Makro Ekonomik Haberler Ocak 2021 Ödemeler Dengesi (İş Yatırım)

Cari dengenin toparlanması zaman alacak...

Ocak ayı sonuçları beklentilerin üzerinde gelen cari açığa karşı, portföy girişiyle desteklenen güçlü bir finansman ve pozitif sürpriz yapan net hata noksan kalemleriyle dengeli bir tablo çiziyor. Cari dengedeki toparlanmanın öngördüğümüzden yavaş olması ve ölçülemeyen net hata noksan kaleminin yüksekliği endişe verici.

Cari açık 1,9 milyar dolar ile piyasanın tahmininin (1,7 milyar dolar) üzerinde gelerek negatif sürpriz yaptı. Salgın öncesindeki 2,0 milyar dolarlık Ocak 2020 rakamına çok yakınız. Buna karşın, cari dengedeki eğilimleri daha net gösteren çekirdek denge (altın ve enerji hariç) 1,2 milyar dolarlık fazla ile geçen seneye göre %60 daha kötü. Ekim ayından beri bozulmaya devam eden cari dengede güçlü iç talep ve emtia fiyatlarındaki artış etkili oldu. 2,2 milyar dolar cari açık öngördüğümüz Şubat ayı rakamları da maalesef benzer bir tabloya işaret ediyor.

Finansman tarafında 1,6 milyar dolar ile pozitif giriş devam ediyor. Ancak genele yaygın bir finansman girişi söz konusu değil. Kamu kesimi büyük miktarda net borçlanırken, bankacılık ve şirketler (dış ticaret kredisi kaynaklı) kesiminde çıkış görülüyor.

Alt detaylara aktör bazında bakıldığında genel hükümetten 4,4 milyar dolar (3,5 milyar doları eurobond ihracı), Merkez Bankasından 1,4 milyar dolar efektif mevduat girişi, buna karşın bankalardan 2,7 milyar dolar (3,0 milyar dolarlık mevduat çıkışı), banka dışı şirketlerden 1,7 milyar dolar çıkış (ticari krediler kaynaklı) göze çarpıyor.

Kanal bazında bakıldığında portföyden 4,8 milyar dolar (3,5 milyar doları eurotahvil, 0,9 milyar doları banka eurotahvili ihracından) ve doğrudan yatırımlardan 0,2 milyar dolar giriş görüyoruz. Buna karşın ticari kredilerden 1,7 milyar dolar, efektif ve mevduattan 1,6 milyar dolar, kredilerden 0,1 milyar dolar çıkış görüyoruz.

Efektif ve mevduatın detaylarına baktığımızda Türk bankaların yabancı bankalara 5,9 milyarlık efektif mevduat aktardığını, buna karşın yabancı bankaların Türk bankalarına 2,9 milyar dolar, Merkez Bankası'na 1,4 milyar dolarlık efektif mevduat aktardığını görüyoruz.

Kredilere baktığımızda Aralık ayında bankaların 0,3 milyar dolar net dış borç ödediğini görüyoruz (0,7 milyar UV dış borç ödeme, 0,5 milyar UV dış borçlanma, 0,2 milyar dolar net KV borç ödeme). Buna karşın şirketler kesimi 0,3 milyar dolar net borçlanıyor (1,0 milyar UV dış borç ödeme, 1,3 milyar UV dış borçlanma, 0,0 milyar net KV dış borçlanma).

Tahvil ve kredi tarafına beraber baktığımızda Ocak ayında uzun vadeli dış borç çevirme oranları bankalar için %58,2 (2020 yılı: %81,9), şirketler için %122,2 (2020 yılı %70,3) olarak gerçekleşiyor. 2020 yılına göre bankalar daha düşük, şirketler daha yüksek borçlanma oranı ile yıl başladı.

Toparlayacak olursak, görece yüksek bir cari açık (-1,9 milyar dolar), yüksek bir finansman girişi (+1,6 milyar dolar) ve ne olduğunu bilmediğimiz ama istikrarlı hale gelen pozitif bir net hata noksan kalemiyle (+3,8 milyar dolar) ile dengelenince, ortaya 3,6 milyarlık bir rezerv artışı çıkıyor. Son dört aydaki 14 milyar dolara ulaşan rezerv artışı Mart-Eylül döneminde yaşanan 53 milyar dolarlık kaybın öngördüğümüzden daha çabuk yerine konulabileceği umudunu korumamazı sağlıyor. Ancak, cari dengedeki toparlanmanın öngördüğümüzden yavaş olması ve net hata noksan kaleminin yüksekliği endişe veriyor.


İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                                 ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.