KapitalFX/erkan: Yellen enflasyonda geçici etki görüyor, bilanço küçültme “göreceli” yakın zamanda...

Yellen enflasyonda geçici etki görüyor, bilanço küçültme “göreceli” yakın zamanda...

Fed Başkanı Janet Yellen’in Kongre sunumunda öne çıkan detaylar itibariyle, en azından metnin, yeni bir bilgi içermediğini söyleyebiliriz. Yellen’a göre ekonomi büyümeye devam edecek, banka yeni faiz artırımları yapacak. Enflasyon hedeflerin altında seyrediyor, tahmin ettiğim üzre de dar perspektifli geçici bir enflasyon yavaşlamasının altını çiziyor. Ancak buna karşılık para politikasında adımların aşamalı ve temkinli atılacağının sinyalini vererek bu cümlenin etkisini yumuşatıyor. Aynı nüans ayarlaması bilanço küçültmesi konusu için de var. Yellen, bu yıl içinde Fed’in bilanço küçülteceğini belirtiyor, ancak bunun aktif bir politika aracı olarak kullanılmayacağının altını çiziyor.

Şu anda sorunlu ana kalem enflasyon, ve ekonominin geldiği noktada artık yukarı doğru tepki vermesi beklenen bir enflasyon var. Bu şu anda ekonomi için ana belirsizlik maddesi. Q&A kısmında gelen sorular enflasyon üzerinde yoğunlaşmış durumda. En dikkat çekici olanlar şunlar: 1) %2 enflasyon hedefini artırmayı düşünüyor musunuz? - Hayır, söz konusu değil. 2) %2 madem simetrik bir hedef, Fed neden faiz artırmak için daha fazla beklemedi? - Sene başında çekirdek enflasyonda görülen yükselişten dolayı faiz artırımı yaptık. Fed’in %2 enflasyon hedefinden uzaklaştığını söylemek için çok erken.

Enflasyon konusunda öne çıkan bir başka argüman da, sıkı işgücü piyasası koşullarının ücretleri yukarı çekme beklentisi. İşsizlik oranının, %4,4 ile doğal işsizlik oranının altında seyretmeye başlaması ve yaşlanan ABD nüfusunun katılım oranı üzerinde yapacağı aşağı yönlü etki bir süre sonra yeni işe alımların yavaşlayıp hali hazırdaki işgücünde de ücretlerin artmasını sağlayacak. Fed’in politika hamleleri bu kanala bağlı; ücretler ne kadar erken istikrara girerese enflasyonda güvenilir bir yükselişten o zaman söz edilebilecek.

 

Yellen’in açıklamalarının tahmin edilenlerin dışına çıkmaması ve yeni bir argüman ortayya koymaması itibariyle USD’de ve ABD tahvil faizlerinde aşağı yönlü fiyatlamayı beraberinde getirdiği görülüyor. EUR 1,1490’ı yine kıramadı, altın ise 1225 USD direncini zorlama eğiliminde. EM’ler bu açıklamalardan iyi etkilendi, TRY 3,58 altına geriledi. 3,58’in altında stabilleşecek bir bant hareketinde bir sonraki hedef de 3,54 olarak görünüyor.

 

Görsellerden ilki ABD ve Alman verim eğrilerinin bir önceki haftaya göre kıyaslaması. ABD verim eğrisinde sağa doğru, Alman verim eğrisinde ise sola doğru bir kayma var. Verim eğrisi, gelecekteki ekonomik büyüme ve enflasyon beklentisini gösterir. Tahvil piyasasındaki fiyatlamalar çerçevesinde faiz oranlarında yaşanan değişimler bu eğrilerin yataylaşmasına, dikleşmesine, sağa sola kaymasına neden olurlar. Yataya veya negatife doğru bir eğilim enflasyon beklentilerinde azalmaya, dikleşme veya pozitife doğru bir eğilim ise enflasyon beklentilerinde artışa işaret eder.

Nitekim ABD / Alman tahvil faiz spreadi, Mart ayından beri azalan bir eeğilim içerisinde olmakla birlikte Temmuz ayı ile beraber daha hızla kapanmaya başlamıştır. Bu uzun vadede enflasyonun Avrupa’da, ABD’dekinden daha hızlı yükseleceğine ilişkin bir beklentiyi ortaya koymaktadır. Merkez Bankası politikalarının daha etkili olduğu kısa vadeli faiz oranlarına baktığımızda ise; 10 yıllık spreadler gibi bir düşüş olmadığı görülmektedir. Bu da Fed ve ECB’nin para politikaları arasında henüz tam bir ayrışım yaşanmamasından ileri gelmektedir. EUR’nun neden 1,15 üzerine geçemediğini de biraz ortaya koymaktadır.


Enver ERKAN
Araştırma Müdür Yardımcısı


KapitalFX / Reel Kapital Menkul Değerler
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunuulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.