı düşüşün sağlanabilmesi için iç talebin dizginlenmesi ve döviz talebinin önlenmesi kritik önemde olacak.
 

 Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.