Kimteks Poliuretan telekonferans notları (Oyak Yatırım)

538bin ton büyüklüğündeki Türkiye poliüretan (PÜ) sistemleri
pazarında yaklaşık 400bin ton büyüklüğü ile PÜ sektörünün önde gelen
yerli oyuncusu Kimteks Poliuretan’ın (Kimpur) CEO'su Cavidan Karaca
ile dün bir görüşme gerçekleştirdik. Kimpur'un ürettiği PÜ sistemleri
ayakkabı, yapı ve yalıtım, otomotiv, mobilya vb. çeşitli sektörlerde
kullanılmaktadır. Kimpur, Türkiye'de 129bin ton/yıl ve Avrupa’da 25bin
ton/yıl kapasitesi ile bölgenin en büyük PÜ sistem üreticilerindendir.
Telekonferansımızda i) kapasite artırımı yatırımları, ii) ihracat
tarafındaki büyüme fırsatları ve iii) şirkketin diğer PÜ üreticilerine göre
avantajları gibi konuları ele aldık. Şirket hisseleri son 12 aylık
finansallara göre şu anda 12.6x FD/FAVÖK ve 8.8x F/K çarpanları ile
işlem görüyor.
Güçlü finansal performans 1Ç22'de de devam etti
Kimpur, 2019-2021 yılları arasında güçlü bir büyüme sürdürerek net
satışlarını %74'lük YBBO ile artırırken, FAVÖK ve net gelirini de sırasıyla
%143 ve %196 YBBO ile artırdı. Şirket, güçlü finansal performansını
1Ç22'de %138 FAVÖK büyümesi ve %232 net kar artışı ile sürdürmeyi
başardı. Firmanın esnekliği ve müşteriye özel üretim yapabilme kabiliyeti,
özellikle iç pazarda marjlarını korumasını sağlıyor. Düzce ve Letonya'daki
yatırımlara rağmen, Kimpur'un Net Borç/ (son 12 aylık FAVÖK) oranı hala
2,1x seviyesindedir.
2023'te Düzce kapasite artışı ile hacim büyümesi devam edecek
Kimpur, halka arz izahnamesinde belirtildiği üzere, Düzce'de 50bin ton/yıl
üretim kapasiteli yeni bir PÜ tesisi ile birlikte 5bin ton/yıl kapasiteli PET geri
dönüşüm tesisi ve 10bin ton/yıl EVA granül hammadde tesisi yatırımı
yapmaktadır. 20mnTL'si halka arz gelirleri ile kısmen ödenmiş olan Düzce
fabrika yatırımının inşaat maliyeti 56mnTL civarındadır. Düzce tesisinin 2022
yılı sonunda kısmen faaliyete geçmesi ve 2024 yılına kadar tam olarak
faaliyete geçmesi bekleniyor. Yatırım, Kimpur'un üretim kapasitesini 129 bin
ton/yıl'dan 179 bin ton/yıla çıkaracak. Kimpur CEO'su, önümüzdeki birkaç yıl
boyunca hacimlerini yılda %20 oranında artırmayı hedeflediklerini belirtti.
Ayrıca şirket, brüt kar marjını %16-17 seviyelerinin üzerinde tutmayı
hedefliyor. Güçlü hacim büyümesi, döviz cinsi satışlar, TL cinsi finansal borç
ve sürdürülebilir marjlar dikkate alındığında, şirketi güçlü bir büyüme
periyodunun beklediğine inanıyoruz.
Jeopolitik gelişmelerin sunduğu yeni fırsatlar ile ihracat artıyor
Kimpur'un net satışlarında ihracatın payı 2019-2021 döneminde %30-40
iken 1Ç22'de %28 bandında gerçekleşti. Ancak Kimpur, ihracat payını tekrar
yaklaşık %30 seviyelerine çıkarmayı hedefliyor. Letonya'da 25bin ton/yıl
kapasiteli bir PÜ fabrikasının %75 hissesini satın alan Kimpur, bu yatırım ile
Avrupa'daki satışlarını artırmayı ve toplam kapasitesini (Düzce yatırımı
dahil) 200bin ton/yıl'ın üzerine çıkarmayı planlıyor. Ayrıca, devam eden
Rusya-Ukrayna savaşı nedeniyle global PÜ üreticilerinin Rusya pazarından
çıkmasıyla birlikte Rusya'da şirket için yeni bir fırsat doğmuş gözüküyor.
Ülkedeki azalan arz ile Kimpur'un Rusya PÜ pazarında pazar payı
kazanabileceğine inanıyoruz.

Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.